股市跌、债市也跌,股跌双杀再现,市场怎么啦?

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  这一周估计很多人都对市场大失所望:沪深300大跌5.61%,中证转债(0.0000, 0.00, 0.00%)大跌4.74%,中证国债下跌0.15%。

  股市跌、转债跌,国债也跌,典型的“股债双杀”,这是咋回事?下面一起看看背后的原因。

  经济增长(可用GDP增速代替)和通货膨胀(可以使用消费者物价指数CPI代替)可以分成如下几种搭配:

  I象限:经济增长通胀下降(GDP↑CPI↓,复苏期);

  II象限:经济增长通胀上升(GDP↑CPI↑,过热期);

  III象限:经济衰退通胀上升(GDP↓CPI↑,滞涨期);

  IV象限:经济衰退通货紧缩(GDP↓CPI↓,衰退期)。

  实际应用中GDP↑是指GDP同比增速提高,CPI↑指CPI同比增长,反之相反。

  备注:图片来自互联网。

  其中多数人最喜欢看到的是复苏期,此时股票和债券都上涨,股票表现最佳;大家最不喜欢看到的就是滞胀期,此时股票、债券都下跌,现金类资产表现最佳。

  上述规律由美林证券基于对美国过往长达30多年的数据研究后,得出的资产配置建议图,具有较好的指导意义。

  其中只有在滞涨时期,才会出现股债双杀情况。此时代表通胀水平的CPI指标攀升,利率逐步走高,债券开始下跌。而股票则因(预期)经济衰退,企业利润走低而下跌。

  虽然美林时钟不是百分百准确,但是作为一种分析工具,非常实用,在多数情况下也比较有效。需要说明的是,美林时钟并非严格按照I→II→III→IV的顺序运行,在政策干预下,可能出现逆向或者跳跃式变化。

  去年在政策的持续刺激下,外部市场氛围缓和,市场预期经济将触底反弹,而从2018年11月-2019年2月期间,CPI曾逐月走低。此时市场按照复苏的预期启动一轮快速上涨。

  

  一季度数据出来后,GDP增速虽超出预期,但还是仍止不住地往下滑。这不就是衰退又一季吗?上周高层会议肯定了取得的成绩,不再提六个稳定,转而再提结构性去杠杆,并矢口否认降准等宽松政策传闻。市场立马就被这阵势吓尿了,到底谁是“结构”?股市和债市都以为自己是“结构”,坚决响应号召率先进行去杠杆。

  

  CPI方面,在蔬菜和“二师兄”身价暴涨的背景下,3月份环比大增0.8%至2.3%。如果与美林时钟一匹对,立马会发现正好对应III象限的滞涨期。

  这就不难理解为啥出现“股债双杀”啦。

  统计局显示,3月份猪肉价格仅上涨5%,4月份有部分地区显示猪肉价格同比增长40%+,有专家跳出来说下半年估计能涨70%。

  因猪肉在CPI中占2.88%的权重,且波动特别大,有时仅猪肉一项就能影响CPI指数产生较大变化。有人甚至戏称被猪肉绑架的CPI为“猪肉指数”。

  当然,通胀不能怪猪,归根结底是货币。当货币发行量大增时,各类产品价格均会产生较大的上涨。以住房为例,随着一季度货币投放量的增加,3月份多个城市房价上升,广州部分地区的房价同比涨幅已经超过10%(部分是取消双合同带来的真实数据恢复增长)。基少上周看了一个盘后,发现之前的各项打折都在逐步消失,一番思量后提前启动了换房计划。昨天听一位朋友说,广州一楼盘启动摇号,只有50%的人有机会买房。

  从历史上的股债双杀情况看,股票指数的平均跌幅为10.91%,在市场估值较高的阶段,甚至出现过20%以上的下跌。

  

  从持续时间看,平均为5.6个月,最长为10个月,最短为2个月。在“股债双杀”之后,多数情况下是债市牛完股市牛。后期大伙可以留两个指标,一是经济增速是否真的下降;二是CPI是否继续上升。

  当然,上述分析可能有些专业。简单的应对措施就是,不急用钱即逢低加仓,在估值低点,只要通胀压力和宏观调控升级的担忧消失,市场剩下的方向还是上涨。

  如果未来半年到一年可能会用到钱,可以参照二八轮动信号,及时卖出止盈。按照目前的观察,如果继续下跌,未来一周内会触发卖出信号。此外,也使用部分仓位转向防御配置,具体目标有哪些,最近将陆续刊出。

  场外组合

  

  本周受股债双杀影响,上述组合均出现下跌,但是整体跌幅显著小于指数。主要是白酒、证券、医药大牛股等组合的重仓行业跌幅相对较小。

  年年赚债券受转债暴跌影响,回显较大幅度的回撤,近期将在评估后制定调仓计划,规避阶段性的双杀风险。

  基金作业

  

  基金作业本周悉数下跌,其中前期涨幅较大的格力电器(56.180, -1.57, -2.72%),以及业绩增速下滑的分众和海康也跌幅靠前。由于市场会放大近期的不佳反应,投资者需要做好心理准备。对于依旧看好相应品种的投资者,可以在持续下跌结束后实施加仓。

  估值数据

  

  

  

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