绿地控股:高杠杆藏风险隐患,偿债压力有增无减

x
用微信扫描二维码
分享至好友和朋友圈


在2018年错失4000亿元销售目标后,2019年绿地控股(600606.SH)显然不想再犯同样的错误。

今年1至4月销售数据显示,绿地控股累计实现销售948.8亿元,同比增长31.7%。在排名前10的房企中,增长速度保持行业领先。

2018年,绿地控股实现合同销售金额3875亿元,同比增长26%。这一成绩距离绿地曾设定的2018年“4000亿销售目标”还差一步。

4月22日,绿地控股发布2018年报显示,2018年公司实现营业收入3484亿元,同比增长20%;利润总额243亿元,同比增长26%;归母净利润114亿元,同比增长26%。总资产突破万亿元,达到10365亿元,同比增长22%。

土地储备下降,去化加速

绿地控股是一家全球经营的多元化企业集团,创立于1992年,总部设立于中国上海。绿地控股目前已在全球范围内形成了“以房地产开发为主业,大基建、大金融、大消费等综合产业并举发展”的多元经营格局,实施资本化、公众化、国际化发展战略,旗下企业及项目遍及全球四大洲十国百城。

长期以来,房地产都是绿地控股的核心主导产业。绿地控股房地产开发规模、产品类型、品质品牌均处于行业领先地位,特别是在住宅、超高层、大型城市综合体、高铁新城、特色小镇、会展中心、现代产业园等领域具有较强竞争力。

绿地控股开发的房地产项目遍及全国29个省(直辖市、自治区)130余座城市。与此同时,绿地控股已成功进入美国、英国、加拿大、澳大利亚等海外地区进行项目开发运营。2018年,绿地控股实现房地产主业合同销售金额3875亿元,稳居行业前列。

值得注意的是,绿地控股在获取高铁站项目、战略性重大项目等方面取得显著成绩。年内先后获取了安徽宿州及亳州、广东阳江、重庆万州及涪陵、湖南长沙及株洲、江西赣州及萍乡、湖北咸宁、四川宜宾等15个高铁站项目,成为继超高层之后又一个战略性的投资题材。

截止2018年末,公司累计有118个项目成功落地,新进城市30个,新增权益土地面积2149万平方米,权益计容建筑面积4337万平方米,权益土地款814亿元。全年新开工面积3322万平方米,竣工备案面积1947万平方米,合同交付面积1938万平方米,新增供应面积2401万平方米。

不过,绿地控股近3年来的土地储备倍数持续下降,由2016年的2.17下降至2018年的1.39。下降原因主要是2018年公司签约销售面积有大幅度上升,合同销售面积3664万平方米,同比增长50%,并且大于土地储备面积的增长速度37.09%。

绿地控股2018年的土地储备倍数为1.39,与行业横向对比较来看,显示了绿地控股稍显不足的土地储备能力。这与张玉良着重发展基建业务有很大的关系,从2015年开始,绿地控股就一直在大肆收购地方建工,12亿元控股贵州建工、9.63亿元控股江苏建工、10.7亿元控股西安建工,直至2018年以14.86亿元获得改制后的天津建工集团65%股权等,绿地通过控股地方龙头建筑企业,组建起了自己的大基建企业群。

存货方面,近几年绿地控股的存货是逐年增加的,由2014年的3360亿元增长至2018年的5955亿元,较2017年的5147亿元同比增长了15.7%;公司预收账款2017年首次突破2000亿元达到2374亿元,2018年继续增长42.46%至3382亿元。

反映去化压力的指标“存货/平均预收账款”,绿地控股2018年该指标为2.07,较2017年的2.53同比下降了18.35%,去化压力有所缓解。

绿地控股预收账款周转率自从2015年以来持续下降,由2015年的最大值1.78下降至2018年的1.21,较2017年的1.43同比下降了15.26%。与行业其他公司相比,绿地控股预收账款周转率处于领先位置,显示了公司较好的收入结转效率。

毛利率创新高,期间费用行业低位

2018年,绿地控股全年实现营业收入3484亿元,近年来首次冲破3000亿元大关,较2017年的2904亿元同比增长20%;利润总额243亿元,同比增长26%;归属于母公司股东的净利润114亿元,同比增长26%;经营性现金流量净额422亿元,持续改善。

其中,绿地控股房地产主业共实现营业收入1615亿元,同比增长7.3%,地产板块毛利率为27.01%。绿地控股大基建产业保持快速发展势头,年内共实现营业收入1481亿元,同比增长41.33%。建材等商品销售规模随大基建产业发展进一步扩大,2018年内共实现营业收入305亿元,同比增长51.54%。

由于绿地控股是“以房地产开发为主业,大基建、大金融、大消费等综合产业并举发展”的多元经营模式,单独分析其近几年房地产板块的毛利率可以看到,2015年至2018年地产业务毛利率分别为24.27%、20.65%、23.36和27.01%。由此可见,绿地控股房地产板块的毛利率近三年持续上升,盈利能力显著增强。不过,与行业其他公司相比,绿地控股毛利率处于行业中下水平。

2018年,绿地控股期间费用率为5.97%,较2017年5.15%上升了15.83%,显示了绿地控股较好的期间费用控制能力。

杠杆水平持续高位,偿债压力有增无减

负债方面,绿地控股近五年负债总额持续上升,2018年负债总额为9276亿元,与2014年4477亿元相比,增加4799亿元,较2017年7551亿元增长22.84%;绿地控股2018年资产总额10365亿元,相比2014年5090亿元,增长一倍。

近五年绿地控股调整后的资产负债率一直高位运行,2018年该项指标数值为84.34%,为近五年最小值,较2017年的84.72%下降了0.44%,与行业其他公司相比,绿地控股杠杆水平偏高;净负债率方面,2018年绿地控股该项指标数值为171.85%,较2017年的206.02%下降16.59%,同样处于行业高位。综合上述两项指标,显示绿地控股较高的杠杆水平。

反映企业短期偿债能力有两项指标“调整后的速动比率”和“调整后的现金比率”。绿地控股调整后的现金比率近五年比较稳定,围绕0.17-0.20之间波动,2018年的调整后的现金比率为0.17,较 2017年的0.19同比下降了11.13,行业排名处于低位;调整后的速动比率2018年为0.81,较2017年的0.73同比上升了10.74%,行业排名靠后。绿地控股短期偿债能力并不乐观。

近五年来,绿地控股反映偿债能力的指标“(货币资金+存货+投资性房地产-预收账款)/全部债务”呈下降趋势。2018年绿地控股该项指标数值为0.39,较2017年的0.50下降22.43%。2017年绿地控股该指标已不足行业1/4位数0.51,2018年该指标又进一步下降,导致绿地控股的长期偿债能力持续弱化。

对于2019年的工作计划,绿地控股提出了“稳中有进”的目标,2018年年报显示,将确保各项主要经济指标稳步增长,争取营业收入超过3950亿元,利润总额超过267亿元。

另外,将加大筹融资力度。继续加强开发贷等银行融资工作,同时拓宽融资渠道,确保融资规模实现增长。积极实施债务置换,减少短债长投,进一步优化融资结构。继续抓好应收账款回款的工作。优化资产负债结构,降低资产负债率。

同时,对有条件的单位实行增资扩股,引入外部资本,扩大权益,降低企业总体资产负债率。不过,2015年绿地控股曾公布上市后的首个定增预案,拟募资300亿多元,但遭到监管部门问询,募资额下调至110亿元。之后,该定增计划不了了之。

绿地控股在规模迅速扩张与产业不断延伸的同时,高杠杆中也潜藏着风险隐患,虽其脱离了净负债率200%的危险区,但在行业中依然处于高位。

特别声明:本文为网易自媒体平台“网易号”作者上传并发布,仅代表该作者观点。网易仅提供信息发布平台。

跟贴 跟贴 2 参与 2
© 1997-2019 网易公司版权所有 About NetEase | 公司简介 | 联系方法 | 招聘信息 | 客户服务 | 隐私政策 | 广告服务 | 网站地图 | 意见反馈 | 不良信息举报

标准排名官号

标准排名官号,绿色指数专家!

头像

标准排名官号

标准排名官号,绿色指数专家!

387

篇文章

48

人关注

列表加载中...
请登录后再关注
x

用户登录

网易通行证/邮箱用户可以直接登录:
忘记密码