“黑嘴”频出的华尔街投行，下调百度评级再树“反向指标”

文/杨国英

在百度股价连续上冲、实质利好不断之际，奥本海默突然下调百度ADR评级，这样的动作确实蹊跷。

进入4月，百度股价连续冲高，4月8日，更一度创下近三个月来的股价新高。

此前，有29家投资机构对百度给出的评级，都是买入和增持，从健康的财务状况到强劲的业务增长，百度被普遍认为是优质的投资标的；而当下，即便经过了一波连续上涨，百度的市盈率也只有15倍出头，对比阿里的46倍、腾讯的40倍，仅仅是低估带来的股价上冲势能，也仍旧极为突出……

不过，这其中也并非没有不谐之音，彭博近日的报道就称，奥本海默已将百度ADR的评级从跑赢大盘下调至中性。

1、短视的看空，或成“反向指标”

美股市场从来不缺少慢牛、长牛，是因为市场的参与者更为理性；而在股票市场，理性在很大程度上意味着富有远见。

再看奥本海默下调百度评级，其给出的理由——百度支出较高，却是短视的；而众所周知，股票市场上越是短视的见解，越容易夹杂主观偏见。

按照奥本海默的“预计”，百度在内容、短视频和云计算等“关键战略领域”加大投资，但“直到2019年末或2020年初才会带来营收效益”。分析师Jason Helfstein则称，这些举措“对于未来增长是必要的”，但“该公司在下一个业绩周期将有重大预期下修”。很显然，奥本海默一方面承认了百度加大投入的必要性，另一方面，却又把这种投入视为“重大”的负面影响，这一定论貌似出于谨慎，但实则过于主观。

奥本海默的短视，是因为无视——奥本海默承认百度加大投入的“必要”，却只字不提百度把每一分钱都花在了“刀刃上”，而后者，关系到百度未来成长的确定性。百度当下对内容、短视频和云计算的加大投入，这些都是有序的生态平台拓展，而不是无序的非关联扩张，这些毫无疑问是未来成长的重大利好，换言之，如果说“夯实移动基础”是百度当下的业绩基石，那么，“夯实”所需要的平台效应、增长逻辑，恰恰就反映在百度的这些投入中。

同样被奥本海默无视的，还有一点，百度本来就是被错误定价的，而且，仅此一点，就决定了奥本海默对百度的评价下调，必然会成为“反向指标”。百度当前的股价，无论从市盈率、市净率这些财务指标，还是从业务的坚实、以及AI的广阔赛道这些基本面来看，本来就明显过于低估。换言之，无论在相关领域，还是AI领域，百度作为引领者的行业地位、核心竞争力都是极为清晰的，这样的行业地位与当下15倍出头的市盈率、不足2.6倍的市净率，都是极为不匹配的。

2、“看空不做空”，华尔街“黑嘴”频出

百度在财务、业务上的基本面是坚实的，且在明显低估的情况下，实质性利好不断，这就让奥本海默下调百度评级显得莫名奇妙；而这一评级动作出现在大行一致唱好、百度股价连续上冲的时候，就更显蹊跷。

不过，类似奥本海默下调百度评级这样的“反向指标”，在美股市场并不鲜见，对这种情况，委婉地说，不是美股投资者不识货，而是华尔街投行的一些投行没有格局；直白地说，以华尔街投行为主力的国际投行近年来“黑嘴”频频，靠看空误导投资者，而行抄底谋利之实，早已不是新鲜事。

华尔街的“黑嘴”，多是资本大鳄，毕竟影响力越大，牟利的可能性越大。名气最大、吃相也最难看的高盛，这些年就获得了“看空不做空，看多不做多”的恶名——从2010年针对恒生指数的“阴阳报告”，到两桶油、中国远洋、南方航空等中资企业在高盛的“建议”下被频频收割，从A股、港股的“阵地”到希腊危机、欧元危机、美国金融危机，背后都频现高盛“黑嘴”，在美股市场，因为在金融危机前误导投资者、导致投资者蒙受数以亿计的损失，高盛还曾在2016年被美国司法部除以重罚。而类似高盛的例子，实际在美股市场并不鲜见。

从看空对象和结果来看，可以与奥本海默看空百度形成对比的，是2015年索罗斯大举做空阿里，后者尽管并非“黑嘴”，但仍以失败告终。彼时，索罗斯一度将其持有的5.57亿美元阿里巴巴股票减至769美元。现在来看，阿里与百度的共同点在于：彼时的阿里，与当下百度，都处在新一轮业务上升攻势推动股价持续上涨的早期。不同点则在于，奥本海默对百度，还仅仅停留在有“黑嘴”嫌疑的看空层面。

事出反常必有妖。在奥本海默下调百度评级的案例中，细察该评级亮出的论据和观点——轻论据而重结论、轻长期而重短期，本身的漏洞其实是显而易见的。在这样的背离市场公认评价且背离百度基本面的“反向指标”面前，考虑到近几年“黑嘴”每每成为投行们收割市场的镰刀，美股投资者无疑是格外应该提高警惕的。

好消息是，正如索罗斯做空阿里一案中所体现的，在市场共识、业绩、业务攻势多重利好的加持之下，奥本海默对百度的“看空”能否奏效，是尤为令人质疑的。