逾期90天以上即不良，会影响A股上市银行的投资价值吗？

这些年来，A股上市银行股的投资价值备受关注。在投资者看来，低市盈率、低市净率以及稳健股息率等，无疑成为了近年来A股上市银行股的重要特征。

值得一提的是，对于多年来长期保持4%以上平均股息率的上市银行股，更容易获得稳健型投资者的青睐。究其原因，一方面在于长期稳健的股息分红，更好反映出上市公司的现金流优势以及良好的财务状态，发生财务风险的概率非常低；另一方面则在于持续稳健的高股息率，有利于加快投资者回收本金的周期，通过多年来的分红再投资，实际上有利于不断降低中长期持股者的投资成本，更利于提升投资者长期持股的信心。此外，则离不开A股上市银行，尤其是大型国有银行股在A股市场中的特殊地位，作为市值规模庞大的银行股，在A股市场中往往会担当指数调控工具的角色。回顾近年来市场大幅波动的大环境，颇具市值规模效应，且占比市场权重较高的上市银行股，往往具有较强的抗跌能力，成为不稳定市场环境下的避险港湾。

在A股市场中，上市银行股尤其是市值规模排名前列的上市银行股，固然具有长期稳健增值的优势，但在实际情况下，最不确定的因素，则在于政策监管的风险。

近日，银保监会发布了《商业银行金融资产风险分类暂行办法》，并向社会公开征求意见。其中，根据规则划分，金融资产逾期之后，至少归为关注类；对于逾期90天以上的，至少归为次级类；对于逾期270天以上的，至少归为可疑类。至于逾期360天以上的，则归为损失类等。

事实上，对于逾期90天以上即不良的规定，其实早已在这些年来得到了各地方的重视。在具体操作中，虽然市场对逾期90天以上贷款纳入不良已经有所预期，且作出了相应的准备工作，但对于部分地区而言，为了更好应对政策监管的预期，甚至鼓励银行把逾期60天以上的贷款也列入不良。

对于这一举措，确实对部分中小银行，尤其是对城商行、农商行等构成不少的考核压力。但是，对于监管的趋严，实际上还是有着更深层次的考虑。受此影响，不少银行在近年来开始不断提升拨备覆盖率，而更有甚者，将不良贷款进行集中式处理，但相应的盈利水平以及业绩表现却存在明显地波动。

需要注意的是，虽然市场对逾期90天以上即不良的举措早有预期，且已作出相应的风险防范策略，但从《商业银行金融资产风险分类暂行办法》规则来看，仍强调了同一债务人在所有银行的债务中逾期90天以上的债务，且已经超过5%的，各银行同样应该将其债务列为不良。

由此可见，对于不良的认定，还是有所趋严，而通过风险分类范围的拓宽，实际上也是不断强化国内商业银行的信用风险评估严谨性与规范性，更进一步提升商业银行的风险防范能力。

鉴于监管趋严的举措，实际上从发展大环境分析，一方面在于经济下行周期的风险释放考虑，而面对房地产依赖度高、中小企业盈利状况不稳定等现象，更严的监管考核，有利于强化银行的风险防范能力、增强银行业自身的风险抵御需求；另一方面则是考虑到包括银行保险业在内的金融业对外开放步伐的加快，而在金融市场更充分竞争的背景下，提升国内商业银行的竞争意识固然重要，但防风险、守底线的政策原则更应该得到充分展现，而商业银行风险防御能力的增强，则有利于提升商业银行的自身风险承受能力，且更好应对未来的市场化竞争环境。

纵观这些年来，即使7号文调低了拨备覆盖率和贷款拨备覆盖率的监管标准下限，但A股上市银行在提升不良贷款拨备率等方面已经有所行动，似乎意识到未来的风险防范需求。其中，截至今年一季报，招商银行不良贷款拨备率达到363.17%，较上年末继续提升。农业银行不良贷款拨备率为263.93%，而2018年，其不良贷款拨备率为252.18%。至于宁波银行，其一季报不良贷款拨备率更是达到520.63%，而去年同期为498.65%，处于行业较高的水平。

在实际情况下，虽然不良贷款拨备率的持续大幅提高，可能会存在隐藏利润的因素，且属于银行调节利润的方式之一，但在实际情况下，也可能是增强风险防御能力或应对随之而来的政策监管收紧预期，而近年来不少银行加入到提升不良贷款拨备率的队列之中，或多或少对政策监管预期、经济下行周期预期等因素作出提前反应。

此外，在逾期90天以上即不良的政策预期下，近年来部分银行，尤其是大银行已经作出了相应的准备。其中，对于逾期90天以上即不良的监管要求，早前已有所准备的，包括四大行以及银行股市值规模排名前五名的招商银行等。在实际情况下，对于这些银行而言，一方面在前几年把逾期90天以上的贷款早已纳入至不良，甚至在前几年进行了计提；另一方面则是通过不断提升不良贷款拨备率等指标，来达到提升风险防御能力的效果。

事实上，在此次严格的资产分类标准规则影响下，对大银行的实际冲击已经比较有限，且有提前反映政策风险的表现，但对不良贷款偏离度较高，尤其是逾期90天以上的贷款与不良贷款的比例远高于100%的银行会构成不少的冲击。

其中，根据券商中国早前发布的2018年中报上市银行不良贷款偏离度数据显示，工农中建四大银行在逾期90天以上贷款与不良贷款的比值，分别为78.98%、72.60%、80.66%以及65.66%。至于招商银行、兴业银行、宁波银行的相应比值，分别为80.39%、76.59%以及74.07%。不过，与之相比，对于华夏银行、民生银行、平安银行、北京银行、成都银行等，其在当时披露的数据中，显示出不良贷款偏离度偏高的情况，而逾期90天以上即不良的举措，对相关银行带来或多或少的应对压力。

五一长假前后，《商业银行金融资产风险分类暂行办法》的出炉，虽然对上市银行股构成或多或少的影响，但鉴于政策监管有所预期，且设置了相应的过渡期应对，对上市银行的实际冲击影响也会相对有限。然而，换一种角度思考，在现阶段内拓展风险分类的范围，且以更严格的标准进行资产分类，实际上更有利于防范商业银行的信用风险，增强整体的风险防御能力。

至于不良认定的口径调整，实际上属于短期阵痛，却利于中长期发展的举措。对于上市银行而言，在口径趋严影响下，未必说明银行资产质量降低，但却会增强未来的风险防范能力以及守住了防风险、守底线的政策原则。从中长期的角度思考，对于低估值、低市净率以及稳健高股息率的核心上市银行股，仍然具备较好的中长期投资优势，但对于上市银行股尤其是核心上市银行股，更适合耐心、坚定的价值投资者长期持有。