投资减速、现金储备加码，腾讯能否以此走出舒适区？

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文｜字头社

2018年对于腾讯而言，可谓多灾多难。5月15日，2019年一季报发布，靓丽的数据多少扫去了企鹅帝国头顶的些许乌云。

财报显示，腾讯一季度营收同比增长16%至854.65亿元，净利润同步同比增长16%至278.56亿元。而环比方面，收入增长仅1%，但净利润却增长99%，这一数字尤其特殊，下文将进行详细解读。

在用户数方面，QQ、微信（包括WeChat）、QQ空间和增值服务订购（视频、音乐等付费用户）实现同步正向增长，此前QQ的用户多个季度出现同比负增长。更值得注意的是，微信和WeChat月活用户首次突破了11亿，继续占据宇宙第一APP的位置。

该财报的最大变化当属收入项的调整，金融科技和企业服务首次从“其它”中抽离而进行单列，一季度，该部分营收同比增长25%至218亿，已成为腾讯的第二大收入来源。这也是腾讯自去年组织架构调整和宣布向产业互联网进军之后首次公布其详细数据。

但在这些常规数据的背后，财报中还隐藏了一些细节，预示着腾讯在2019年的经营中将发生一些变化。

投资“减速”

我们首先解读净利润环比增长99%的问题。2019年一季度的净利润（期内利润）为278.56亿元，而去年四季度为140.26亿元。如此大差距，问题就出在“其它收益/（亏损）净额”一项。这一项简单来说，就是腾讯投资公司估值变动而产生的收入，而净额可以直接计入利润。

2019年一季度，这一数据为110.89亿元，而2018年一季度为-21.39亿元。也就是说腾讯一季度的278.56亿元净利润中，有100多亿源于投资收益，而去年四季度的净利润中，投资收益还拖了21亿的后腿。单从这一项来看，净利润的波动非常大。

这一数据在资产表中也可以得到印证，一季度末，腾讯非流动资产中，仅“于联营公司的投资”2283.82亿元，去年年末为2192.15亿元，相差近百亿。

网上曾流传着一张腾讯投资图，密密麻麻数百家，从这份财报来看，腾讯前期的这些投资已获得了账面回报，但同一份财报，同时透露出腾讯的投资在减速。

第一个指标即投资活动耗用的现金流净额，去年同期为-393亿元，今年一季度几乎腰斩为-214亿元，净额收窄，说明要么收回的投资现金大幅增加，要么投出的现金大幅减少，也可能是收投均增长，但收回现金规模远远大于投出规模。

再看另一个指标，今年一季度的“新增”投资额为57亿元，而去年同期为211亿元，相差超过150亿元，接近上述的现金流净额收窄规模。因此，可以判断，净额收窄并非源于收回投资大幅增加，而是投资大幅减少。

而据财报显示，腾讯不仅投资“减速”，并且也在增加现金储备。首先，腾讯今年一季度的现金和现金等价物突破千亿至1097亿元。此外，在融资方面也同步加码，仅借款和票据两项融资，相较去年年末，一季度就增加了100多亿元。并且，在第二季度的首日，腾讯更新了全球中期票据计划，本金总额限额由100亿美元提升至200亿美元。

可见，寒冬之下，腾讯这样的巨头也开始减少投资，而以多种方式储备现金。

福利“升”成本“降”

或许腾讯也想不到，一季报被舆论最关注的是其福利待遇。一季度末，腾讯员工数量达54623名，当季总酬金成本为116.16亿元，简单平均，腾讯员工平均薪酬为21.27万元，平均月薪高达7.09万元。

暂且不论姚明与潘长江平均身高的逻辑漏洞，而从另一方面来看，腾讯的总成本在控制，看似个人福利高的同时，部门的预算却在大幅下降。

先来看一组成本数据，收入成本比上个季度降了400多亿，销售和市场营销也环比减了15亿。一个外部的印证是，腾讯的销售和市场营销供应商都感觉到了寒冷，因为按照之前的预算，该项同比一般都是增加的，和收入正相关，但一季度出现了同比下降，比去年同期减少13个亿。

在资产表中，连在建工程都缩减了三分之二，当然，这一项不具备太大参考价值，但相比未来一段时间，腾讯不会再进行大规模的土木工程建设。

从个收入板块的成本占比营收来看，腾讯也在极力控制成本，同比比较，除了增值服务的成本占比上升外，其它两大板块均出现下降，包括目前力推的金融科技和企业服务业务。其中，增值服务的成本占比上升还是因为腾讯无法控制的市场因素，比如数字内容的成本，腾讯视频和腾讯音乐，依然处于规模扩张期，在竞争对手的力压下，不得不继续投入。

或许腾讯的10%中层裁员计划生效了，在如此控制成本的情况下，一系列数据却大大提升。微信和WeChat月活突破11亿，QQ也重新焕发活力。

更重要的是，其腾讯视频的账户数实现了同比43%的增长至8900万，几乎独自拉动了“收费增值服务注册账户数”，该项账户数同比新增1850万，而视频就新增了2500多万。不过这是否意味着腾讯音乐等其它数字内容账户数几乎没有增加呢，反而下降呢？

腾讯正在经过一轮大变革，内外政策都将有所变化，以此走出舒适区，即可以快速走出2018年的泥淖，同时也做好了应对寒冬的准备，并且继续布局其未来的增长点。