天翔环境陷困境并非偶然 证券市场该反思点什么

最近，创业板上市公司天翔环境出现连续跌停的走势。之所以如此，这一方面与该公司4月29日晚披露的2018年年报巨亏17亿元有关；另一方面也与该公司的债务违约有关。根据5月6日该公司披露的《关于公司债务到期未能清偿的公告》，该公司目前违约债务金额达到了24.4亿元，占公司最近一期经审计的净资产的1850.78%。

一、天翔环境何以陷入困境

作为一家2014年初上市的公司，为何会在上市后的短短几年中就将自己陷入困境呢？这确实是一个值得深思的问题。而通过对其原因进行分析就不难发现，天翔环境陷入困境其实并非偶然。

与很多的上市公司一样，上市后的天翔环境在并购市场开启了“买买买”模式。2014年，天翔环境收购CNP45%股权；2015年8月份，天翔环境6240万美金收购美国的污泥处理设备公司Centrisys 80%的股权；2016年2月份，公司又宣布斥资2亿欧收购大名鼎鼎的德国BWT贝尔芬格水处理技术有限公司；2016年7月,公司发布定增预案，以17亿价格收购中德天翔100%股权并募集配套资金4.2亿元，收购完成后天翔环境将持有德国BWT公司100%股权；2016年10月，由天翔环境发起的产业并购基金获得了欧绿保下属的资源再生及固废综合管理服务两大业务板块60%股权，交易总金额约5亿欧元。这些海外并购金额合计近80亿人民币，带给公司的资金压力是显而易见的。

而这些海量并购并没有带来公司业绩的增加，相反还加剧了公司业绩亏损。据天翔环境公告称，控股股东负债参与收购与上市公司产业相关的欧胜腾集团(即“AS公司”)和ALBA欧绿保项目，由于交割时间长等问题，相关资产长期不能注入上市公司。因而目前能纳入合并报表范围的海外资产仅有天翔国际及圣骑士公司。根据公司几年年报数据显示，在2015年，天保重装国际贸易投资有限公司(后改名“天翔国际”)亏损14.34万，圣骑士盈利2691.41万；2016年，二者均实现盈利；2017年，天翔国际亏损，圣骑士盈利；而到2018年，天翔国际亏损3116.98万元，圣骑士盈利2278.39万元，合计净亏损838万元。

不仅如此，和很多上市公司一样，天翔环境同样面临着控股股东的占款问题。根据今年1月7日该公司披露的保荐机构东北证券对上市公司2018年定期现场检查报告显示，截至2018年9月30日，天翔环境控股股东占用公司金额约为23.55亿元，其中经营性占用0.71亿元（主要是终止购买大股东土地、办公楼和剥离节能业务形成），非经营性占用22.84亿元。如果能够收回控股股东占款，公司的债务违约问题基本上也就可以解决了。而除此之外，该公司还存在未履行相关决策程序的情况下，为控股股东邓亲华及其一致行动人邓翔借款提供担保的情形。

正是基于上述种种损害公司利益行为的发生，天翔环境陷入债务危机、经营陷入困境也就并不令人感到意外了。这其实是一种必然的结果。

二、证券市场该反思点什么

面对天翔环境陷入困境，从A股市场的角度来说是需要反思的，毕竟天翔环境陷入困境与A股市场制度建设的不完善有着很大的关联。实际上，天翔环境只是A股市场诸多上市公司的一个缩影而已。那么，A股市场该对此反思点什么呢？

首先，必须规范上市公司“买买买”行为。当下的市场，有不少上市公司，刚刚完成上市就胃口大开，“买买买”买个不停。为什么要“买”？这其中当然是有原因的。比如，有的公司虽然混上市了，但主业不振，所以需要购买新的资产。又比如，公司上市了，变得财大气粗起来，或者因为上市而使得融资变得容易了，所以花钱起来大手大脚。而且通过高溢价买资产，既可以向关联方进行利益输送，同时也不排除有关当事人及上市公司高管也可以从中捞取好处。所以，企业上市了，总有不少公司热衷于“买买买”。

当然，并购重组是上市公司做大做强的重要途径之一，我们不能一味排斥上市公司“买买买”。但对于上市公司“买买买”的行为，必须追究有关当事人与决策者的责任。要求决策者与有关当事人必须对买进的资产质量负责。比如，对于出现资产质量问题的，由决策者与当事人补足目标利润，承担相应的投资损失。在并购重组过程中违法犯罪的，应追究其法律责任，包括赔偿投资者损失以及承担刑事责任。如此一来，上市公司自然不会盲目地“买买买”了。

其次，加强对上市公司控股股东等重要股东占用上市公司资金情况的监管，让大股东的占款行为“伸手必被捉”。大股东占款已成为上市公司的一大毒瘤，有的上市公司如*ST华泽，因为大股东占款如今已陷入退市的漩涡。因此，必须加强对上市公司大股东占款的监管，

比如，建立大股东及其关联方占款的监管机制，在财务报表上对大股东及关联方占款情况进行单列处理，及时将大股东及关联方占款情况公之于众。对于大股东及其关联方占款达到一定金额的，或占款时间达到一定时限的，可冻结大股东在上市公司所拥有的一切权利，以此切实维护上市公司及公众投资者的合法权益。

而作为投资者来说，同样也需要因此而有所启迪。那就是要远离那些“买买买”却又买不来效益的公司。毕竟在现实中，那些自身主业不振的公司，通过“买买买”而做大做强的公司较为少见，这些“买买买”的公司更多只是配合市场的投机炒作而已，而炒作过后留给投资者的基本上都是一地鸡毛。还有那些大股东占款不还的公司，同样也是需要远离的。这样的公司，其大股东把上市公司当成了提款机，公司被掏空只是尽早的事情，出现债务违约也是必然的事情，投资者有必要防患于未然。