中南建设利润暴增的背后是负债高企，子公司“坑爹”还能坑多久？

作者：包希仁

头顶江苏第二大房企光环的中南建设（000961），其2018年是“突飞猛进”的一年。在首次冲进“千亿俱乐部”后，中南建设终于品尝到，一年净利增两倍是啥滋味了。

营收净利皆创历史新高，三大盈利指标稳步提升

4月23日，中南建设发布了2018年财报。数据显示，该公司去年实现总营收401亿，同比31.28%；归属净利润21.9亿，同比暴增219%；扣非净利润16.4亿，同比暴增739.29%。三大财务指标皆创该公司历史最高纪录。

此外，其房地产板块销售额达1466.1亿，同比增长52%，位列房企TOP20第18名。

2018年，中南建设新增项目111个，规划建筑面积合计1595万平米，同时其房地产业务首次开进重庆、合肥、南宁、温州、惠州、梅州、泉州、湘潭等城市。

截止2018年底，该公司共有303个项目，在建开发项目规划建筑面积合计2807万平米，未开工项目规划建筑面积合计1518万平方米。不过，在未来合计可竣工的4325万平米项目中，三四线城市面积占比超60%，一二线城市不足40%。

但这似乎并不影响中南建设的盈利水平。

截至去年底，该公司毛利率为19.56%，较前两年上升超3个百分点；净利率为5.77%，同比上升4个百分点。与此同时，中南建设整体净资产收益率飙升至13.25%，同比上升超8个百分点。三大盈利指标持续走好，且创出三年新高。

资产负债率超90%，担保总额超股东权益2倍多

然而，中南建设之所以能取得如此惊人的成绩，或与其快速高企的债务密不可分。

截至去年底，中南建设负债总额达2161亿，同比增加572亿，增幅达36%，创历史新高。同时，其资产总额达2357亿，同比增长33%。而在其资产中，存货资产占比高达56%，这直接导致该公司速冻比率仅为0.44，短期债务压力较为明显。

由此可见，“跑得快”的房企大多都是靠高负债支撑。要知道，中南建设高达91%的资产负债率，在房企TOP20中，都是数一数二的。若放到整个A股上市房企中进行对比，该公司也是秒杀“一众小鬼”，仅鲁商置业比其略高一点。

事实上，中南建设的债务压力远不止这些。除了自身债务外，其常用的融资手段就是为项目公司担保。

自2017年起，中南建设的对外担保明显提速。截至2019年4月23日，其实际对外担保总额达到563.6亿元，占该公司同期股东权益的287%。

被担保的子公司亏损严重，负债率高到“没朋友”

今年以来，中南建设依旧频繁为子公司进行融资担保。仅年报发布当天，便拟对西安中南嘉丰置业等12家公司融资，提供额度合计不超过114.77亿元的担保。据悉，这已是近两月对这家子公司进行的第二笔担保，上次担保最高额度更是高达139亿元。

对此，中南建设解释称，子公司项目开发正常，偿债能力强。

但从会计数据来看，在中南建设旗下的30多家子公司中有27家最新报表是亏损的，亏损额度从几十万元到近亿元不等。此外，还有25家子公司的资产负债率在80%以上，更有11家达到或超过100%。

同时，为了保证融资顺利，中南建设不得不将相关土地和股权质押出去。据悉，目前已有约10家子公司及孙公司的股权被质押，质押比例从49%到100%不等，还包括4家子公司持有的地块使用权。

对此，有业内人士分析称，为子公司融资进行担保无可厚非，但如果子公司的负债和盈利情况不容乐观，而母公司担保力度不减，则需警惕在楼市调控趋严，三四线楼市销售降温的情况下，会否加大企业债务风险。

毕竟截至去年底，中南建设还有1350亿的存货，再等待消化。若消化的好，就万事大吉，若“消化不良”，或许就会出现“债雷滚滚”。