五大上市险企前4月保费破万亿元

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■本报记者 苏向杲

截至5月19日，A股五大上市险企悉数发布了前4个月保费收入。据《证券日报》记者梳理，中国人寿、中国平安、中国太保、中国人保和新华保险合计保费突破万亿元，为1.06万亿元，同比增长8.9%，增速较一季度的10%略有回落。

分别来看，中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险、中国人保前4个月实现原保费收入2949亿元、3316亿元、1484亿元、515亿元、2326.56亿元，同比增速分别为6.9%、8.4%、6.8%、9.6%、13.7%。

业务层面，中银国际证券分析师王维逸认为，经历开门红营销热度后，保险行业整体进入二季度调整期，包括业务结构、营销策略、代理人调整培训等经营调整。估值层面，多家券商认为，目前保险股PEV(股价对内涵价值)较低，投资价值凸显。

前4个月上市险企

寿险业务保持正增长

寿险方面，五家上市险企寿险原保费收入保持稳健增长。按增速排名，新华保险、中国平安、中国人寿、中国太保、中国人保寿险业务前4个月累计原保费收入增幅分别为9.61%、8.37%、6.89%、4.76%、3%;4月单月保费增速分别为10.4%、10%、-30.8%、13.0%、-1.5%。

“新华保险1-4月保费增速表现优秀，主要受益于两大原因：一是2018年代理人队伍小幅增长及代理人队伍整体销售能力提升;二是首次推出专项疾病保险，心脑血管附加险策略与市场上普适性较强的重疾险产品相比，满足一定客群的多元化、定制化产品需求;经过公司长时间营销宣传，市场接受程度提升，产品具有差异竞争优势。”王维逸认为。

从其他险企寿险业务来看，平安新单保费增速整体向好，前4月个人业务新单同比增长-11%，降幅环比缩窄2pct，1-4月单月同比增速分别为-20%、-2%、1%、-0.4%。平安寿险管理层的调整带来了短期业务调整，但长期优势依然显著。

天风证券预计4月单月国寿、太保、新华个险新单保费分别同比增长-40%、20%、10%。年累计同比增速分别为5%、-5%、15%，国寿调整后(剔除去年盛世臻品)增速约为60%。

财险方面，今年前4个月，人保财险、太保财险、平安财险增速分别为17.6%、11.7%、8.5%;从单月数据看，增速分别为15%、9.8%、5.2%。4月份人保财险单月保费增速升至15%，位居第一。

平安证券研报认为，产险业务仍然将在较长时间内维持非车增速拉动总保费增长的格局，同时在报行合一以及较为严格的监管环境之下，车险业务的手续费率已出现较为明显的下降，而受到已赚保费增速下降以及部分业务管理费上升影响，整体的综合成本率略有上升，但预计后期综合成本率压力将有望缓解。

多家券商看好

保险股投资价值

从目前保险股投资价值来看，多家券商看好保险股现阶段投资价值。

其中，天风证券研报认为，经济短期不确定性提升，利率预期有所反复，今年二季度新单保费短期也存在压力，但目前平安、国寿、太保、新华的2019年PEV分别仅为1.22、0.79、0.77、0.80倍，保险股的长期配置价值卓越。其中，太保寿险经营平稳，存在正向预期差，产险利润也即将于下半年迎来改善，估值最低。国寿管理与考核明确改善，明确重视市值，2019年NBV与利润增速远超同业。

申万宏源证券也提到，今年保险投资的核心矛盾仍在资产端，负债端超预期表现概率不大，继续宏观经济扰动对长端利率的影响。当前平安、国寿、太保和新华对应2019年PEV分别处于历史分位数的52.9%、3.5%、2.0%和15.9%，继续维持行业“看好”评级。

平安证券则认为，当前保险板块仍然具备一定的防御属性，后期仍需投资端趋势。负债端看太保、国寿预计将有望继续改善，新华预计增速相对平稳;投资端长端利率趋势以及权益市场走势将成为股价主导因素。我们仍然维持行业“强于大市”评级，建议重点负债端改善空间相对较大且经营稳健低估值的中国太保、新单表现较好同时综合投资收益率显著较高的新华保险。

值得注意的是，平安证券也提到了目前保险股可能出现的四大风险：一是市场下跌出现系统性风险：保险股具备一定的贝塔属性，长期看股价与大盘走势呈现较大的相关性。如果股市系统性下跌，可能会对股价造成负面影响。二是长端利率持续下行风险：如果长端利率持续下行，可能直接对保险股估值产生负面影响。三是代理人增员及新单改善情况不及预期风险：如果上市险企代理人出现较为明显的脱落，或者新单未能延续持续稳步改善的趋势，可能会对股价造成负面影响。四是行业竞争加剧风险：如行业对保障类产品的竞争加剧，可能会影响上市险企的价值率进而影响新业务价值增长，可能会对股价造成负面影响。

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