杭州湾区指数成份股公司2018年年报整体分析

2018年，中美贸易战等因素对我国经济造成了一定的冲击，但杭州湾区指数成份股公司总体发展平稳，显示出强劲的盈利能力和抗风险能力。2018年杭州湾区指数成份股公司业绩稳定增长，九成公司盈利，有色、轻工、电子、医药等重点行业表现亮眼，增速远优于沪深300成份股表现。从估值来看，目前杭州湾区指数 PE(TTM)约19.21，处于历史估值低位，具有较大的估值修复空间。

（一）业绩稳定增长，九成公司盈利

杭州湾区指数100家成份股上市企业2018年总营收20,406.79亿元人民币，同比增长12.49%，实现归母净利润1475.94亿元，同比下滑0.29%。

这100家成份股公司中，有90家企业营收均实现了增长，其中增速30%以上占比35%，企业增速10%-30%占比33%。具体来看，增速30%以上的企业主要集中在生物医药、电子、化工及制造行业，同时上述行业也是杭州湾区ETF的重要配置行业。

资料来源：WIND，南华基金整理

（二）有色、轻工、电子、医药等重点行业表现亮眼

根据申万行业分类，医药生物、电子、汽车、化工等12个重点行业在杭州湾区指数及沪深300指数中均占有较大比重。回首2018年，有色金属，轻工制造、医药、化工等杭州湾区ETF重点投资行业均取得了不错的成绩。2018年实现总营收20,266.40亿元，同比增长19%，同期沪深300成份股公司营业收入117,175.67亿元，同比增长17%。杭州湾区指数重点布局行业去年较沪深300取得了不错的成绩，说明了杭州湾区上市企业面对去年复杂多变的外部环境表现出较强的韧性，也体现出杭州湾区多数民企具有较强的经营活力。

2018年杭州湾区指数与沪深300指数行业营收比较

（三）成分公司抗风险能力突出

2018年中美贸易战对我国的经济增长带来了极大不确定性，各行业下行承压明显，电子、汽车、化工等行业是受贸易战影响较明显的行业。例如，2018年电子行业估值和盈利遭到双杀，营收虽然同比增长14.88%，但增速为2010年以来的最低值；归母净利润670.56亿元，同比增长下滑22.01%，主要系2018年中美贸易影响及电子板块部分公司计提了商誉、应收账款及存货减值，导致归母净利润出现较大幅度的负增长。

2018年杭州湾区指数10家电子成份股合计总营收1398.87亿元，同比增长18.47%,较沪深300电子行业增速高3pct。13家汽车成份股收入/利润总额同比+7.03%/+2.8%，较汽车全行业增速分别高4.13pct、7.5pct。12家化工成份股合计实现营收3305亿元,同比增加23.91%，较申万化工板块整体增速高2.61pct。

电子、汽车、化工行业这三个行业是杭州湾区指数重点布局行业之一，总共有35家公司。但是在国内经济下行、中美贸易战等内忧外患的宏观环境下，这几个行业依然交出了一份令人满意的答卷，充分说明了入选成份股公司具有突出的盈利能力和抗系统性风险能力，也侧面验证了杭州湾区指数的跟踪投资价值。

（四）杭州湾区指数现估值修复机会

截止到2019年5月14日，杭州湾区指数市盈率（TTM）约19.21，处于估值底部逐步回填的状态，未来持续均值回归是大概率事件，如回归到50%分位数，对应市盈率为20.95，潜在收益率约9%，杭州湾区指数正处于估值修复的机会点位，是布局的绝佳时机。

与其他指数对比来看，截至2019年5月14日，杭州湾区指数、沪深300、创业板50市盈率分别为19.21、11.8以及53.21，杭州湾区指数落于30-50百分位之间（更靠近30分位）,沪深300落于30-50（更靠近50分位），创业板50均落于50-70百分位之间。依照市盈率估值指标，杭州湾区指数被低估的可能性明显大于沪深300以及创业板50。

对于净资产的盈利能力，可以进一步关注净资产收益率（ROE）的表现。历史数据显示，中证杭州湾区指数ROE一直保持在较高水平。2018年杭州湾区指数ROE达到12.67%，表现相当抢眼。横向比较看，自2015年起，杭州湾区指数的ROE水平持续高于沪深300、上证50、创业板50等主流指数，可见杭州湾区指数成份股具有强劲的盈利能力。

资料来源：WIND 南华基金整理