募资规模大缩水!申万宏源H股定价每股不超3.93港元,是估值太高还是另有他因?

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  申万宏源拟发行25.04亿股H股,较证监会批准的64.79亿股大幅缩水。申万宏源证券总经理助理陈晓升表示,“目前股价区间并不太高,在这个价位(3.93港元/股)上不想发行过大的金额,主要是想搭建一个国际化发展的平台。”

  第12家A+H上市券商确定!

  4月12日,申万宏源公告称,拟在全球发行25.04亿股H股,即日起开放认购,股份将于4月26日在联交所上市交易。

  值得注意的是,3月中旬证监会批复文件显示,核准申万宏源发行不超过64.79亿股境外上市外资股,是本次拟发行股份数量的近2.59倍。

  此外,根据安排,H股最高发售价将不超过每股3.93港元,较目前A股折价近40%。

  申万宏源证券总经理助理陈晓升表示,“目前股价区间并不太高,在这个价位上不想发行过大的金额,主要是想搭建一个国际化发展的平台。”

  申万H股募资大缩水

  4月12日,申万宏源宣布新发行约25.04亿股H股,发售价格区间为每股3.63港元至3.93港元,募资额约为90.90亿港元至98.41亿港元。

  其中23.54亿股通过国际发售,占比94%; 1.5亿股通过香港发售,占比6%。公司还表示最多配发3.76亿股,占初步可供认购发售股份的15%。

  本次初步拟发行的25.04亿股股份,约占经扩大后总股本比例的10%。

  

  值得注意的是,此前证监会批复文件显示,核准申万宏源发行不超过64.79亿股股份,是本次初步拟发行规模的近2.59倍。

  

  定价较A股折价约四成

  根据安排,申万宏源H股发售价为每股3.63港元~3.93港元。按4月12日申万宏源A股5.56元/股收盘价算,H股发行折价约为39.4%~44.1%。

  对比另外11家A+H上市券商目前H/A股折价情况。国泰君安H股折价最低,约为三成左右;中信建投H股折价达76%;中位数招商证券H股折价45.75%。

  (附图:A+H上市券商H/A折价情况)

  

  申万宏源H股定价的折价水平位于中等偏低位置,显示公司对此定价较为自信。申万宏源证券总经理助理陈晓升也表示,“目前股价区间并不太高”。

  年初以来,券商板块大幅上涨, A股券商板块至今上涨49.75%;H股券商板块上涨29.21%,整体跑输A股逾20个百分点。H/A股的折价率因此也较年初进一步扩大。

  申万宏源A股年初以来上涨36.61%,未能跑赢板块涨幅,但较港股券商板块涨幅明显。

  赴港上市为国际化布局?

  4月11日,申万宏源集团董事长储晓明在香港的招股记者会上表示,“我们这次来香港上市主要是为了加快国际化布局,去年9月份公司内部决定启动上市时,主要是根据自身的发展战略来作出的。”

  总经理助理陈晓升也表示,“我们非常愿意在市场环境比较好的情况下,发展我们的业务。目前主要是想搭建一个国际化发展的平台,未来在香港乃至国际市场有更好的发展。”

  但据悉,申万宏源此次募集的资金,只有20%用于拓展国际业务;50%将用于发展证券业务,其余30%用于本金投资。

  

  

  财报显示,截至2018年末,公司应付债券高达895.08亿元,占资产总额的21.89%;此外,还有应付短期融资贷款以及拆入资金分别为135.68亿元和116.94亿元,合计占资产总额的7.26%。

  另外值得一提的是,去年公司先后在上海莱士、ST中南、誉衡药业股权质押业务上“踩雷”,合计计提减值准备3.97亿元;公司全年共计提信用减值损失6.17亿元。

  基石投资者占比超2/3

  据招股书披露,申万宏源此次共引入13名基石投资者,合计认购金额约8.29亿美元,占此次集资总额比例超过66%。

  其中工商银行认购最多,达3亿美元;华夏人寿认购1亿美元;此外多家中资保险公司也在列,包括中国人寿、新华人寿、华夏人寿、太平洋保险、中国人保等。

  陈晓升表示,“这些知名的机构投资者对公司都十分认可,因此基石投资的金额较大”。

  对比之前11家A+H上市券商招股时数据,平均首发价格为11.89港元/股,发行价中位数为12港元/股。发行时平均市盈率为84.65倍,市盈率中位数为23.56倍。

  按目前申万宏源A股30.1倍的动态市盈率算,公司H股发行市盈率在16.83倍~18.24倍左右。

  (附图:11家券商H股IPO数据)

  

  *本文来自华尔街见闻(微信ID:wallstreetcn),线索和反馈请发邮箱 am@wallstreetcn.com 。开通华尔街见闻金卡会员,马上领取2019全球市场机会。

  

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