熊猫直播告别江湖，资本时代下的大势所然

高楼起，宴宾客，然后看着楼缓缓塌了……

2015年9月开始内测以来，经过1286天的运营，22个月无资金注入的熊猫TV最终在3月30日宣布关停。三个月前的年度盛典上，首席COO张菊元还在舞台上信心满满：无论经历多少风雨，熊猫直播始终保持初心。

2017年5月最后一次融资后，熊猫管理层找寻了多家潜在投资方，几经看到重生希望，最终还是没能解决资金的缺口。

倔强过后，熊猫正式道别

直播是个“烧钱”的事，高额的带宽和天价的签约费，整个行业都在互联网寒冬中求生存。虎牙、哔哩哔哩、映客相继成功IPO，斗鱼、快手IPO计划也浮出水面的背后，其实都是资本市场的焦虑。

曾经风光一时，稳坐细分领域前三的熊猫直播，何缘没能在这场大逃杀中突出重围，背后的逻辑究竟是什么？

没 了 “粗腿”，无 奈 退 烧

每个行业都有自己的红利期，2015年10月公测的熊猫直播起得有点晚了。相比于一般初创企业，更像是含着金钥匙出生的公子，凭着王校长的资源和影响力，创立之初即引进大波流量，很快就受到了资本的青睐。

此前，熊猫共计完成5次融资，最新一次在2017年5月底，估值一度达到50亿元。早些时候2015年的A轮则是由乐视网领投，奇虎360跟投，2016年360又跟进一轮未披露数额的战略投资。

2015年11月，获得北京君厚泽和源石资本两家数百万天使轮融资。

2016年9月，完成6.5亿元A轮融资，11月360战略入股熊猫直播。

2017年5月，接连完成A+轮融资和兴业证券、兴证资本领投的10亿人民币融资。

从股权结构上来看，熊猫直播的实体公司上海熊猫互娱文化有限公司共有19个机构和个人股东，持股比例最大的珺娱（湖州）文化占40.07%，为王思聪个人独资公司，北京奇虎科技持19.35%。考虑到股权对外质押，后期的王思聪更多扮演 “代言人”角色，实际掌控权已在360之手。

熊猫直播的融资历程

周鸿祎的360能为熊猫直播带来什么？除了资金救火最重要的还是技术。熊猫直播的全部技术人员均来自360，其中就包括COO张菊元。此外，花椒直播是周鸿祎在整个泛娱乐布局最倚重的一颗棋子，王思聪和他的熊猫直播在电竞圈的影响力，这是周鸿祎所看重的，二者能够联手是纸面上极好的互补。

直播行业的困局不是光靠技术关就能解决的，还有资本。

2016年熊猫亏损5亿元，2017年亏损8亿元，2018年整个下半年负面新闻不断，传出资金链断裂，王思聪退出，被多家询问收购，上市遥遥无期等传言。在直播行业格局发生变化的时候，熊猫在资金方面却没有新的运作。

一直以来，熊猫直播在游戏细分领域都稳坐前三，但这个“千年老三”在17年后半段愈发显得乏力，新闻上也常爆出主播跳槽敌台。放眼2018年，会发现游戏直播领域已经是斗鱼、虎牙的天下，熊猫其实已经出局了，原因出在哪？

数据显示，2018年12月斗鱼移动端月活数据为4341万，虎牙移动端月活为3040万；2019年1月斗鱼为4671万，虎牙为3188万，而熊猫这个数据仅为800万左右，略高于16年起步的企鹅电竞。各项数据越好，融资也就越容易。

18年6月直播APP渗透率环比变化

来看看这两家，虎牙冲IPO最“心急”，几乎就是跑着步进入资本市场的，仅经历了2轮融资，就于2018年5月登陆美国纽交所，交表到上市也仅一个多月时间。18年还交出了“漂亮”的财报：总营收达到46亿元，实现连续15个月盈利。

斗鱼也在2月初提交了上市申请，拟融资5亿美元以上资金，按照美国证券交易流程，最早今年5月就能登陆资本市场。

2018年3月，斗鱼直播获得新一轮高达6.3亿美元的战略融资，由腾讯独家完成。同一天虎牙直播也宣布了B轮融资消息，由腾讯独家完成4.6亿美元的战略投资。

随着熊猫直播退出历史舞台，曾经“三国杀”局面不复存在，腾讯的这两笔投资是整个行业的转折点，游戏直播从此完完全全姓“马”。

鱼虎联姻，熊猫出局

腾讯的投资逻辑简单粗暴，抓住互联网的各个风口，直播行业只是其战略布局之一。

自家上线的企鹅电竞在游戏资源上占据优势，然而由于起步过晚错过了流量红利，几年内很难追赶上斗鱼和虎牙。腾讯通过投资两家互为竞争对手的手段来蚕食直播的赛道，斗鱼、虎牙不管哪家跑赢了，笑到最后的都是腾讯。

可以说，斗鱼和虎牙相继收到腾讯投资的那时候起，整个直播行业就开始“倒计时”了，加上自家的企业电竞，在竞争力上落后的熊猫，自然成了腾讯布局中的“弃子”，30亿“贱卖”无人问津。直播钱如流水的行业，从来没有变，没有了资本的“粗腿”，又要面对持续的烧钱亏损，自然玩不下去。

3年时间，熊猫从“挖人”到“被挖”

主播跟着钱和资源走，用户跟着主播走。“缺钱”的结果就是，头部主播被挖，用户流向竞争平台，越是如此，扭亏为盈的能力越弱，融资的可能也就越小。

大平台融资靠股市，小平台融资没希望，无法从资本市场获得新助力，消亡只是时间问题。

缺 少 “爆点”，迷 失 方 向

2015年被视为网络直播元年，随着风口的兴起，游戏直播和娱乐直播迎来全面爆发。而到了2018年，资本退潮和政策紧缩的双重作用下，直播行业已经无比煎熬，从全民TV到熊猫TV，直播行业正在经历一场大撤退。

王思聪投资熊猫直播的初衷源于个人的兴趣爱好，从最早时候组建IG电竞俱乐部，到发起国内正规电竞组织，颇有种重新制定电竞圈游戏规则的气势。王思聪本人在电竞领域的先天优势，不惜重金挖角同台资源，很快帮助熊猫靠这块照片崛起，竞争力甚至一度超过虎牙，跃居国内第二大平台。

电竞“搅局者”王思聪

熊猫最大的“爆点”是什么？某种程度上来说，王思聪本人就是熊猫直播最大的IP。换句话说，如果没有王思聪的属性，在起步较晚，缺少市场红利的情况下，做大一个平台会难得多。

就像张菊元评价王思聪的，一是个人影响力和号召力，对带动平台的流量有很重要的作用，二是在前瞻性上的考虑，以及在一些资本合作的关键作用。

出道即巅峰，如此评价熊猫不为过，有了一个好的开端，却没有好的发展。历经一年多的辉煌，熊猫在赚足了流量和眼球后，却陷入了前所未有的困境：主播利益驱使跳槽，游戏版权高居不下，赛事环境尚未成熟。很显然，蛋糕大家都想吃，仅靠电子竞技很难做到一家独大。

腾讯在游戏版权和电竞赛事的资源上有着绝对的掌控力，像KPL、LPL这类顶级赛事，熊猫根本没有机会得到暗中招标的“合作优惠”。斗鱼和虎牙则不同，争取到了腾讯投资的同时，也获得宝贵的赛事资源，再算上企业电竞，这么一看，后起之秀的熊猫，反而是资源上最弱势的。

电子竞技正在经历“黄金时代”

熊猫不得不在游戏直播之外，重新摸索一条新路——泛娱乐化。

游戏直播的用户粘性更强，流量更大，但需要支付高额的游戏版权和赛事成本。娱乐直播的门槛更低，现金流更强，但用户的粘性不强，而且花椒、一直播、YY等竞争太理解。最后，综艺节目成了熊猫打出的一张关键牌。

2016年6月，熊猫直播联合了芒果娱乐、腾讯视频上线《Hello女神》，借选秀模式打响直播综艺首炮。2016年12月，王思聪亲自参与脱口秀类节目《小葱秀》。包括狼人杀节目《Pandakill》也曾经火爆一时。

泛娱乐，指的是基于互联网与移动互联网的多领域共生，打造明星IP的粉丝经济，其核心是IP，可以是一个故事、一个角色或者任何用户喜爱的事物。《Pandakill》照搬战旗的《Lyingman》，《Hello女神》的九位也没有一位成为熊猫的台柱。造势不造星，熊猫高层对“泛娱乐”的理解显然偏了。

《Hello女神》无一人成台柱

综艺节目的确提升了平台的用户活跃度，增加了网络曝光。遗憾的是，高额的录制成本难以带来任何盈利上的起色。作为直播平台，终究还是依赖用户的礼物打赏，以及比重不高的广告收入。换句话说，直播平台搞综艺节目、真人秀是没有成熟商业模式的。

熊猫有可以和斗鱼、虎牙抗衡的“爆点”吗？乍一看，游戏直播、娱乐直播、户外直播、综艺直播等这些主流板块，熊猫直播都有，张菊元也表示熊猫追求“差异化”，坚持做精品内容。

直播行业和短视频相似，都需要给用户提供高品质内容与更好地体验。可惜的是，熊猫无论哪一板块，都只做到了浅尝，没有做到“精英”。

《Lyingman》的翻版——《Pandakill》

回顾过往三年，熊猫的布局始终在电竞和泛娱乐之间飘忽不定，既没有从垂直领域走向泛领域，又无法在垂直领域占据绝对优势找到盈利的突破口，打着“泛娱乐”的旗号迷失了方向。

娱乐至死的时代，熊猫的“内容为王”还是输给了斗鱼为代表的“流量为王”。最好的例子，斗鱼能“造星”，而熊猫几乎没有，只能靠不断挖角。

熊猫的问题也是直播行业的问题，行业红利已过，控制成本、提升盈利是根本。国家监管的力度在加大，不论是平台还是工会，利润都在被无限挤压，大平台玩融资，小平台挣扎中求生。残酷的是，资金往头部集中的时候，强者只会恒强，弱势的平台没有“爆点”，没有造血能力，就不会有资金流入。

- 结语：疯狂过后的寒潮 -

网上流传的管理问题、高管内斗只是衰败的内在隐患，真正导致熊猫直播无法挽救的，是资本市场的存活规律。

行业竞争激烈的环境下，小平台的资源更多地向头部平台转移，带宽、版权、主播的流动势必淘汰大批缺乏竞争力的。大平台前期靠“粗腿”上市，后期靠股市融资，融不到钱的，得不到资本青睐的，只能退出舞台。

千播大战，疯狂不再

经历了千播大战，再到腾讯入主重新洗牌，以龙珠、战旗为代表的二级梯队和斗鱼、虎牙的市场占有率越拉越大，优胜劣汰中形成了两极格局。直播大战基本结束，能起来的平台也起来了，熊猫和全民退出只是一个开始，未来还会有更多的中小直播应声倒下，这个互联网的寒冬会持续得有点久。