艾可蓝负债高企，下游行业趋冷或遇“大考”

文/《号外（北京号外科技旗下）》，陈冬

在现如今环保问题越来越被重视的时刻，安徽艾可蓝环保股份有限公司（以下简称“艾可蓝”）“磨刀霍霍”向资本市场冲击。然而，艾可蓝招股书所披露的答卷却不尽如人意。

业绩虽然不错的艾可蓝，需要面临的是下游市场增速的放缓与政策影响下的技术升级难关，而偿债压力高企，多项借款在身，此番冲击上市能否成功值得关注？

下游市场降温

成立有10年左右的艾可蓝，是一家主营发动机尾气后处理产品的研发、生产和销售的企业。

2015-2018年，艾可蓝的营业收入分别为1.58亿元、1.53亿元、3.73亿元、4.45亿元，2016-2018年分别同比增长-3.42%、144.51%、19.39%；同期净利润分别为919.83万元、1,707.39万元、4,432.32万元、8,266.27万元，2016-2018年分别同比增长85.62%、159.6%、86.5%。

可见艾可蓝近年来业绩增长速度较快，然而据《号外（北京号外科技旗下）》分析，艾可蓝的主要产品DOC+POC销量却面临着急速下滑的“尴尬”境地。

2015-2018年，艾可蓝的主要产品之一的柴油机颗粒氧化催化器型产品（DOC+POC）的销售收入分别为11,028.5万元、8,590.74万元、1,983.13万元、179.23万元，销量分别为75,289台（套）、57,886台（套）、13,916台（套）、1,229台（套）。

显而易见，该产品的销售数量堪称遭到“断崖式”下跌，对此艾可蓝解释称主要客户对DOC+POC产品需求下降，导销售数量逐年大幅下降。

另有不妙的是，身处发动机尾气后处理产品行业的艾可蓝，不得不面临下游行业增速放缓的现实。

根据中国汽车工业协会的数据，2015-2018年我国汽车产量分别为2,450.33万辆、2,811.88万辆、2,901.54万辆、2,780.92万辆，2016-2018年分别同比增长14.76%、3.19%、-4.16%。

同期我国汽车销量分别为2,459.76万辆、万辆、2,802.82万辆、2,887.89万辆、2,808.06万辆，2016-2018年分别同比增长13.95%、3.04%、-2.76%。

在我国汽车产销量增速放缓且2018年有所下降的情况下，新能源汽车产销量却“节节攀升”。

根据我国工业和信息化部的数据，2015-2018年我国新能源汽车的产量分别为34.05万辆、51.7万辆、79.4万辆、127.05万辆，2016-2018年分别同比增长51.85%、53.58%、60.01%。

同期我国新能源汽车的销量分别为33.11万辆、50.7万辆、77.7万辆、125.62万辆，2016-2018年分别同比增长53.13%、53.25%、61.67%。

长久来看，新能源汽车未来或许会抢占更大的市场，而行业政策也时刻牵动着汽车相关行业技术升级问题。

根据公告2016年第79号文件，自2020年7月1日起，轻型汽车污染物排放限值及测量方法（中国第六阶段）（GB18352.6—2016）标准替代《轻型汽车污染物排放限值及测量方法（中国第五阶段）》（GB18352.5-2013）。这意味着当前第五阶段的污染排放标准即将面临淘汰，业内技术升级或成难关。

偿债压力高企

汽车行业趋于降温，而艾可蓝自身也有一堆问题。

2015-2017年，艾可蓝的资产负债率分别为50.32%、52.43%、68.19%。而同行无锡威孚高科技集团股份有限公司的资产负债率分别为22.23%、22.39%、24.12%，无锡隆盛科技股份有限公司的资产负债率分别为43.05%、43.39%、26.52%。

相比较同行公司，艾可蓝的资产负债率较高，而反观其身后，艾可蓝货币资金较少，能否支撑起高额的借款项？

2015-2018年，艾可蓝的货币资金分别为1,927.61万元、467.12万元、6,192.86万元、7,945.85万元。

借款方面，2015-2016年，艾可蓝并无长短期借款。而2017-2018年，艾可蓝的短期借款分别为7,169万元、7,969万元，长期借款分别为1,000万、900万。

与此同时，艾可蓝还须支付高额的财务费用。

2015-2018年，艾可蓝的财务费用分别为268.53万元、143.69万元、660.01万元、663.37万元，2016-2018年分别同比增长-46.49%、359.33%、0.51%%。

而值得注意的是，艾可蓝存在质押专利权给银行的现象，其中不乏艾可蓝的发明技术专利。

截至招股书签署日，艾可蓝共有17项专利质押给中国建设银行股份有限公司池州市分行（以下简称“建设银行池州分行”），其中包括微孔涂敷装置、尿素供给单元的混合装置等9项艾可蓝的发明专利。而艾可蓝以质押、保证、抵押的方式向建设银行池州分行贷款总计1.51亿元。一旦无法偿还债款，艾可蓝或面临失去发明专利的处境。

除上述各项债款外，艾可蓝一笔“兜兜转转”的长期应付账款也显得很有“意思”，这要追溯到艾可蓝成立之初。

2009年1月21日，池州金桥投资集团有限公司（以下简称“金桥公司”）与刘屹、ZHUQING（朱庆）、周洪昌出资成立安徽艾可蓝节能环保科技有限责任公司（艾可蓝前身，以下简称“艾可蓝有限”），其中金桥公司以245万出资额成为艾可蓝有限的控股股东。2011年7月7日，艾可蓝有限同意对金桥公司作减资调整，将原投入公司2,000万转入其他应付款核算。

到了2015年1月7日，艾可蓝与金桥公司签订的《借款协议》，向金桥公司借款2,000万元，借款期限从2015年1月1日至2018年12月25日，艾可蓝将该部分款项计入长期应付款核算。2017年末及2018年6月末，艾可蓝将该款项转入一年内到期的非流动负债进行核算。

而到了2018年12月24日，金桥公司与艾可蓝又签订《借款补充协议》，对原2,000万借款予以展期，借款期限从2018年12月26日至2021年12月25日，并该款项重新计入长期应付款核算。

这笔2000万借款几经周折，艾可蓝终于“落袋为安”。不知诸多债务在身的艾可蓝，能否应对资本市场的考验。