江淮汽车（600418.SH）近日发布了2018年报及2019年一季报。2018年公司营收微增，但因汽车销量下滑，产能利用不足，公司对部分长期资产计提大额资产减值，受此影响公司归母净利润大幅下滑至亏损7.86亿，同比由盈转亏。进入2019年一季度，公司销量续跌，归母净利润降逾7成。
销量下滑，产能利用率不足，公司计提大额资产减值
2018年国内汽车行业经历寒冬，国产自主车企境遇尤其困难。作为国产综合型汽车厂商，2018年江淮汽车累计产量46.41万辆，同比下滑6.81%，累计销量46.24万辆，同比下滑约9.48%。
终端销量下滑直接影响了公司的产能利用率。根据财报，江淮现有产能利用率严重不足。目前公司的年产能为79.7万辆，而2018年公司的产量合计为45.28万辆，产能利用率约56.81%。其中重型商用车工厂、乘用车工厂以及客车工厂的产能利用率均不足50%。
根据2018年报，公司已经对部分闲置产能计提了资产减值。而这也成为公司2018年由盈转亏的一个重要原因。
2018年江淮归母净利润亏损约7.86亿，其中，资产减值损失约8.8亿，金额较上年同期增长125.36%，约占公司当期利润总额的60%。根据财报，发生大额资产减值损失的主要原因系公司报告期内计提的长期资产减值损失增加所致。
财报数据显示，截止2018年12月31日，公司固定及无形资产账面价值16.54亿，约占公司长期资产的73.03%，为公司最主要的长期资产。2018年公司对两者分别计提了约2.15亿及1.86亿的资产减值，同比分别增长497.22%和402.7%。
资料显示，此次公司计提的固定及无形资产的主要内容为瑞风M6、R3型商务车专用模检具、S7型SUV专用模检具及相关技术以及A60型小轿车专用模检具及相关技术。而计提的原因为相应车型销量下滑或产品线出现亏损。
乘用车毛利率同比减少7.3个百分点
财务数据上，公司2018全年营收501.61亿，同比微增1.95%，同时归母净利润亏损7.86亿，同比由盈转亏，降幅约282.02%。
收入结构上来看，乘用车及商用车销售是江淮最主要的收入来源。2018年，公司乘用车及商用车收入合计约411.26亿，在公司总营收中的占比超过80%。其中，乘用车收入同比增长24.89%，为公司收入增量的最主要来源。
值得注意的是，报告期内公司乘用车销量合计下滑超过10%，但新能源乘用车销量6.37万辆，同比增长约125.28%；新能源乘用车销售收入约135.75亿元，较上年同期增长160.97%，新能源车在公司乘用车中的收入占比超过68%。换句话说，新能源汽车销量增长是公司营收增速保持增长的关键。
另一方面，由于传统汽车不景气，报告期内公司的乘用车板块的综合毛利率走低，较上年同期下滑约7.13个百分点，约至4.12%，进而大幅拉低了公司的利润水平。
新能源汽车对公司收入影响在2019年一季报中也有所体现。
数据报显示2019年一季度江淮汽车产、销量延续下滑趋势，分别达到12.99万辆和12.93万辆，同比分别下滑11.6%和9.09%，但新能源汽车产销分别保持18.82%和28.26%的增长。受此影响，公司一季度营收同比增长13.74%，约至164.5亿元。同时，公司归母净利润约6463.59万元，同比下滑69.13%，主要受燃油车销量下滑及销售费用增长等因素的影响。
值得一提的是，面对新能源汽车补贴退坡加速，未来的新能源汽车还能否保持此前的市场优势？
股东持续增持
目前，江淮汽车的股价已经跌破净资产。虽然公司的业绩并不乐观，但经年报释放部分风险，叠加公司目前约0.8倍的市净率，公司股价是否已经反映了大部分利空？
一个值得注意的信号是实控人和高管持续增持。
2018年2月，公司公告表示控股股东江汽控股计划于2018年2月13日至2018年12月31日期间，以自有资金增持公司股份，拟累计增持不低于2000万元，且不超过2亿元。
根据公开资料，2018年3月21日江汽控股进行了首次增持。截至2018年12月26日，江汽控股累计增持3179.69万股，约占公司总股本的1.68%，累计增持金额约1.99亿元。此次增持完成后，江汽控股对公司的持股比例达到25.23%。
除控股股东增持外，2019年一季度，公司前十大股东之一的实勤投资也对公司进行了增持。
实勤投资由原安徽江淮汽车集团有限公司及其下属公司的主要管理人员和技术骨干出资设立，此次增持前持有公司2986.71万股，占公司总股本的1.58%。自2019年1月31日至2019年3月26日，实勤投资累计增持公司481.14万股，占公司总股本的0.25%，增持金额约2402.03万元。增持完毕后，实勤投资共持有公司3467.85万股，约占公司总股本的1.83%。（GCH）
本文作者：面包财经
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