178亿支出或将拉垮乐视，股票暂停交易？

这是一场事先张扬的大事件。乐视第一份类似公告发布于2018年7月13日。当时，乐视预计2018年1-6月或大幅亏损近11亿，导致净资产转负，故公告风险。当时的公告写明，如果这一危机到发布2018年年报时还未解除，公司将被暂停上市。

按照相关规定，年度财报必于当期财年结束后4个月内公布。同时，2018年财年已结束3个月，编制财报的工作也应接近尾声，公司对自身财务状况已有相当程度上的整体了解。所以这份在4月第一天公布的风险公告，意义不同以往。它意味着，乐视或已进入暂停上市倒计时，噩梦即将成真。

这所以在这么有内涵的一天（4月1日）发布公告，并非有意为之。而是因为第一份风险公告发布于2018年7月13日，按照相关规定，类似公告必须每隔5个工作日发布一次，直到风险解除方止。所以，在第一天就已注定了还会在4月1日发布类似公告。

尽管如此，这却像极了一个怪味寓言。是谁，陷入了这个早被事先张扬的乐视大迷宫呢？是一群蠢人，还是一群总喜欢玩火的聪明人呢？

1、盈利之谜

昨天的公告里声明，将导致乐视暂停上市的原因有两点：

第一，如果乐视2018年财报净资产转负，将被暂停上市。

第二，如果审计事务所继2017年出具“无法表达意见”的审计报告之后，2018年再度出具类似报告，乐视将被暂停上市。

它们其实是一回事，促使它们恶化的最重要因素是乐视的关联交易。乐视之兴之败，皆源于此。它是乐视一直以来的命门。

还在2010年，乐视因IPO被置于公众视野之时，对它的质疑即汹汹而来。这其中最致命的是对它过于良好的财务指标的不解。

那时，乐视网在国内网站流量排名（全网排名，不只视频网站）中位于168位，远远落后于优酷的第10位、土豆的第12位。但是，前者的财报显示，2007年-2009年三年公司皆为盈利，并从1400万增长至4400万，涨幅为214%。同一时期，优酷与土豆皆未盈利。

三年涨幅214%，真是让股市怎么爱都爱不够。

不过，IPO时净利喜人，IPO后一落千丈的事情，在股市里并不鲜见。但是，乐视却如此与众不同，鹤立视频平台群。IPO并非它一跃而下的悬崖，而是载着它一飞冲天的巨翅。

上市后，乐视的净利数据一直很漂亮。这说明最起码从2007年开始，主营业务为视频平台的乐视就可盈利了，这让优爱腾脸面何存。

乐视相当一部分营收来自电视、手机等产品的销售。销售电视、手机的企业并非上市公司乐视，而是乐视的子公司或关联企业，后两者要么由乐视、要么由贾跃亭家族控制。所以，乐视可以将它们的利润计入上市公司，而将亏损计入它们。

这个亏损在财报里体现为“归属少数股东的利润”，在乐视危机爆发前的2014年-2016年分别为，-2.35亿、-3.56亿、-7.77亿，逐年大幅上涨。危机爆发后的2017年，这一数据飞涨至惊人的-43.06亿。如此直线式暴增，或许只能用曾有一只无形的手在之前一直在维护它来解释了。

亏损只是被计入了子公司中，并没有消失，而且将会越滚越大。稍有常识的人都可以推断出，这场蒙眼狂/裸奔的结局，只能是跌毙于地。

常识去哪了？

在子公司或关联企业不计成本的补贴下，乐视保持始终盈利。这就是，视频平台乐视网能够始终盈利的最重要原因之一。然而，乐视从未刻意隐瞒这些数据。财报中，这些暗藏利润腾挪术的数据一直清楚地写着，只是人们选择性地忽视了它们。

为什么没有常识，为什么忽视这些数据。因为梦想，因为那场大牛市。

2、梦想之谜

乐视三件宝：免费、生态化反、梦想。

免费属于用户，生态化反给予子公司或关联企业，梦想普照所有人尤其是资本。上文提到的创设并购新业务，弥补整体的亏损的钱源于梦想，由资本买单。

三宝的结合点在于生态化反。在充满了普世主义、平权主义的互联网话术包装下，以及资本市场的资金支持下，乐视大肆创建或并购电视、手机、网约车、电商等数不过来的业务。

接下来的操作，相信许多人都很熟悉了，买电视送会员，买手机送会员……，它们的关键在于会员。会员转译为互联网世界通用语即是流量，它是互联网世界的印钞机。

当时，脸书、腾讯、淘宝横贯中西的各类互联网公司都已取得了巨大的成功，创造令人瞠目的财富。而在这之前，因为它们提供的基础服务都是免费，它们烧掉了投资人大把钱之后，依然亏损，除了无尽的流量之外一无所有。但总有一天，它们终于找到了将流量铸成黄金的秘法。

榜样的力量是无穷的。那些错过腾讯的人，不要在错过乐视了。当他们怀疑时，他们只需想想腾讯、淘宝的成功，就会重拾信心。

利润有了、梦想有了，只缺钱了。上天并没有让乐视等太久，钱来了。

在那场始自2013年的水牛行情里，因出众的财务表现，和总能适时地献上火爆概念，以及一场场燃血的发布会、一张张展现远大愿景的PPT，乐视成为市场的最爱，被选为创业板龙头股，一度市值过千亿，引领着创业板一路上涨、直冲云霄。

顶着龙头股的光环，钱还叫事么。此后，乐视开启了大揽钱模式。

为使投资人安心，乐视在筹资时，会承诺到期或在一定条件下回购股份。昨天公告里的巨额回购责任，即是由此而来。公告里写明，公司“可能承担的最大责任涉及金额为 126 亿余元……”

另外，既然子公司或关联企业亏损，当然无钱支付给供应商或者维持经营。没关系，乐视融资后有钱，乐视付。公告里的关联方应收账款大多由此而来，约有“对大股东及其关联方应收款项约 28.4 亿元。”

同时，纵使乐视自成名以来从未停止过融资，但是梦想的坑实在太大，再多的钱都没法填满，用钱的地方太多。所以就只能委屈那些认为大公司有信用的供应商，付他们的钱能拖的就拖着。昨天的公告里写明，“截至2018年9月30日，……应付票据及应付账款51.91亿元，主要为应付供应商及服务商欠款。”

真是，梦想生猛啊。

乐视模式已经被自己证伪。从根本上说，它的核心依然是流量变现，与成就腾讯、阿里巴巴的模式别无二致。乐视崩盘的原因在于，腾讯与阿里巴巴抢先占领了社交、电商等刚需、高频、无限基数的变现沃土。乐视只能捡一些边角料，艰苦度日。实践证明，这些边角料撑不起梦想。