股价连挫的携程，正在被谁刨去血肉？

中国OTA（在线旅行平台）领域，携程依然是王，但王位岌岌可危。

这话放在2年前无人敢信——但威胁到携程的，竟是外卖起家的美团。

上周五，美团点评(03690.HK)的市值已经达到3500亿港元，约3076亿人民币，超过百度、京东以及同在港股的小米，坐上了国内互联网公司第三把交椅。

与国内众多互联网同行不同，很多公司从去年至今一路走出斜向下方的曲线，王兴的帝国上市9个月，K线却走出了一个华丽的W。

▲美团的年K线，去年与众齐跌，今年逆势而涨

反观携程，上周五美股收盘后总市值194.72亿美元，约合1340亿人民币。不到美团一半。

当然，双方赛道不同，携程的主航道，只是美团的支流，比较市值似乎对携程不公平，但即使刨除市值，携程的困局依然是：从美股上市以来就连年股价与业绩齐飞，近一年半的时间里却走出了历史上持续时间最久的下跌曲线。下图为携程月K线图，在过去18个月内，携程仅有6个月在涨。

在试图找出携程“頽了”的具体原因之前，不妨看一下携程为何在2018年之前持续增长——因为携程是中国OTA中从业时间最久的寡头，在携程称霸这个领域的30多年里，竞争者只能跟在它后面吃点残羹冷炙，与此同时中国作为新兴大国，出行市场却一直在急速膨胀。

类垄断的地位+长期膨胀的出行市场，这就是携程过去一直增长的原因。

当然，与去哪儿的合并、继而依靠百度为股东的背景在流量入口方面占据优势，这些细节上的原因还有很多，都是老生常谈，本文就不一一讲述。嗯……流量入口这个词，要划重点，等下要考的。

但是，好花不常开、好景不常在……携程在OTA领域收服了天下英雄，俾睨四方之时，冷不丁就遭遇到了珍珠港式的偷袭。

这袭击当然是来自美团，是一次典型的互联网式跨界偷袭，偷袭者原本是无心插柳，被偷袭者始则不屑一顾，继而惊愕难言，要打起精神对付却发现根本没法打、也打不过！诗人早已对类似的情景做过精辟总结，叫做：“坑灰未冷山东乱，刘项原来不读书。”

1

美团：原本只是顺道

上周美团也公布了2019年第一季度报告，财报显示，美团第一季度营收为191.7亿元，较上年同期的113亿元增长70.1%。经营亏损为13.03亿元，经调整后亏损净额为10.4亿元。

这是美团亏损的第五年、第17个季度，不过相比2018年第四季度的37.34亿亏损，本次美团大幅度减亏。

美团忽然减亏的原因正是OTA，公开数据显示，本季度美团的到店、酒旅业务实现收入44.9亿元，同比增长43.2%；实现毛利40亿元，毛利率则达到88.3%。

是的，外卖、点评业务五年都没实现的盈利，OTA轻易就实现了，而且实现了大幅反哺其外卖主业，而且利润率超高。

下面这个图里的数据，王兴那是一定很得意的——必须得意，大家都是做平台的，滴滴到现在不知道盈利俩字咋写、小米艰苦盈利然而还被嘲讽为“杂货铺”而且投资者不买账、京东十几年了刚刚实现了微盈利。

唯独美团，在平台方依然持续补贴用户的情况下，竟然找到了真正的现金奶牛OTA！

不由得王兴不得意啊。

但王兴的得意，就是携程的失意。

前面咱们说过了，携程的持续增长基于类垄断的地位+长期膨胀的出行市场。

美团前面这个2016年以来最好看的一次OTA季度成绩，实质上相当于宣示：携程的好日子恐将难以为继。

当然，这也不仅仅是美团一家之“功”。

2

大势：OTA增速放缓，携程被剜肉吃

2012—2016，随着“青山绿水”的深入人心，以及人均GDP突破7000美金等因素，中国人的旅游意识大觉醒，携程的股价也随之大爆发。

携程的2012—2017年K图，完全符合下图这张中国人均GDP图。2012年开始陡然上升的曲线，意味着消费升级的来袭，也意味着淌金流银的OTA市场。

而现在的情况正在改变，在线旅行市场经历了数年的爆发期后，增速开始放缓。

根据易观智库4月份发布的《2019中国在线旅游市场年度综合分析》，2018年的在线交通预订增速为6年来最低。

所以，携程的低迷本来就与大势正相关——美团只是加剧了它的外患。

这是2018年中国OTA各自的市占率，可以看到，携程+去哪儿依然是大佬，美团点评还是个小弟弟。

但是，大势对于大佬的杀伤力最大，对于小弟反而成了利好。

市场看好美团的原因，不是它靠OTA盈利，而是尽管OTA已非风口，它却在市场江河日下的情况下盈了利。而且接近90%的盈利率，大可以说一句不费吹灰之力、效率奇高。

美团吃下的每一口，都不是在新增市场，而是从旧的蛋糕里切了一块。市场看好的是它在这个旧蛋糕上动刀的能力。

简而言之就是——美团正在携程身上剜肉吃。

目前只剜到了很小的一块肉，但美团介入这个领域也仅3年，将来呢？

2015年，美团以全国各大旅游城市为试点，以点评为抓手，切入OTA市场时，花朵财经（F-Finance）曾经和某旅游城市的携程经理聊过，当时这位经理称：没有谁可以撼动携程的霸主地位，携程用了20年培养了最庞大的用户人群和用户习惯。

他似乎忘了，用户习惯的转变，甚至可能在一夕之间，其实携程自己也做过这种事，21世纪开头那几年，大多数人使用携程还根本不会通过互联网入口，而是打电话。

携程当初的幸运确实在于，先发占领了市场，占领了用户的认知。但对于美团这头怪兽来说，用户从“点外卖”到“订酒店”之间，连认知的转换都不需要！

某种程度上，美团其实也成了国内的互联网重要入口之一，而且有极其精准的商业对焦，而且美团旗下的APP被打开频率远非携程可比——携程存在用了20年服务却没下载携程APP、至今通过百度做入口的大批用户。

而这些人里面，同时也大概率都有美团系的APP。

只需要携程的“老客户”用一次美团，很可能就拜拜了携程，萧郎从此是路人了。

互联网的世界里，用户的忠诚度从来都是接近于虚妄，在用户的字典里，只有“不得不用”和“另一个更好用”。

花朵财经认为，携程（去哪儿）面临的问题，根本不在于飞猪、马蜂窝等同类型或相似企业的挑战，而恰在于美团这种“奇葩”凭借高打开率、高认知率轻易实现的用户层面的掳掠。

说得再严重点，剜肉的程度都不止，这叫敲骨吸髓，断根之举。

3

携程如何应对？难！

前面说过，携程依然是OTA之王，2018年它的年度总交易额为7250亿。同比增长30%，营收增速为15.7%。

单看数据，一点毛病也没有，甚至可以说，携程做到了它能做到的几乎最好。

再看看美团的OTA业务增速：2018年总交易额为1768亿，仅为携程的15%，但美团2015年-2018年OTA收入分别为37.7亿元、70.2亿元、108.5亿元、158.4亿元。四年翻了近5倍。

而美团OTA收入的2018年增速是46%。

透过这些数据，轻易可以发现，OTA的钱，美团比携程赚得简单。

如果你是个资深常旅客，大约曾经在机场、车站遇到过携程的推销员。

但是，美团根本不需要推销自己的OTA业务，美团自己曾经承认过：酒旅业务的客户，超过90%都来自于原本的外卖与点评用户。

美团将之称为“以food为引擎的超级平台”。

什么意思呢？民以食为天，亲爱的用户您都在我这儿订饭了，顺便就让我把酒店、门票这些小事儿也包圆了吧！

国内使用美团旗下APP的用户约4亿，占外卖市场的64%，这些用户与OTA的用户并非重叠关系，而是基本上属于涵盖关系，前者“包圆”了后者。

所以对于美团来说，“拉新”固然是要拉的，但压力基本没有。OTA，确实就是“捎带手做的事儿”。

而对于携程等传统OTA来说，对于这种现状，根本无力抗拒——除非自家也试图去做外卖平台，偷袭美团的珍珠港。

如果说有什么能吸引用户，除了前面一直在说的“习惯”，也就剩下“实惠”了。

其实携程对于这一点非常明白，事实上携程也一直要求自己的合作客户，必须给自己最低价，包括线下水牌价、同类OTA，携程自己一定要拿到合作（金牌）客户的所有渠道中的最低价。

携程以为，这样就能碾压同行，保持自家价格优势。

然而实际上，这种要求形成了一种很有意思的现象：有时候一些心细的旅客在货比多家时发现，各家OTA上的价格，绝大部分是趋同的，当然，有时候携程确实比对方便宜了一点，比如1元钱。

至于美团、滴滴们烧钱补贴用户的手段，携程的基因里是根本没有这种“败家”法子的，携程多年来一直在赚中介钱，无论是携程的高管、还是携程的美股投资人们，都无法接受携程以利润为赌注，与哪怕再有威胁的挑战者进行价格战。

于是，在“实惠”这一条上，携程非不知也，是不能为、不敢为之。

不能不敢为之，只能坐看“新晋”的蚕食。

而且，不仅做不到靠“实惠”争夺用户，隐藏、欺骗性消费的质疑更是常年伴随着携程，某种层面上来说，因为近似垄断的地位，美誉度对于过去的携程也确实并非第一优先考虑的选项，但在美团袭来时，过往所有的负面事件都显得更痛，“口碑”这个曾经虽关颜面却无损实际利益的玩意，也忽然显得比以往任何一个时期都更重要。

就在本文写作前夕，花朵财经的一位朋友由于出国，找到了新的订机票APP。

为避广告之嫌，花朵财经将友人发来的APP截图打了马赛克。这位友人也是从电话时代就开始用携程的“老客户”，如今却毫不留恋地告别携程，在更多元的网络空间中寻找自己更想要的。