债市重拾跌势 长债收益率创反弹新高

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来源：中国证券报

短暂反弹过后，周二，债券市场重归跌势，国债期货主力合约全线下跌，10年期国债成交利率逼近3.3%。分析人士指出，虽然股票市场涨势放缓，但近期风险偏好回升反映的基本面逻辑难以证伪，3月份经济金融数据披露前，债券市场上涨动力不足，资金面的变数则增添隐忧，预计现阶段仍以弱势震荡为主。

长债收益率创反弹新高

周一的反弹被证实为“一日游”。周二，国债期货市场上，各品种主力合约全线下跌。从10年期国债期货主力合约T1906走势上看，除了早间短暂飘红之外，周二T1906期价多数时候都低于上一日结算价，全天呈现震荡下行态势，收盘报96.500元，跌0.2%。此外，5年期期债TF1906合约收报98.720元，跌0.07%；两年期期债TS1906合约收报99.965元，跌0.11%。

现券收益率再现明显上行，长期限无风险债券收益率纷纷创出今年新高。银行间市场上，10年期国开债活跃券190205尾盘成交在3.81%，较上一日尾盘上行5bp；10年期国债活跃券180027尾盘成交在3.29%，上行4.5bp。

周二，A股市场呈现窄幅震荡，主要股指涨跌不一，总体波动不大，行业板块仍多数上涨，市场交投维持活跃。

两因素或是调整推手

随着A股涨势放缓，周一债券市场一度出现反弹。周二，在A股继续震荡的局面下，债市未能延续反弹，原因何在？

资金面的边际变化可能是原因之一。虽然目前市场资金面总体仍较为平稳，但从上周四下午开始出现收紧苗头，货币市场利率纷纷从低位反弹。

周二，货币市场利率全线上涨。银行间市场上，隔夜回购利率明显上行，DR001加权平均利率大涨37bp至1.80%，代表性的DR007也上涨近6bp至2.39%，DR014上涨14bp至2.42%。上交所质押式国债回购利率全线上涨。截至收盘，GC001涨18.5bp至2%，GC007涨5bp至2.365%。

尽管当前货币市场利率仍处于较低水平，但连续上涨反映出的变化引起。考虑到税期、MLF到期等因素影响，市场对今后一周流动性继续收敛存在较强预期。央行将如何应对流动性缺口尚不明朗，这给市场利率走势带来了一定的不确定性。

分析人士认为，债券市场持续下跌，关键还在于市场对经济前景的预期有变化，这也是近期金融市场风险偏好回升的原因所在。开年以来，经济运行出现一些积极现象，宽信用的进展也提振市场对经济见底的信心。基本面是决定利率运行趋势的根本性因素。目前经济企稳预期逐渐增强，通胀预期也有所抬头，基本面的变化对债券市场行情较为不利。

不过，在经济走势不稳、内在动力有待增强的当下，市场利率也不具备大幅上行空间。国泰君安(港股02611)证券研报指出，债券市场类似上周的跌势不可持续，投资者不必过度担忧。但经过暴跌后，市场情绪将会维持一段时间低迷，考虑到股市行情持续和市场对于经济乐观预期强化，不排除长端利率进一步上行，但空间已经不大。上海证券研报也称，在不利因素减弱或是证伪前，债市预计仍将以震荡格局为主，调整压力仍在，建议接下来公布的经济金融数据对市场预期的验证。

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