资产证券化到底是啥?
资产证券化到底有啥用?
资产证券化的过程是什么?
今天,一次给您说清楚!
请跟随小编一起走进钱大爷的蛋饼摊生意,看看他们是怎么投资的~
一则漫画
01
武道口的钱进来大爷在大学城开了一家鸡蛋饼摊,每天早上都有学生排队购买早饭,钱大爷每天的收入稳定在1000元左右。
02
但是钱大爷用三轮车带来的鸡蛋常常不够用。于是,大爷打算买一辆面包车用来买鸡蛋等食材,只是面包车要八万块,钱大爷手头没钱。
03
他的邻居马智慧看着钱大爷日进斗金,就给他献上一计:“我给你8万块让你扩大再生产,现在你每天有1000元的现金流,一个月就3万,3个月就是9万,你之后三个月每天赚的现金流都归我。”
04
马智慧自己也没有那么多钱,他找来了自己的老同学——王芙蓉、李桂莲还有张国庆一起募集资金,介绍说:“目前有个预期收益可观的项目,能够生产稳定的现金流,你们来投资,只要一次性把钱投给我,每个月都能返本金和利息。”
05
马智慧的老同学有些担心:要是钱大爷不能按时还钱怎么办?
马智慧说:“老钱每个月赚的钱都会给我,而且他的女儿在城里上班,每个月都会往家里寄钱,就算是老钱赖账,也可以找他女儿要钱。”
06
也有人担心:这个项目收益是要靠钱大爷卖鸡蛋饼赚出来的,万一鸡蛋饼不赚钱了怎么办?
钱大爷自己出来说话了:“你们投资者的保证书啊,我也签一张,投资三万块,要是赔钱了,先从我这赔,优先保证还你们的钱。”
07
马智慧筹到了钱,给老同学写好了按月支付收益的保证书,钱大爷接过钱,高兴的买车去了。
生意一天天红火下去,赚到的钱每月打给马智慧,马智慧又把钱转给拿了保证书的人,当然自己也从中赚一点手续费。
至此,一个鸡蛋饼摊的资产证券化的项目运营完成了。钱大爷成功融资拿到现金来扩大再生产,老马的同学们拿到了稳定的现金流作为利息收入,马智慧作为投融资活动的纽带通过设计资产证券化而达到三方盈利,钱大爷用鸡蛋饼产生的未来稳定现金流作为兑付给马智慧同学等人的利息的现金流来源,从而取得当前可用资金来进行扩大再生产的过程就是鸡蛋饼资产项目的资产证券化。
知 识 解 读
这里,小编先为大家解读一下资产证券化的相关概念。
1、什么是资产证券化?
资产证券化是指以基础资产所生产的现金流为偿付支持,通过结构化等方式进行信用增级,在此基础上发行资产支持证券的业务活动。
2、什么是资产证券化的基础资产?
基础资产是指符合法律法规规定,权属明确,可以产生独立、可预测的现金流且可特定化的财产权利或财产。其中财产权利或财产,其交易基础应当真实,交易对价应当公允,现金流应当持续、稳定。一般而言,基础资产可以是企业应收款、租赁债权、信贷资产、信托收益权等财产权利,基础设施、商业物业等不动产财产或不动产收益权,以及中国证监会认可的其他财产或财产权利。
3、什么是资产支持证券?
资产支持证券是一种债券性质的金融工具,其向投资者支付的本息来自于基础资产池(pool of underlying assets)产生的现金流或剩余权益。与股票和一般债券不同,资产支持证券不是对某一经营实体的利益要求权,而是对基础资产池所产生的现金流和剩余权益的要求权,是一种以资产信用为支持的证券。
4、资产证券化产品常用信用增级措施有哪些?
资产证券化的信用增级分为内部增信和外部增信两种方式。内部增信是从基础资产的结构设计角度出发,主要包括结构化分层、超额抵押、超额利差、现金储备账户等;外部增信则是以主体信用担保为主,主要包括原始权益人差额支付承诺、第三方担保、土地/房产抵押、股权质押等。
5、什么是资产证券化的结构化设计?
将资产支持专项计划分为优先、次优、次级等结构,次级资产支持证券可由原始权益人或合格投资人认购。根据具体设计,优先级和次优级投资人在收益分配上享有优先受偿权。
那么,钱大爷的蛋饼摊故事里又包含了哪些资产证券化概念呢?
1、钱大爷的鸡蛋饼摊,就是基础资产。
2、钱大爷写的保证书,就是资产支持证券。
3、 万一钱大爷赖账,他女儿拿自己的钱出来抵债,叫外部增信。
4、 钱大爷自己也投三万块,鸡蛋饼摊不赚钱的话先从那三万块里亏,也就是自己持有了劣后级,其他投资者持有的是优先级,这一过程叫内部增信。
5、马智慧的同学们在该项目中处于优先级,因此在鸡蛋饼摊的收益分配上享有优先受偿权。
最后,让我们用一张图来总结这个故事。
和银行贷款相比,资产证券化的优势主要体现在低门槛、灵活性和高流动性上:
1.降低门槛
要让人借钱,首先要证明自己有能力还钱。找银行贷款的话,要靠抵押来证明自己还得上钱,比如拿房子、设备抵押,或者是拿公司股票质押,证明自己“跑得了和尚跑不了庙”,大不了可以卖房卖车换钱。
但这一要求,对于煎饼摊规模的小企业是很不公平:本来就是因为想卖房卖车扩大经营规模才贷款嘛!
金融学一个基本假设叫做“风险越高,收益越高”,如果一个人想借钱却没法提供抵押,放贷的就难免犯嘀咕:还不上钱怎么办?
于是就会要求更高的利息来补偿赖账风险,走到极端就成了温州地下钱庄那样的民间借贷:对于抵押品的要求很松,但利率也高的可怕。
资产证券化对这一问题提供了解决方式:拿未来能拿到手的钱作为保证,以获得现在的融资。
在我参与证券化工作的半年时间中,接触过的基础资产就包括商铺未来几年应收租金、污水处理厂建成后头几年应收的处理费、高速公路未来几年通行费,邮储银行未来预计收到的还款等等。
对的,就连邮储银行这样的金融机构,有时也可以通过证券化的形式将未来可以收到的还款变成今天的现金,就连银行在需要钱的时候也会考虑资产证券化的。
2.灵活性
那么,是不是说资产证券化就是为了服务煎饼摊级别的小微企业呢?
不尽然,比如目前在我国,资产证券化一个比较热门的题材在于市政基础设施:
基础设施建设在获得融资时遇到的困难是另外一方面的:基础设施建设一次性投资大,回本慢。要是买个三轮车卖早点,可能一个月就能把三轮车的钱赚回来,但要是建个污水处理厂,靠收污水处理费回本的话,没个几十年难说。
银行贷款很难一下子给出这么长的期限,因为对于债主来说,等换钱等这么长时间是有风险的,一下子这么一大笔贷款放出去,就意味着几十年资本充足率都堪忧。
而资产证券化,只要双方都愿打愿挨,可以达到“如果要把这个项目加上个期限,我愿是一万年”的效果,在期限上更为自主。
3.流动性
诸位可能看到这就要问了,为什么资产证券化期限就可以动辄几十年呢?原因就在于流动性:资产支持证券可以公开交易。
例子中,乡亲们可以互相买卖老王发行的保证书,不一定非一直放在床底下等几十年后到期了才能拿到全部收益。
人在江湖漂,那能不挨刀?谁都有手头缺钱的时候,遇到急着花钱,手里持有证券总是很容易变现的,就跟买卖股票一样,开个户,敲几个数,一下就卖出去了,不用找接盘侠找半天。
试想一下,如果手里拿的是一张三十年后还钱的借条,恐怕就没这么容易出手变现了。正是因为较强的流动性,才保证了期限上的灵活,两者是相辅相成的。
煎饼摊证券化的风险
离开风险谈收益,那绝对是耍流氓,我所了解的资产证券化风险主要有几个方面:
1.基础资产质量风险
不管怎么说,实打实的房子、地皮、设备值多少钱还是比较有数的,以其作为抵押,不能说绝对,但至少有八九成把握能卖了换钱。
但资产证券化的基础资产,听起来就更加虚头八脑一些,实际上也的确更容易鱼龙混杂。
比如国外比较流行的信用卡还款证券化,是信用卡公司把未来能收到的信用卡还款作为基础资产来融资的产品,细究下去,产生现金流的是千万个使用信用卡消费的个人。
难免其中有一些管不住自己的剁手党,月初买买买月底发现欠一屁股债,难免有的人本来就已经在恶意透支了,刷卡爽过一次以后就打算躲到天涯海角赖账。
由于基础资产的构成太复杂了,很难做到像贷款一样仔细审查具体的资信情况。
另一方面,基础权益人(比如例子中的张大爷)也有可能为了让基础资产”看上去很美“而有所隐瞒。
比如,张大爷能实现每天五百块的销售额,可能是因为附近小吃街这个月在整治,到下个月重新开张了,张大爷的客源就会少很多。
这些信息上的不对称,也可能导致基础资产实际质量低于预期,媒人说得好像范冰冰,真娶回家,掀开盖头一看,尼玛是罗玉凤。
零八年金融危机,很大原因就是评估资产质量的评级公司和金融巨头互相勾结,粉饰出好看的“卖家秀”,而当市场发现到手的其实就是“买家秀”水准的东西时,就开始慌了。
2. 现金流风险
有时,就算基础资产质量很好,也不存在披露上的动手脚,但市场就是存在风险的,摊上小概率的”黑天鹅“事件,谁也扛不住。
事前,谁也不能保证自己投资的核电项目是不是下一个福岛,投资的乳业项目是不是下一个三鹿。
尽管存在内/外部增信,但这一层安全垫也有被击穿的风险。
例如,例子中的张大爷,自己投资一万块作为“劣后级”用来吸收风险,如果现金流比预计少了一万块,就还亏不到乡亲们的优先级投资头上,但世上的事谁说得准呢?万一城管来了,一万块的安全垫估计也是要侧漏的。
(优先级+劣后级)/劣后级的数值,就是大家耳熟能详的“杠杆率”,张大爷能用一万块钱的投资,“翘起”总共六万块的资本,就叫做六倍的杠杆。
杠杆越高,融资能力越强,但违约起来血本无归的风险也就越大。我国股市前段时间的走势,就是用”两融“实现了高杠杆,翘得很高很高,摔得很惨很惨。
3.系统性风险
系统性风险,讲的是整个金融市场都是彼此手牵着手牵着手牵着手,一荣俱荣、一损俱损的。
正如赵大麻子把隔壁老王发行的证券再打个包再次进行证券化一样,一种金融产品,可能是另一种的原材料。
一种产品发生了违约,其他与其相关的金融产品的违约风险也会增加。
或许你可以说,反正证券是有流动性的,万一觉得大事不好了大不了卖掉保平安嘛!
没错,系统性风险就是这样蔓延开来的,一旦对违约的恐惧导致想卖的人越来越多,接盘侠越来越少,本来有价值的证券就会越来越不值钱,最终没人肯买了,对违约的恐惧就成为了真实的违约。
所以系统性风险很大程度上是“自我实现的”。
而当以亿万计的金融产品,都建立在摇摇欲坠的不安全的基础资产之上时,大崩盘就难以避免了。
最后,关于系统性风险,我想到了《丧钟为谁而鸣》中的一段话:
“没有人是一座孤岛
孑然自保
每个人都是大陆的一片
整体的一角
如果海水冲掉悬崖的一块
欧洲就减小
......
因此
不要问丧钟为谁而鸣
它就为你而敲"
声明:证保通除发布原创文章以外,亦致力于优秀文章的交流分享。部分文章推送时未能及时与原作者取得联系,若涉及版权问题,敬请原作者发送消息到微信后台与我们联系,我们将在第一时间处理,谢谢!
特别声明:以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布,本平台仅提供信息存储服务。
Notice: The content above (including the pictures and videos if any) is uploaded and posted by a user of NetEase Hao, which is a social media platform and only provides information storage services.