金龙汽车“三龙整合”难期： 资产负债率80.8%超警戒线

长江商报消息 □本报记者 黄聪 实习记者 杨玲玲

“骗补风波”退去后，金龙汽车（600686.SH）实施的“三龙整合”能否帮助其重振业绩？

近日，金龙汽车发布2018年年报，实现营业收入182.91亿元，同比增长3.13%；实现归母净利润1.59亿元，同比减少66.82%。扣除非经常性损益后，归母净利润为1221.9万元，同比降低95.9%。

同时，金龙汽车毛利率14%，处于行业较低水平。事实上，2016年以来，受“骗补风波”影响，金龙汽车业绩持续低迷。“金龙汽车旗下三家公司股权分散问题由来已久，与同类型公司相比，在公司决策等方面难以形成合力，严重掣肘了企业发展，‘三龙整合’的思路是对的，后续如何发力，做好品牌和资源整合仍需时间去检验。”汽车分析师钟师对长江商报记者表示。

针对“三龙整合”进展以及毛利率走低等问题，长江商报记者多次致电致函金龙汽车董秘办，截至发稿未获回应。

增收不增利净利下滑66%

近日，金龙汽车披露2018年年报，成为“三龙整合”迈入实质性阶段后的首份年报。

金龙汽车2018年年报显示，公司2018年实现营业总收入182.91亿元，同比增长3.13%；实现归母净利润1.59亿元，同比下降66.82%。

对于增收不增利的现象，钟师表示，这也与行业大环境有关。报告期内，非经常性损益对公司业绩影响依然较大，合计1.47亿，其中补助、委托他人投资或管理资产的损益分别为9515.84万、8123.10万。扣除非经常性损益后归母净利为1221.92万，同比降95.9%。同时，根据年报信息，2018年公司毛利率为14%，较上年降低4.7个百分点。近年来，公司毛利率一直处于偏低状态。数据显示，2015年至2017年，金龙汽车毛利率分别为17.15%、8.9%、18.74%。而同期，宇通客车毛利率分别为25.33%、27.82%、26.32%。

值得一提的是，财报还显示，2018年金龙汽车总资产258.2亿元，总负债208.6亿元，其资产负债率高达80.8%。这样的情况不只出现在2018年，2017年其资产负债率也高达78.89%，2016年则为82.35%，2015年为76.47%，均远高于竞争对手宇通客车，并超过60%的行业警戒线。

毛利率与净利率双降

金龙汽车创立于1988年，2003年在上海证券交易所挂牌上市。金龙汽车旗下有三个重要子公司，分别为厦门金龙联合汽车工业有限公司、金龙联合汽车工业（苏州）有限公司、以及厦门金龙旅行车有限公司。

此前很长一段时间，金龙汽车股权结构较为分散，为了改变现状，2018年5月，金龙汽车发布公告，拟增发募资17亿元，其中7.75亿元将用于收购厦门金龙25%股权。同年7月，金龙汽车以7.75亿元的价格受让创兴国际有限公司所持有的金龙联合25%股权已完成工商登记。至此，金龙汽车通过直接和间接方式，共持有金龙联合100%的股权，对厦门金旅和苏州金龙的持股比例分别为60%和63.076%。

收购金龙联合后，困扰金龙汽车多年的对子公司控制力弱的问题得到一定解决。不过，从目前来看，“三龙整合”对业绩的贡献并不大。其年报显示，报告期内，公司毛利率14%，较上年降低4.7个百分点，净利率为1.1%，较上年降低4.0个百分点。华泰证券研究报告指出：“2019年新能源客车补贴下降超过50%，我们预计补贴下降会进一步影响公司毛利率。”