下次金融危机一定是美元危机

作者：三尺寒（肖磊看市特约作者）

自2008年美国金融危机以来，受牵连的全球各主要经济体国家，央行基准利率水平都维持在历史最低水平附近。

美国当前的基准利率水平在2.25%——2.5%，这是自2015年末首次脱离0——0.25%的最低利率极限之后，连续3年不断缓慢加息的结果。但进入2019年后却又再度停滞，并维持在自2001年以来的历史低位水平。

欧元区当前的基准利率继续保持0利率水平不变。2012年欧债危机爆发，欧洲央行多次下调基准利率，自2015年下调至0以后，一直维持至今。

英国同样遭遇欧债危机影响，于2012年直接下调基准利率至于0.5%水平，并于2016年脱欧公投确认后，进一步调降至0并维持一年之久，2017年末才跟随美国利率稍有提高，目前维持在0.75%水平。

日本较为复杂，自1997年亚洲金融危机之后，日本就彻底进入了低利率时代，其基准利率长期维持在0——0.5%之间。自2016年以来，为防范通缩加剧，努力实现通胀目标，日本央行将基准利率下调至－0.1%水平，并延续至今，成为全球少有的基准利率为负的国家。另一个是欧洲的瑞士，自2015年开始实施负利率－0.75%，至今不变。

中国中央银行一年期基准利率保持在1.5%水平多年，为有统计数据以来的历史最低水平。不仅下调基准利率，中国还在不停的下调商业银行的存准率，这显然是在间接压低实际利率水平。

正是由于其他主要经济体国家的基准利率水平长期维持在历史低位，才支撑美元在过去的几年里保持坚挺。特别在2014年美国率先结束QE（量化宽松），并于2015年末首次开启加息周期以来，美元实际上涨超过25%。

美元的持续坚挺，最直接的好处就是吸引国际资本重新回流美国，不仅刺激美国经济向好，也延续了美国股市的牛市趋势，其中最主要因素之一，就是美国上市公司回购股票规模不断扩大。

充裕的美元回流美国，也进一步刺激了美国政府债务规模的膨胀。当前美国政府债规模达就到22.3万美元，为GDP的110%，政府年度财政赤字突破1万亿美元。有机构估算，美国社会总债务规模已经突破70万亿美元，每年仅利息支付就将高达1.5万美元，因此，美联储不可能再有大幅度提高利率的可能。

一旦美国利率水平维持在当前水平不变，那么其他主要经济体国家利率稍有提高，都将是对美元的直接伤害。美元在没有利率优势的保护下，将不可避免的出现外流，那时美国庞大的债务规模和高昂的资产价格，将双双遭受打击，成为下一次金融危机的导火索。

美元当然不能幸免，国际资本抛售美元买入其他非美货币，将首先制造美元危机，从而进一步演变为全球性的金融危机。

因此，美国如何保卫美元，是当前最为重要的宏观管理任务。而其他非美国家，也应该努力保持美元的相对稳定，只要美元依然值得信任，那就可以化解下一次金融危机。

文/三尺寒

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