“科创企业”估值模式新方向 仲量联行评估咨询团队助力投资行业

近年来，迅猛的技术革新、巨大的市场潜力以及有力的政策支持在中国和全球范围内催生出数量可观的“独角兽”企业。有业内人士预期，这批“独角兽”的上市潮将在2019年到来。除了科技企业上市的热门地点——美国之外，香港交易所去年改革了上市制度，放宽同股不同权，加之上交所科创板日前正式开始接受申请，IPO的大门正向越来越多的企业打开。

目前创业企业在上市，寻求融资还是收购兼并方面，还能否像之前几年那样，获得较高的估值水平？仲量联行评估咨询团队资深董事陈卓颍表示：“当前市场日趋理性，投资者对初创公司由价格回归价值的呼声越来越高，企业价值评估的意义就在于通过专业的工作，帮助投资机构准确判断公司的价值，做出正确的决策。”

引入非传统财务指标，体现真实价值

与一般企业相比，对创业公司进行评估是一项难度更高的任务。这不但是由于创业公司大多缺乏历史业务记录，并存在经营收入少、亏损几率大、存活率及流动性低等情况，更因为科技类初创企业的商业模式和发展轨迹与一般企业不同，使用传统的估值方式，未必能够充分体现这些企业的实际价值。

因此，针对初创企业，评估师会考虑根据公司所处的不同阶段，使用包括营业收入和增长率、补贴占比、客单价、目标利润率、用户数量和增长率、忠诚度等不同指标，并参考同领域、同规模、条件类似的历史可比交易价格，进而搭建估值模型。陈卓颍介绍：“在阿里影业收购淘票票的案例中，我们使用了GMV(Gross Merchandise Volume网站成交金额)作为一项重要指标来评估目标公司收入和盈利状况，并最终作为联交所通函所载明的事项向外界披露。尽管这在通函中并不常见，但我们的论证还是获得了监管单位和各利益相关方的认可。”

盈利能力并非是初创企业估值的关键

尽管创业公司融资额屡创新高，但仍有不少公司在用户数量仍然庞大的情况下，滑向估值急跌、融资困难的境地。对此，陈卓颍表示：“造成这种情况的原因，一方面是因为前些年IPO和融资市场火热，大量资金已被吸纳，流动性的下降必然导致交易价格回落；另一方面，一些企业虽然规模很大，但始终找不到可持续的盈利模式，只靠融资存活的企业，显然无法支撑更高的估值。”

不少企业采取了优化结构、控制成本的方法应对“资本寒冬”。然而，相对成熟的科技公司或许能够通过种种措施提高利润，但对于绝大部分初创企业来说，投资机构其实更看重业务增长，而非盈利。

针对尚未实现盈利或存在亏损的优质企业，仲量联行评估咨询团队除参考历史可比交易价格外，还会以可比上市公司的数据作为基础，根据公司规模、流动性、国家、公司特定风险等情况做调整，进而推算出合理的企业价值。

“可持续的资金来源、优质的管理团队、掌握核心竞争优势等因素不但是企业估值的重要‘加分项’，” 陈卓颍总结到，“更能让企业的发展行稳致远。”在2019年，仲量联行相信拥有较大发展潜力的初创企业将继续在资本市场获得合理的估值，从而顺利完成融资或上市，实现跨越式发展。