诺德基金郝旭东：多只消费龙头股股价透支了未来三年业绩增速

4月A股市场的走势极为磨人，主要股指虽然在犹豫中前行，但强势板块一日游的情况也十分普遍，投资者要如何保住胜利果实是个难题。
近日，澎湃新闻（www.thepaper.cn）记者专访了诺德基金总经理助理郝旭东，对于短期市场走势，郝旭东称，现在并不是一个机会遍地的时候，应该对投资标的审慎选择。
“当前市场仍是去年大幅下跌后的修正。”郝旭东判断，A股市场仍然处在震荡过程中，目前A股主要股指如果想要继续冲高，需要多种因素推动，例如成交额维持在一万亿元上方，或者以时间换空间盘整积蓄向上的能量。
对于此前较为偏爱的消费股，郝旭东认为，多只龙头股的股价已经提前三年反映了企业的业绩增速。
不过，在郝旭东看来，A股市场仍是一个有较好回报的市场，医药、地产、新能源、受益于政策方向的TMT（科技、媒体及通信）行业仍有进一步表现的机会。
郝旭东是上海交通大学金融学博士，曾任职于西部证券，2011年加入诺德基金，现担任诺德成长优势混合型基金、诺德成长精选灵活配置混合型基金的基金经理。
银河数据显示，截至3月末，诺德成长优势混合型基金成立以来总回报198.46%，自这只基金2009年成立以来，几乎每年都取得正收益，唯一的例外是2011年和2018年。但是2019年前两个月，郝旭东就又将2018年的亏损给赚了回来。

郝旭东 中国基金报 图
量价齐升的上涨才是有效的
“我觉得股票市场仍然是一个有较好回报的市场，但是大家对收益预期不能够太高。”对于当下的市场，郝旭东坦言并不是机会遍地，相反要审慎选择。
在基金经理中，郝旭东被公认为配置能力比较强，善于发现投资中风险收益比例较佳的投资机会。这位偏爱左侧交易、以绝对收益为目标的基金经理，在2015年的牛市里顺利逃顶，又在2016年熔断前大幅减仓。
交谈中，郝旭东多次强调：“把风险控制放第一，做到对持有人负责。”他说，自己不太喜欢追市场炒作热点，更愿意捕捉有把握性的上涨机会。
郝旭东认为，市场此轮反弹，较为一致的判断是由估值修复主导，但是创业板的静态估值已经从2018年11月的28倍左右恢复到了50倍，再往上走，对应80倍估值，这是有可能的，但是估值从50倍跌回28倍，这个概率也有。
再从主板的估值来看，郝旭东说，主板静态估值仍然处于历史相对较低位置，但和海外成熟市场相比，目前主板估值水平以及一些龙头个股的估值水平至少是已经达到了美股的水平，“就是说我们A股并不比外盘显着便宜。”
郝旭东说，即便行情持续走牛，也不会缺乏调整。因为部分持股投资者并没有做好长期投资的准备，对股市基本面也没有那么有信心，所以一旦遇到波动，就难免会逢高兑现筹码。而情绪化的抛售，可能会导致调整有超出预期的时候，这会给有充分准备的人以机会。
“从3月10日以来，盘面已经说明了一个问题，指数可能还在涨，除部分消费股，原先的持仓到现在这个月里面可能是不怎么赚钱的。”郝旭东说，如果不考虑估值因素，行情也可以由资金来驱动，但市场成交量在2月下旬到3月初那波走出1万亿元后，近期基本在8000亿元，量价齐升的上涨才是有效的，如果市场想要再度走牛，那就需要调整，一个是空间的调整，另外一个就是用时间换空间。
此外，郝旭东提到，目前A股正经历一个关键时点，一季报的发布正让个股的基本面走向更加清晰，市场整体业绩是向上还是向下，也会在那个时刻更加确定，这对基本面导向的投资较为重要。
部分消费股股价已经提前透支了业绩增速
具体到行业板块，郝旭东认为，目前有些板块，已经表现出风险略大于收益的倾向，这种板块是要回避配置的。不过，有些板块仍然有继续走高的机会。
郝旭东认为，从行业结构看，在经济整体增速保持较低水平、传统行业需求持续疲弱的情况下，许多行业的市场份额正在向龙头集中，这已经成为一个趋势。目前格局下，可以更关注各个行业的前三名的龙头公司。
“假如后面真的出了物联网或者生物技术的新兴产业，那么可能再出一轮个股的百花齐放机会，但当前，投资龙头股可能是一个不得已的好选择。”
郝旭东说，市场已敏锐地捕捉到了这一变化，自从2017年开始，市场开始偏爱龙头股。这一现象不能简单归结于外资进入之后的风格偏好，而应看到这一趋势背后是经济发展阶段所决定的。
在这样的产业背景下，郝旭东称看好医药、地产、新能源、受益于政策方向的TMT的投资机会，同时，一些符合国家政策方向且估值合理的科技股也在他的关注范围内。
此外，在郝旭东看来，保险股、银行股的估值也不算“离谱”，这些公司在适度回调后，可能产生投资机会。
当然，郝旭东强调，这些领域的个股选择，都要放在估值和收益、长期和中期的大维度下去考察。
对于此前较为偏爱的消费股，郝旭东认为，多只龙头股的股价已经提前三年反映了企业的业绩增速，“已经把2021年的估值提前反映了，这也是为什么近期外资在持续流出这些股票的原因。”