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关税冲击后,美国通胀数据异常疲软,黄金要起飞了?

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  鲍威尔主席声称低通胀是由暂时性因素造成的。最近的数据证实了他的观点。后市贸易摩擦以及关税税率的上调,投资者是否会看到通胀的缓慢上升将推高金价?

  CPI上升

  在5月联邦公开市场委员会后的新闻发布会上,杰罗姆鲍威尔表示,通胀压力减弱可能是暂时性的。最新数据似乎支持了他的观点,即近期通胀放缓是暂时的。

  美国联邦政府表示,4月CPI上涨0.3%,3月为上涨0.4%。与此同时,不包括食品和能源价格在内的核心CPI连续第三个月上涨0.1%。尽管月度数据并不预示着一场大变革,但4月份标志着又一个月的通胀大幅上升。

  我们看到年度通胀率的波动较小,这对政策制定者来说更为有趣。因此,在过去的12个月里,消费价格上涨了2%,而三月份的涨幅为1.9%。尽管远低于去年2.9%的峰值,但这是自2018年11月以来的最高水平。同样重要的是,扣除食品和能源的所有项目的指数从3月份的2%上升了2.1%,如下表所示。这意味着,CPI年增长率的上升不仅是由能源价格上涨引起的。

  图一:近五年居民消费价格指数(绿线,年变化百分比)和核心居民消费价格指数(红线,年变化百分比)。

  正如人们所看到的,通货膨胀率仍然接近美联储2%的目标。分析显示,通胀上升幅度太小,不足以改变美联储在货币政策上的立场。尽管失业率处于创纪录的低位,劳动力市场也非常紧张,但只要通胀仍得到控制,美联储就会保持加息的耐心。

  最近的低通胀数据可能只是暂时的。这不仅意味着美联储不会降息,而且如果未来几个月通胀率略微上升,美联储还可能在今年晚些时候再次加息。

  一种说法是,自去年冬天以来,生产者价格指数已出现反弹。另一个问题是,当资产价格下降时,包括CPI在内的一些金融服务价格也会下降。当资产价格回升时,将出现可预见的反弹。此外,特朗普提高进口关税税率,不能排除关税最终可能会刺激一些通胀。

  最后还需注意的是,政府改变了其计算服装价格的方法,后来也改变了服装价格。因此,真实的通货膨胀率可能实际上比表面看起来要高,或者在今年晚些时候会有所上升。

  对黄金的影响

  意思很简单,不是吗?低通胀意味着较低的黄金价格,而更高的通胀意味着更高的黄金价格,对吧? 下面的图表,它显示了过去十年的黄金价格和通货膨胀率。可以看出,二者之间总体上是正相关的。

  图2:CPI(绿色线,左轴,年变化百分比)和黄金价格(黄色线,右轴,伦敦下午Fix, $)在过去十年中。

  然而,这种关系在2016年破裂,黄金与通胀出现了轻微的负相关。这一变化背后的原因是美联储的反应功能。通胀走高意味着美联储将更加强硬,而通胀走软意味着美联储将更加疯狂。

  因此,温和的通胀对黄金来说并非真正的逆风,而更大的价格压力不一定会支撑黄金,尤其是如果通胀迫使美联储采取更为强硬的态度,并促使交易员调整对未来利率的预期的话。

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