新型城镇化加速推进 建筑防水行业成“黄金赛道”

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  防水材料作为功能性建筑材料虽然只是作为建筑行业的一个细分领域,在房屋建造成本中比重不到3%,但却已在全球范围内造就了多个规模以上防水企业,经形成了规模千亿量级的全球市场,建筑防水赛道不失为“黄金赛道”。

  全球建筑防水市场规模超千亿量级

  据Wind及可查资料数据,海外防水规模以上且有可查数据企业中瑞士西卡2015年营收55亿瑞士法郎(约366亿RMB)。美国GAF公司年营业额为40亿美元(约270亿RMB),美国卡莱尔公司2016年营收20亿美元(约135亿RMB)。奥地利碧谢·霍夫曼公司2015年营收8.19亿欧元(约62亿RMB)。日本田岛屋面株式会社,2015年营收524.8亿日元(约32亿RMB)。排除增长率及存量情况(数据不可查),经测算,建筑防水在国际市场规模至少约为865亿元。

  同时,据研报调研数据,2018年我国规模以上防水企业(大于2000万收入)784家,实现收入1147亿元,经测算,将增量房屋建筑防水市场、基建防水市场、存量翻新市场三项加总,目前全国防水市场规模约为1793亿元。

  据不完全统计,全球建筑防水市场规模接近2700亿元。

  东方雨虹稳居国内赛道首位,市占率加速提升

  从国内防水行业竞争格局看,东方雨虹2018年度营收体量达到140亿元,约是除自身以外前十大防水企业之和,是我国防水行业的绝对龙头,稳居行业赛道首位。

  加之近年来随着供给侧改革的推动,与历年相比建筑防水行业市场集中度呈现出逐年上升的趋势。以可比三家防水上市公司收入/规模以上防水企业收入占比来衡量市占率,2018年,东方雨虹、科顺股份、凯伦股份市占率分别为12.38%、2.69%、0.54%,较2013年分别增长了7.53、1.66、0.39个百分点。东方雨虹市占率加速提升。(注:该测算方法高估市占率,但所选规模以上防水企业收入精准)。

  东方雨虹营业收入和利润的增速在同行中较为稳定。雨虹的营业收入增速每年都比规模以上防水企业营业收入增速高,2018年雨虹营业收入增速为36.5%,而行业营收增速仅为14.8%。并且自2013年以来,东方雨虹的ROE基本稳定在20%以上,其中2018年东方雨虹ROE为20.6%,资产周转率为0.85,均为行业中最高。

  据华泰证券研报资料,可比公司德生防水、科顺股份和赛力克均在一些年份中显示出强劲的净利润增速,但在某些年份中出现负增长。在可比五家公司中,东方雨虹的营业收入增速曲线与行业的波动最为相似,增长为行业最为平稳的企业。

  

  基建支持+城镇化发展或将助力行业龙头业绩持续高增

  据国家统计局及申万宏源资料,近年来政府用于基础建设预算内资金占比总体稳中有升,自筹资金比例不断提高,支持力度不断增加。加之中国在城市化、铁路里程、公路里程、高速公路里程以及管道方面与美国存在较大差距,相应的基建发展空间也较大,国内基建未来发展空间无限。

  随着国务院印发《国家新型城镇化规划(2014-2020年)》,住建部提出《关于加强生态修复城市修补工作的指导意见》,以及2018年发改委发布《关于建立特色小镇和特色小城镇高质量发展机制的通知》,提出推进城镇化,要求落实海绵城市建设理念,构建完整连贯的城乡绿地系统。以上政策推动释放城乡融合发展和内需增长新空间,新市场的发展也将为防水行业带来更多的增长点。

  在黄金赛道中,随着国内对基建的支持和城镇化的不断发展,稳居赛道首位的东方雨虹未来或有望实现持续高增长态势。

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