2019年一季度经济学人问卷调查：GDP增速6.3%，警惕地方政府债务卷土重来

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经济观察网 记者 李晓丹 实习记者 彭海燕 汪文琪 2019年经济压力不减，民企融资受限和地方及国有企业债务风险尤为突出。稳经济、扩基建，要防止地方政府债务特别是隐形债务的再次上升；激发民企活力要靠产权激励，而控制地方政府债务风险，则要给予地方政府相匹配的事权和财权。

经济学人调查由《经济观察报》发起，每季度进行一次。受访者包括投行、研究机构和政府部门的权威经济学家。本期调查共回收有效问卷81份。

从4月11日开始，2019年一季度的CPI、PPI、GDP、固定资产投资、消费、全国居民收支等宏观数据将陆续公布。

经济触底了吗？

本期经济观察报经济学人问卷调查，62%的经济学家认为，2019年一季度GDP增速为6.3%，43%的经济学家认为2019年全年GDP增速6.3%。

6.3%对于当前的中国经济来说，具有更深层的意义，稳定的经济增速是经济体转型成功的前提。2018年全年GDP增速为6.6%，四个季度的GDP增速分别为：6.8%、6.7%、6.5%、6.4%。对于经济增速放缓的共识已经形成，但是什么时候触底，这是关键。

本期问卷调查显示，16%的经济学家认为当前经济已经触底，70%则认为尚未触底。在对经济触底时间的判断上，33%认为是2019年二季度，13%认为三季度，10%认为是四季度；20%认为是明年上半年，10%认为是明年下半年；还有13%的经济学家选择的是“其他”。

这样的调查结果意味着，经济下行压力仍然是经济学家判断经济是否触底的最大考虑因素，经济何时触底开始更多地受到预期的影响，而这恰恰是宏观调控最难测度的一个变量。

交通银行首席经济学家连平认为，年初以来生产放缓导致增长动能减弱，一季度经济增速放缓，政策逆周期调节将促进2019年经济运行前低后稳。野村证券中国区首席经济学家陆挺表示，中国经济会在今年二季度触底，但是经济下行压力还很大，传统的政策空间在变小，尤其是杠杆问题。

从2018年开始，经济观察报经济学人问卷调查对“高质量经济发展的直观指标”这一问题进行了持续跟踪，将连续五个季度的问卷结果进行对比发现，产能利用率这一选项的占比显著升高，2018年四季度的调查结果为40%，本期调查达到46%。

本期调查还显示，35%的经济学家人认为一季度CPI增速为1 .7%，27%预测为1.8%；影响CPI的因素中，最主要的还是食品价格（猪肉占比48%，蔬菜占比16%），此外是货币政策（占比22%）。在工业领域，此前引起担忧的通缩压力有所缓解，46%的经济学家认为今年一季度的PPI增长为0.1%；41%认为增速是0.2%，告别负增长。

2019年初，多个宏观分析师团队对实体经济特别是制造业进行了实地调研。中信证券研究部宏观团队对浙江地区9家头部制造业企业的调研显示，尽管部分行业落入不景气区间，但企业基本面均处于良好水平，用工和融资情况整体较为乐观。光大证券首席宏观分析师张文朗在今年3月对18家民营制造业企业进行的实地调研显示，制造业的总体需求仍然偏弱，但行业和个体差异较大，制造业企业投资的意愿弱于一年前。

新时代证券首席经济学家潘向东表示，制造业的行业分化会对就业造成压力，经济下行使得企业部门的压力传导至居民部门，这就会表现为降薪裁员，2019年要对就业问题格外重视。

稳住经济还靠投资

投资仍将是稳住2019年经济的重要手段。本期调查显示：38%的经济学家认为2019年一季度固投增速为6%，33%认为全年增速为6.3%；各有25%的经济学家预测一季度消费同比增速为8.2%和8%；50%的经济学家认为一季度的外贸增速是-5～0%。

对于一季度投资最集中的领域，大型基础设施建设占比最高（63%），其次是房地产（26%）。

今年前两个月，全国固定资产投资同比增长6.1%，增速比上年全年加快0.2个百分点，基础设施投资增长4.3%，高技术产业投资、工业技术改造投资同比分别增长8.6%和19.5%，全国房地产开发投资同比增长11.6%。

瑞银证券中国首席经济学家汪涛表示，受益于去年基数较低、政府加快项目审批，以及在政策支持下地方平台融资情况改善，3月基建投资同比增速会明显加快。

“一季度地方政府专项债券发行明显早于去年、规模也大幅上升，不过其中70%左右的债券发行是用于地方土地储备和棚改项目，而非直接用于基建项目。”汪涛说。

在消费方面，本期调查显示：影响居民消费的最主要因素是收入，占比69%；其次是对经济的预期，占比21%。值得注意的是，对于房价过高是否已经对消费产生了抑制作用，81%对经济学家回答“是”，11%表示“不好说”，仅有8%回答“不是”。

从去年下半年开始，部分城市房地产调控出现松动，比如限购条件适度放宽，这让商品房需求回暖，进而带动商品房销售回升。国金证券首席经济学家边泉水认为，今年商品房销售的分化会加剧，商品房销售整体仍处于下行过程中。

本期调查也显示，对于一线城市房价判断分歧加大：32%认为会出现10%以上的涨幅，41%认为会有10%以内的降幅；对于三四线城市房价，49%的经济学家认为会下降5-10%，22%认为会下降10-20%，22%认为是基本持平。

两年内房地产税是否会征收？本期调查显示，42%的经济学家认为不会，31%认为会征收，还有28%表示“不好说”。

2019年的股市如何？本期调查显示，58%的经济学家认为2019年股市会在3000-3500点，31%认为是在3500-4000点。2018年股市调整剧烈，56%的经济学家认为今年股市的波动幅度还会加大，30%表示不会。

即便如此，在2019年的诸多投资品种，股票（占比40%）还是被认为是收益更高的投资品，其后依次是房地产（18%）、债市（16%）、黄金（13%）、美元（9%）、大宗商品（4%）。

对于汇率的预测则十分一致，94%的经济学家认为2019年美元兑人民币的汇率区间是6.5-7.0。62%的经济学家认为美联储的加息周期已经结束，68%认为2019年美国经济会向下回调。

风险在哪里？

2019年中国经济面对的主要问题有哪些？还是老问题。

本期问卷调查显示，当前经济面临的内外问题中，最为突出的是民企融资受限（占比35%）和地方及国有企业债务压力（32%）；此外，外部风险的占比也达到了20%，房地产泡沫占比12%。

另一项与民营企业有关的问题调查结果也显示，民企融资问题也对激发民营企业活动产生了制约。对于如何激发民企活力，占比最高的是产权激励（占比33%），另外三项依次是扩大改革开放（32%），融资保障（19%），鼓励“国退民进”（16%）。

海通证券首席经济学家姜超认为，要解决内生动力不足，就要减税降费，增强微观主体活力，发挥企业家主观能动性，放松管制、打破垄断。

潘向东则提醒，民企加杠杆可能带来的风险，经济要发展就需要加杠杆，不走地产强刺激的老路，政策就不断加大民营企业融资支持力度，以修复去杠杆对一些民营企业的“错杀”。问卷也显示，未来半年去杠杆的重点是地方债务（占比47%）、国有企业（43%）、居民负债（10%），没有经济学家选择民营企业。

这实际上也是最近几年中国经济结构调整过程中，遇到的最现实问题。

京东数字科技首席经济学家沈建光就表示，中国经济短期复苏要面临四个挑战，通胀压力回升制约政策放松、全球经济疲态困扰出口前景、房地产市场回暖下的政策两难、基建稳增长仍需防范债务风险。

“虽然当前基建补短板的力度仍在合理范围之内，但全年仍将面临较大的资金来源压力，预算约束之下需要警惕地方政府债务风险卷土重来。”沈建光说。

社科院国家金融与发展实验室的测算数据是，2017年预算外的隐性债务约为45.3万亿元，占当年GDP的55.2%，如果将这部分隐形债务与政府的显性债务加在一起，政府部门杠杆率会超过90%。进一步，把国企与政府杠杆率合计，形成所谓公共部门杠杆率，则这个数字会达到140%，大大超过私人部门杠杆率（即居民部门加上非国有企业部门，合计为103.9%）。

本期问卷调查显示，81%的经济学家认为2019年的财政政策力度要大于2018年，73%认为扩大基建会增加地方政府债务风险，不过57%认为未来一年，地方债务不会引发局部金融风险。

进一步地，在2019年地方政府的主要融资渠道中，地方债务的占比达到了59%，银行贷款18%，财政拨款14%，资源性融资9%。

从宏观政策调控来看，货币政策与财政政策的配合也尤为重要。

本期问卷调查显示，货币政策考量的两个重点是稳增长（43%），防风险（30%）；相应地，去杠杆（12%）和抑泡沫（7%）占比有所下降。除此之外，62%的经济学家认为当前的流动性是较为宽松的，54%认为今年央行会降准2次；46%认为2019年不会降息，但也有43%认为会降息一次。

而从财政政策来看，减税还在路上。问卷结果显示：减税的重点应该是企业税负（占比48%），整个宏观税负（39%），个税（13%）；财税央地改革的主要障碍则是，事权和支出责任不清（占比60%），市场化改革滞后（23%），地方考核体制改革滞后（17%）。

中银国际首席经济学家程实表示， 宏观政策的调整十分必要，财政政策方面，在增值税减税落地之后，2019年下半年可以扩大国资划转社保的试点，从而形成政策接力，为降低企业负担打开新的空间；金融政策方面，要推动商业银行的内部考核激励机制改革，叠加直接融资渠道的进一步拓展，继续纾解民营企业，尤其是新经济企业的融资瓶颈。

经济观察报经济学人问卷调查名单：

李晓丹经济观察报部门主任

宏观经济研究院秘书长