从现金流，研发投入，股东分红三维度看A股游戏公司竞争力

文 | 浮萍

2018年对于游戏行业来说，整体都不是特别乐观，在一系列政策和市场风云突变之际，游戏公司们都在努力适应着新的发展节奏。

2018年对于游戏上市公司来说，是业绩分化较大的一年，有的公司因业绩暴雷而巨亏，也有的公司反而逆势上扬，实现了不错的业绩增长，市场正在激浊扬清。

2018年对于A股的优质游戏类上市公司而言，是平稳发展的一年，在游戏出海、企业内控等方面的持续努力下，头部优质的游戏公司不论是营业收入还是净利润等方面都实现了不错的增幅，让市场重拾信心。

为了充分反映这些逆势前行的游戏公司价值，文娱商业观察以A 股业绩都有一定增幅为标准，选出三七互娱、完美世界、游族网络、世纪华通和巨人网络5家公司，从现金流、分红和研发投入三个维度，剖析头部游戏公司的价值。

现金流对比：三七互娱19.54亿元最佳，世纪华通和游族网络次之

衡量企业基本面的指标很多，相对于营业收入和净利润等大众熟知的指标，投资者真正关注的是现金流。在“现金为王”的理念下，一个公司的现金流关系企业的生死，拥有稳定的现金流，说明企业运行的状况非常良好。

现金流中最重要的指标是经营活动产生的现金流，反映公司日常运营活动中的现金状况，分为净流入和净流出，前者表示企业活动收到的现金总额；后者表示企业经营净流出的现金总额。

两者相减就得到经营活动产生的现金流净额。理论上来说，当企业经营活动产生的现金流净额为正，说明企业的现金流状况良好，净额数字越大，公司的现金流情况越好。

如果把这个指标运用到A股的游戏公司会发现，五家头部企业中三七互娱的经营活动产生的现金流是最健康的，2018年达到经营活动产生的现金流净额19.54亿元，并且已经连续三年维持在10亿元以上，说明公司的现金流状况非常好，经营活动的资金非常健康、充裕。

在三七互娱之后，世纪华通和游族网络的经营活动产生的现金流净额分别为9.3亿元和2.73亿元，也都呈现出净额为正的情况，这在游戏公司集体过冬的情况下异常珍贵。

企业研发投入：完美世界14亿元领跑，巨人网络和三七互娱次之

科创板号角吹响之际，企业的研发费用成为市场关注的焦点，这代表了公司管理层对技术研发的热情和投入，也是公司蓄势未来的关键支撑。

具体到游戏行业，因为从端游到页游、再到手游，短短十几年的时间行业发生了巨大的变化，如何跟上玩家变化的趋势，甚至提前研发潜在的题材作品，成为游戏行业能否持续生存的一个重要的指标，因此游戏公司都积极加大研发投入。

从研发费用绝对值上来说，完美世界、巨人网络和三七互娱分别以14.13亿元、7.88亿元和5.38亿元的费用位居TOP3 ，说明在研发投入上，这三家公司最积极。

研发的高投入支撑着新游戏的推出节奏，事实上近年完美世界、巨人网络和三七互娱三家公司的新游戏从量和质来说都不错，比如完美的《烈火如歌》《武林外传手游》等新游戏，比如三七互娱的《斗罗大陆》H5、《一刀传世》等新游戏。

现金分红回馈股东：三七互娱6.36亿元，世纪华通和巨人网络次之

上市公司属于公众型公司，需要对企业的股东负责。衡量一家上市公司的价值，除了社会贡献，很大一部分就是对于股东的回报：公司为股东创造了多少的收益。

回报股东最直接的方式就是现金分红，能够拿出真金白银回馈股东才是真正的好公司，也是证监会积极倡导的方向。证监会曾在2018年专门召开发布会，称引导上市公司更加注重投资者回报，强化股东回报机制，对长期不分红的上市公司持续强化监管，推动上市公司不断提高现金分红水平。

对于榜单上的五家公司而言，大部分都能做到现金分红回报股东。其中现金分红金额最多的当属三七互娱，分红总额高达6.35亿元，是2018年净利润10.09亿元的63.04%，这意味着公司每赚一元，就会将0.636元现金分红给股东。

值得注意的是，这不是三七互娱第一次大手笔分红回馈股东，在过去的2016年和2017年曾分别现金分红2.08亿元和2.12亿元，三年合计现金分红高达10.57亿元。

位列第二第三的世纪华通和巨人网络分别现金分红3.76亿元和3.41亿元，他们也是连续连续三年保持在这个现金分红的区间，堪称对股东负责的“良心企业”。

随着游戏版号的重新发放，游戏公司的投资价值也受到资本市场认可。公开资料显示，2019年第一季度，公募基金对传媒行业整体持仓市值为164.38亿元，环比上升19.67%。