海马汽车财报解读：“绝地求生”，被迫卖房产变现

曾经有过连续7年营收和净利润呈现增长的海马汽车，在2016年后便一路下滑，最近两年的亏损，让其被实行“退市风险警示”（ST）处理。2018年，中国汽车行业经过洗礼，已然成了另一种景象，那么身处危机中的海马汽车该如何自救？

4月22日，海马汽车(SZ：000572)公布2018年财报。2018年，海马汽车实现营业总收入50.47亿，同比下降47.88%；实现归属于母公司所有者的净利润为-16.37亿，上年同期为-9.94亿元，同比下降64.65%；扣非净利润为-17.09亿元，同比2017年亏损扩大60%。

当天晚间，海马汽车还发布了关于公司股票交易被实行退市风险警示暨停牌的公告。公告称，公司2017年和2018年连续两年亏损，公司股票4月23日停牌一天，4月24日起复牌，并被实行“退市风险警示”处理，股票简称由“海马汽车”变更为“*ST海马”，日涨跌幅限制为5%。

海马汽车在2018年年报中称，报告期内公司受外部大环境、公司品类战略落地和产品进一步聚焦的影响，2018年，海马汽车销量为6.76万辆，同比暴跌51.88%，仅完成该公司目标18万辆的37.5%。这意味着，2018年，海马汽车每卖出一辆车，就有可能亏损2.42万元。

不过，令人欣慰的是，海马汽车在新能源汽车方面取得突破，全年销量为1.05万辆，同比增长73%。

回顾海马的奋斗历程，1988年创业办厂，迄今为止已奋斗30余年，在汽车行业中来说属于老牌自主企业。

其中，在2010年-2016年海马汽车曾经连续7年营收和净利润呈现增长，全部净利润总额（2010年-2016年）累计为17.78亿元。但是在2016年之后便一路下滑，连续两年亏损，被实行“退市风险警示”处理。

2018年，中国汽车行业经历洗礼，已然成了另一种景象。身处危机中的海马汽车该如何自救？是成为下一个夏利，还是力帆？被戴上“*ST ”帽子的海马，又意味着什么？

逐渐被“边缘化”的海马

今年1月31日，海马汽车股价达到52周最低点——1.91元/股，相比52周最高点（4.40元/股）大降约60%。

海马汽车在营销和品牌影响力方面，已经被逐渐“边缘化”。这不禁让人联想到被一汽“雪藏”的夏利品牌。

按照2019年汽车市场环境，海马汽车主营业务可能仍难有起色，汽车K线认为，如果不出售资产或是引入战略投资者，海马汽车处境可能进一步恶化。

2018年，海马汽车毛利率为7.01%，同比减少29.3%。2015年到2017年，该公司毛利率水平分别为15.52%、13.62%、9.87%，也就是说，该公司去年毛利率相比2015年几乎腰斩，以上数据从侧面表现出，海马汽车盈利能力逐步减弱。

海马汽车表示，公司董事会正在积极主动采取措施，力争尽快消除退市风险，主要措施包括实施新营销，调整产品结构，加大新产品、新技术的研发力度，加速产业升级，优化整体布局，盘活存量资产，处置闲置资产，加强全面预算管理和成本管控，严格控制各项费用支出等。

其中，处置闲置资产颇为值得玩味。

研发投入增加，被迫卖百余套房变现

从海马汽车2018年报中，汽车K线注意到，该公司在研发投入上出现增长，去年研发投入为9.48亿元，相较于2017年6.64亿增长42.75%，占营业收入的18.78%。

值得注意的是，海马汽车2018年经营现金流由负转正，从2017年的-18.08亿元增长至去年的4.89亿元。

从资产负债表来看，海马汽车资产负债率也连续多年增长，从2014年的39.66%，增至去年的49.58%。说明企业的资金来源中，来源于债务的资金较多，来源于所有者的资金较少，但该水平在行业中仍属于较低水平。

据汽车K线了解，海马汽车为增加流动资金，被迫卖百余套房变现。4月22日，海马汽车就已经宣布，即将出售在上海、海南的上百套房产，优化资产结构。

根据海马汽车公告，公司拟通过中介机构按照市场价格在二手房交易市场挂出并公开出售位于上海市浦东新区南汇区宣桥镇南六公路399弄40号的36套闲置房产(总面积4339.5平方米)和位于海南省海口市龙华区金牛路2-1号海马花园的81套闲置房产(总面积6280.6平方米)。

数据显示，上述房产的账面原值共计3386.17万元；账面净值共计1656.88万元。海马汽车表示，“本次交易有利于盘活公司闲置资产，补充公司流动资金，有利于公司的经营发展”。

为了盘活资金，海马汽车还宣布将与金融机构开展资产池业务。

海马汽车连续2年亏损，导致26亿元人民币“付之东流”，如今又被实施退市风险警示，海马汽车已经在上演“绝地求生”。

亟待解决销量下滑，核心竞争力不足

4月26日晚间，海马汽车发布2019年第一季度报告。数据显示，2019年，海马汽车营业收入为7.11亿元，同比下滑56.09%；归属于上市公司股东的净利润-4398万元，亏损同比减半；扣非净利润为-1.3亿元，同比亏损继续扩大；一季度计入当期损益的政府补助427.4万元。

据海马汽车发布最新产销数据显示，2019年第一季度，海马汽车的产量为3667辆，同比下滑84.85%；整体销量也仅有5092辆，同比下滑78.58%，其中，海马最引以为豪的SUV车型在3月份也只售出了1619辆。

2019年第一季度销量“暴跌”，似乎早在2018年就已经注定。

海马汽车公告显示，2018年海马汽车全年累计销售6.76万辆，同比下降51.88%，仅完成18万辆目标的37.5%。

2018年，经历了28年的高速增长之后,中国汽车市场步入了调整期，车企近百年来探索出的发展模式也开始被颠覆。在此起彼伏的迭代变量中，汽车行业内的“马太效应”正在愈发凸显，强者将更强，而弱者终将无法避免被淘汰的命运。因此，海马汽车业绩继续下滑也就不足为奇。

不过，相比其他企业“拼命”给经销商压库存，海马汽车去年交强险数据却达到6.21万辆，同比减少51.1%，基本与销量持平。

从具体车型来看，海马旗下主打车型S5，2018年销量为1.68万辆，同比下滑65%，占海马汽车总销量27%；其青春版销量为1.26万辆，同比下滑15.5%。

海马S7累计销量为1297辆，同比下滑53.5%。轿车方面，海马M3、福美来等车型销量则均未过万。

唯一值得欣慰的是，新能源使海马汽车保持了增长，其微型电动车海马爱尚E累计销量约为1万辆，同比增长73.6%。可由于爱尚EV续航能力处于较低水平，随着新能源汽车补贴减少，其前景如何仍是未知数。

销量下滑背后，海马汽车各种问题也逐一显露。

通过相关投诉平台不难发现，海马汽车主打车型海马S5（含青春版）2019年投诉量已高达35宗。“发动机烧机油、变速箱损坏、车身附件及电器问题”，让海马汽车质量问题浮出水面。

另一方面，由于产品类型不够丰富，核心竞争力不足，与市场脱节、无法满足消费者需求，也是导致海马汽车市场表现不佳的重要因素。

据不完全统计，目前海马汽车在售车型仅有10款，但年销量过万的车仅有三款，且过度依赖SUV车型、新产品更新慢。纵观最近2年，海马汽车仅有2款新品上市（S5青春版、S7），与其他自主竞争对手相差甚远。

目前，海马汽车新品推出节奏依然较慢。2019上海车展，海马汽车仅发布海马8S一款车型，该车定位于紧凑型SUV市场，计划2019年7月上市。

海马汽车执行总经理李伟胜表示：“海马8S是海马汽车在执行新的品类战略背景下的产品，未来海马汽车的SUV产品会聚焦在强动力上。”

从海马汽车官网不难发现，目前海马新能源在售三款电动车产品，A00级纯电动轿车海马爱尚EV、A级纯电动汽车海马E3、纯电动MPV普力马EV。然而，其中最为畅销的爱尚EV综合续航里程仅为160公里。

相较比亚迪、北汽、吉利等自主车企新能源业务，海马汽车难以实现规模效应。汽车K线认为，目前，中国国内新能源汽车产业已经走过野蛮生长时期，头部企业将占据市场主要优势，而海马汽车作为一家还未形成规模效应和显著技术优势的企业，想依靠新能源车转型实现脱困难度巨大。

至少从现阶段来看，宏观环境低迷，主营业务和经营业绩出现较大问题对海马汽车而言均不利。也许，寻求与头部公司兼并重组，或有一线生机。