利率市场将发生巨变，存贷款利率银行说了算，对老百姓是喜是忧

利率市场化是金融领域最核心的改革之一。在我国利率管制从形式上放开之后，利率并轨成为利率市场化改革的关键一环，是疏通利率传导机制的“最后一公里”。应积极稳妥地推进利率“两轨合一轨”工作，提高金融机构风险定价能力，完善市场化的利率形成、调控和传导机制，提升金融资源配置效率，更好地服务实体经济。

目前，我国货币市场等利率已经完全市场化，但存贷款利率并未完全市场化：一方面，存款利率仍然受到市场利率定价自律机制和宏观审慎评估（MPA）考核等较多约束；另一方面，贷款利率虽然有一定自主定价空间，但信贷投放从总量和价格都受到管控。无论是存款还是贷款，金融机构长期以来形成的定价方式是基准利率上下浮动，而不是成本加成定价等模式，对市场利率变化缺乏敏感性。而央行仍继续公布存贷款基准利率，作为金融机构存款和贷款利率定价的主要标尺。因而，我国利率体系表现出明显的“两轨”特征，即存贷款基准利率和市场利率并存。

由于利率“两轨”的存在，一方面，政策利率难以在货币、债券、信贷等金融子市场间有效传导，影响利率传导效果，不利于货币政策目标实现；另一方面，金融产品定价难以及时准确反映市场利率水平，不利于资金从金融机构流向实体经济，影响金融资源配置效率。因此，必须积极稳妥地推进利率“两轨和一轨”工作。日前，中国人民银行发布2019年一季度货币政策执行报告，强调：继续深化利率市场化改革，稳妥推进利率“两轨合一轨”。我国目前市场流动性合理充裕，金融市场较为平稳，为“两轨合一轨”工作创造较为宽松的环境。

利率并轨的方向是存贷款利率向货币市场利率并轨，最终取消基准利率。此前，易纲行长指出，“最佳策略是让这两个轨道的利率逐渐统一”。但如何如何统一，央行一直未有明确。一般认为有两种形式：一是减少基准利率档次，并将基准利率与市场利率挂钩；二是在基准利率之外，培育新的定价参考。这两种形式并不冲突，一方面央行可以进一步简化利率档次，比如只公布一年期的存款利率和贷款利率，直到在条件成熟时取消基准利率；另一方面，逐步淡化基准利率作用，加快培育市场利率体系，形成新的利率定价参考。

从具体内容看，央行或将贷款利率“两轨合一轨” 作为当前工作重点加快推进。从国际经验看，美国、日本、印度等经济体都曾建立起类似贷款基础利率（LPR）的报价机制，作为金融机构贷款利率定价的重要参考。但在我国，贷款基础利率（LPR）自2013年10月推出以来，对商业银行影响十分有限。在目前各类贷款业务定价中，以LPR作为定价基准的信贷业务规模占比较小。而且，LPR与贷款基准利率变化基本一致。下一步，应进一步完善LPR形成机制，增强LPR的市场认可度和公信力，逐步让LPR替代贷款基准利率成为贷款利率定价的“锚”。

与此同时，为避免直接并轨对金融市场造成较大冲击，影响金融稳定，货币政策执行报告强调，继续发挥好市场利率定价自律机制作用，维护存款市场竞争秩序。但存款利率市场化仍然是一个必须要面对的课题。可参照此前利率市场化做法，渐进式地推进和深化存款利率市场化。比如，在市场利率自律机制下逐步放开存款利率上浮上限，并允许中小银行有更高的上浮空间，进一步缩小存款利率与货币市场利率差距。

利率“两轨合一轨”对金融市场影响重大且深远。央行等部门应进一步明确总体方向和进度要求，传递准确信号，稳定市场预期，引导金融机构不断提升风险定价能力，调整和优化资产负债结构。金融机构尤其是商业银行应加强对宏观经济金融形势研判，前瞻性地加强风险定价体系建设，加强利率风险管理，提高应对内外部环境变化的意识和能力。