百度股价跌至四年新低，但最好的买点已经出现

百度依然在搜索领域拥有定价权以及在人工智能方面拥有强大的技术积累，对于投资者而言，在市场恐慌过后，百度的价值将会再度浮现。毕竟在资本市场上，什么都敌不过两个字：便宜。

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北京时间5月16日，搜索巨头百度发布了2019年第一季度的财报。

这是一份颇为惨淡的财报，根据财报，百度第一季度总营收为人民币241亿元（35.9亿美元），同比增长15%；第一季度净亏损为人民币3.27亿元（4900万美元），去年同期的净利润为人民币67亿元。对于第二季度的业绩预期，百度官方提供的数据为251亿元（37.4亿美元）到人民币266亿元（39.6亿美元），同比下降3%到增长2%，远远低于华尔街分析师平均预期的42.4亿美元。

这是百度自2005年上市以来首次出现季度亏损，而且管理层对第二季度的业绩预期也令投资者大失所望，导致5月17日晚美股开盘后百度股价快速跳水，收盘时股价跌至128.3美元，大跌16.5%，进入本周，百度股价又持续下跌，到截稿时股价113.5美元，市值跌至397亿美元，是2015年8月至今的最低点。

那么，一个关键的问题自然会出现在投资者的脑海中，在暴跌之后是不是买入百度的良机？

我的看法是：对，这就是买入百度的好机会，而且这有可能是四年以来最好的买点！下面我来说说我的理由。

资本市场，套路无数，各种不靠谱的谎言和故事满天飞，但是无论怎么说，最后的本质就是两个简单的问题：

这只股票便宜吗？

或者，

这只股票贵吗？

去年，京东去年市值曾经一度冲高到700亿美元，和百度相同。一年之后，京东和百度的股价再次处于同一水平线，只不过这次是反弹中的京东遇到了股价出现断崖式下跌的百度，京东当前的市值是386亿美元，百度经过上周五和本周的连续下跌之后，市值只有397亿美元，两家公司又在低位再度相遇。

我认为，如果说去年两者市值相等是京东被高估的话，这次则是百度被资本市场低估了！

下面我们来仔细分析一下百度为什么是被低估的。

百度股价暴跌的原因不只是财务数据低于市场预期，百度的经营状况也让市场非常担忧，我们来看看百度经营中所面临的问题。

首先，根据管理层的说法，由于今年宏观经济不佳，广告主投放意愿降低，广告价格大幅下降，同时头部互联网企业正在加大广告库存的供应，导致竞争更加激烈。不只是百度，很多以广告为营收主要来源的企业在财报发布后都出现了股价暴跌，比如分众、趣头条和昨晚的微博。

其次，百度搜索的最重要的收入部门——医疗部门，根据政策不得不做出重大调整。考虑到旗下子公司爱奇艺的二季度营收预期增长12%至18%，所以实际上百度二季度的核心业务营收将出现负增长，而出现负增长的关键就是医疗部门营收出现大的调整。同时，已经在百度工作十四年的百度高级副总裁、百度搜索公司总裁向海龙宣布离职，搜索公司战略转型为移动生态事业群组，沈抖晋升为高级副总裁，全面负责移动生态事业群组。据悉，百度医疗多年来一直是向海龙手中的王牌，此次离职和医疗部门营收下滑有直接关系。

第三，春节期间百度配合央视春晚投入巨额营销费用，虽然在二、三月份用户增长明显，但是由于缺乏可持续的运营手段，进入四、五月份后用户呈现流失状态。

第四，百度最大的竞争对手字节跳动，一季度的营收大约在170-180亿元之间，虽然这个数字包括了字节跳动在海外的一部分收入，但是其国内的收入的增长依然远高于网络广告整体增速。根据媒介360的文章《一季度传统媒体广告跌11%，广告主的预算都去哪儿了？》，今年开始广告主的投放预算正在快速向短视频领域转移，字节跳动旗下以抖音为首的短视频矩阵正在成为今年广告市场最大的受益者，而百度旗下的好看视频和全民小视频虽然流量增长可观，但是货币化潜力还没有完全释放，所以百度的市场份额被抢也就不足为奇。

以上是百度在经营上面临的主要压力，不过，虽然面临这些问题，但是百度对于投资者而言却具备了独特的吸引力。

先来看百度的资产负债表。

图1，资产表

图2，负债表

从图1资产表中可以看到，截至2019年3月31日，百度账上现金、现金等价物和限制性现金为51亿美元，此外还有短期投资163亿美元，百度的短期投资主要是由可在三个月至十二个月内快速变现的证券构成。这两者的总和就高达214亿美元，而百度的资产总额为460亿美元。

再看百度的负债，流动负债总额85亿美元，其中只有应付账款数额较高，为50亿美元。非流动负债总额111亿美元，除了应付票据一项为62亿美元之外，并无其他特殊债项。百度的负债总额为196亿美元。

百度当前的净资产为264亿美元，这对于市值只有397亿美元的百度而言，市净率为1.5。

通常情况下，对于互联网企业用市净率来衡量企业价值并不合适，但是对于处于市值低谷期的企业，市净率却可以成为衡量底部的最好指标。

如果用市值减去净资产，差额只有133亿美元，已经是非常低数字。即使我们更加保守一些，只用市值减去百度的现金、现金等价物和短期投资，差额也只有183亿美元。

除了账面价值极具吸引力之外，百度的经营中是否还有潜力呢？

有的。

百度的经营状况固然存在不让市场乐观的因素，但是就目前而言，百度在中国互联网搜索行业里依然是具有绝对话语权的领头羊。百度当下出现的亏损除了宏观经济不佳外，百度正在几个领域全力扩张也是重要原因。

百度在人工智能领域的增长正呈现加速度增长，一季度小度智能系列设备的销量就等于2018年全年的销量，而搭载小度语音助手的智能设备达到2.75亿，同比增长279％；语音交互次数达到23.7亿次，三月份同比增长817％。Apollo开放平台在生态与商业化上进展迅速，根据2018年北京市自动驾驶车辆道路测试报告显示，Apollo测试里程是第二名10倍以上。

根据市场研究机构Canalys 的数据显示，一季度中国智能音箱出货量同比增长500%，全球市场出货量份额达到 51%，中国市场以闪电般的速度超越美国成为全球第一。Canalys 表示，受中国春节促销活动的推动，一季度百度智能音箱出货量为 330 万台，仅次于亚马逊的 460 万台和谷歌的 350 万台，全球总排名第三，阿里巴巴和小米紧随其后，出货量各为 320 万台。

毫无疑问这是一个竞争异常激烈的市场，但同时也是人工智能巨头们必须要抢占的一块高地，无论是中国还是美国，智能音箱销量的爆发式增长都不可或缺地需要企业给予大量补贴来推动，百度也不例外，这必然会降低百度的利润率，但是这是百度人工智能长期战略中必然要走的一步。

百度云的增长也相当可观，根据李彦宏在电话会议上透露的数字，一季度百度云营收13亿元，同比增长133%，是中国增长最快的云计算公司。云计算同样也处于竞争最激烈的细分行业之一，作为云计算老大的阿里云当前都未能实现盈利，后来者们想要实现盈利也并不现实。不过，和智能设备一样，云计算也是人工智能巨头企业不可或缺的基础设施，无论是无人驾驶还是小度语音助手生态中的合作者，都不可能把最关键的数据资源存放在存放在阿里云或者腾讯云上，这个基础设施智能由百度自己来做，这也可以看做是为了人工智能战略所做的长期投资。

然后是短视频，好看视频日活跃用户达2200万，同比增长768%，而好看视频目前还没有开始完全的商业化。

此外，百度的两大核心业务在流量和用户方面的增长依然强劲。3月份，百度App 日活跃用户达1.74亿，同比增长28%；百度App和短视频信息流总用户时长同比增长83%。百家号内容创作者达到210万；智能小程序月活跃用户达到1.81亿，环比增长23%。而爱奇艺的用户规模保持了持续增长，付费会员达到9680万，环比增长11%，相比之下，最大的竞争对手腾讯视频一季度付费会员为8900万，环比没有增长。

正因为百度旗下的多个业务正在快速扩张，而且这些业务目前都处于亏损状态，所以导致百度再一季度出现了上市14年以来的首个亏损季度。

但是从另一个角度来看，百度目前的亏损正是为了在人工智能时代中占据先机而进行的必要布局，就像当初亚马逊投资物流和云计算承受多年的亏损一样， 现在也是人工智能企业无法避免必须要咬紧牙关坚持熬过的一段艰难期。

百度承受的短期压力确实不小，但是要想在长期有所收获，短期的压力是必须承受的。

对于投资人而言，此时的百度具备了一定的吸引力，净资产264亿，市值只有397亿美元，市净率已经跌至1.5，如果我们保守一些，用市值减去现金、现金等价物和短期投资，也仅相当于投资人用183亿美元便可以买到百度的搜索核心业务以及多年的人工智能技术和专利积累。

对于百度来说，实际上，在将来只要稍微控制一下经营费用，一年节省10亿至20亿美元并不是非常难的事情，百度的利润率在经过投资密集时期后将会迎来回升。

现在的百度问题依然不少，内部的管理以及外部的压力，都会让人第一反应产生恐惧，但是真正好的投资都是逆反人性的，百度依然在搜索领域拥有定价权以及在人工智能方面拥有强大的技术积累，对于投资者而言，在市场恐慌过后，百度的价值将会再度浮现。