紫光国微（002049）：三大业务发力，盈利拐点已现!

1、深耕集成电路设计领域，公司业绩持续稳定增长

2、我国已具备得天独厚条件发展集成电路设计业

3、业务布局：三大业务齐发力，盈利拐点已来

【公司看点】

1 深耕集成电路设计领域，公司业绩持续稳定增长

紫光国微（002049）通过一系列内生发展和外延并购，公司的核心业务已经从晶体元器件全面转向芯片设计业务。目前公司芯片业务涉及五大领域，分别为智能安全芯片、特种集成电路、存储器芯片、FPGA、半导体功率器件，成为A股上市公司中涉猎领域最多的芯片设计龙头公司。其中智能安全芯片、特种集成电路和存储芯片稳步发展，已经成为公司营收主要来源。FPGA、半导体功率器件是公司通过内生发展的项目，目前该领域进展良好，未来成长可期。

紫光国微自上市以来，已经从石英晶体加智能卡芯片业务拓展到智能安全芯片、功率半导体、特种集成电路、存储芯片以及FPGA业务。公司2012年底，收购深圳市国微电子有限公司导致13年营业收入和归母净利润增幅较大，此后公司稳步发展持续保持稳步的增长。但由于智能安全芯片竞争激烈产品价格有所下降，且公司金融IC卡芯片一直处于待验证状态，导致16年几乎零增速甚至在17年，归母净利润出现负增长。

但在2017年，公司金融IC卡芯片已经拿到一系列关键认证并进入国有大银行采购表，身份证、交通卡、社保卡都面临增发换卡潮，智能安全芯片未来可期。存储芯片方面，公司也取得较大进展，DDR3产品性能略超三星同类产品，且新品DDR4会在今年陆续上市。在特种集成电路方面，产品国产化率的硬性要求必将激发特种装备生产企业对国产集成电路的新一轮采购需求。三大业务共同发力，公司盈利拐点已来。

2 我国已具备得天独厚条件发展集成电路设计业

由于我国集成电路行业起步较晚，设备和材料在整个半导体产业链中最薄弱的环节。数据显示2009年，我国材料和设备的国产化率几乎为零，产业链的不完善严重拖后了我国代工厂先进制程的研发进度。2012年后我国半导体进入新一轮高速发展周期，装备和材料市场进入到从无到有的高速发展阶段，这也标志着我国半导体产业链已初步完善。中国电子专用设备工业协会副秘书长金存忠指出，2018年-2020年国产集成电路设备销售的年均增长率将超过15%。到2020年销售额将达到50亿元左右。

从1999年到2016年，我国集成电路设计销售额复合年均增长率可达到45%，这一增速位列世界首位。我国集成电路设计行业持续保持着高增长的态势，2017年国产集成电路销售额达到1800亿元左右。我国在电子信息产业的下游已经形成较为成熟的产业链。我国有完整的工业体系，是全球最大的电子信息产品生产基地，世界60%以上的3C产品都是在我国加工制造完成的。特别是生产难度相对较大的手机行业，中国几乎是世界手机的加工厂。

目前来看，我国电子行业在终端，下游，中游都形成了完善的产业链条，这为壮大上游的设计公司提供了有利的市场条件。此外，我国已经连续多年成为芯片消耗第一大国，预计2022年，我国整机制造商将消耗的芯片占比将达到50%。未来我国半导体行业，特别是对于轻资产的设计行业来说，将会带来持续的利好，紫光国微也将会受益于此。

3 业务布局：三大业务齐发力，盈利拐点已来

北京同方微电子专注安全芯片领域，已经成为国内智能安全芯片领域的龙头企业。公司研发实力强劲，发展目标明确。由于国外芯片厂商到达创新瓶颈，势头放缓。国内竞争对手到达技术储备与产品布局瓶颈期，难以快速的从功能竞争切换到性能、价格的竞争。公司目标两年内做到国内第一，五年内实现世界领先。

深圳市国微电子有限公司是特种集成电路领域龙头企业。国微电子成立于1993年，是首家启动的国家“909”工程的集成电路设计公司。国微电子作为国家特种集成电路重点骨干企业，已承接特种装备主管部门200多项重点项目和9项国家“核高基”重大专项项目，是集成电路领域承担国家“核高基”重大专项项目数最多的民营企业。公司产品覆盖航空、航天、电子、船舶等领域。该领域对产品性能要求高，易与客户形成较强黏性，导致行业进入门槛较高。新技术与新产品的持续推出，为公司特种集成电路业务的后续发展打下了良好的基础。

紫光国微存储业务主要由西安紫光国芯半导体有限公司承担。公司2003年作为德国英飞凌科技存储器事业部在西安成立。现在西安紫光国芯已经成为紫光国微全资子公司。西安紫光国芯是国内唯一拥有世界主流大容量存储器芯片核心设计的公司。其主营业务包括DRAM和NANDFlash芯片设计开发及自有品牌存储器产品的销售，以及存储器相关的测试服务，同时提供65nm/40nm/28nm/14nm工艺的SoC芯片设计和测试验证服务。公司营收增速很快,2014-2016年复合增速达到40%。但由于公司开发支出较多导致利润并不高，2016年开发支出达到1.7亿元。持续高投入是存储芯片行业的一大特点，以存储芯片巨头美光为例，17年的研发投入18.2亿美元，占全年营收的35.7%。

【估值与盈利预期】

预计公司2019-2020年EPS为0.72元、0.86元,（长城证券）。