安信证券：政策托底叠加旺季补库 有色板块有望迎来重估

来源：金融界网站

美元上涨，基本金属价格多数上涨

上周美元指数上涨0.66％，LME锌、铜、铝、铅、锡、镍涨跌幅依次为5.4％、2.7％、1.2％、0.6％、0.3％、-0.8％，VIX指数下降16.81％，纳指上涨1.13％，NYMEX原油上涨1.93％。2月缅甸进口锡矿继续收紧。根据海关数据，2月中国自缅甸进口的锡矿实物量为3094吨，环比骤降89.5％，同比骤降84.1％，即使考虑到春节因素影响，此次2月出货量降幅也相对较大，整体下降趋势正在不断加强。2季度全球铜矿供应继续收紧。上周CSPT确定第二季度铜精矿TC/RC最低标准为每吨73美元，与第一季度的每吨92美元相比，下调逾20％。3月国内生产回暖。中国3月官方制造业PMI50.50，高于预期的49.60，较前值的49.20回升，创5个月新高。高炉开工率季节性回升至63.4％。政策方面，降税以及基建托底经济等政策效果正逐步发力。总体上，海内外货币政策竞相宽松，国内政策托底效果逐步兑现，再叠加国内旺季补库，基本金属需求预期面临边际改善，基本金属板块有望重估。

贵金属价格回落，继续看好贵金属配置价值

上周英国脱欧局势摇摆不定，美元走强，Comex黄金下跌1.5％，Comex白银下跌1.9％。新近公布的美国数据大多不及预期。美国1月核心PCE物价指数环比上升0.1％，同比增速为1.8％，均略低于预期。美国1月个人消费支出（PCE）环比增速为0.1％，不及预期0.3％；新兴市场风险仍在发酵。土耳其经济失控风险传导至新兴市场，3月以来，阿根廷比索相对美元贬值幅度已接近10％，巴西雷亚尔相对美元贬值幅度也超过5％。我们认为，全球经济放缓，央行逆周期调控几乎是必然之举，全球债券收益率下行将带来实际利率的显著下行，黄金中长期看涨逻辑不断强化。

碳酸锂价格和MB钴价上涨

上周电池级碳酸锂价格上涨1.3％（76,500元/吨），其他锂系产品价格持平。3月29日MB标准级钴报价13.75-14.4美元/磅，上周上涨3.4％。国内硫酸钴价格下跌4.4％，四氧化三钴价格下跌5.2％。上周新能源汽车补贴新政发布，补贴幅度较2018年平均退坡达到50％，对能量密度要求放缓，高镍进程可能受到一定影响，磷酸铁锂应用场景有望扩大，需求有望增加。MB钴价自去年高点下跌已接近70％，我们的测算表明，现价下刚果金粗钴生产盈利较为艰难，碳酸锂价格也自去年10月止跌磨底。我们认为钴锂价格均处底部区域，且经历2018年去库后产业库存较低，价格具备一定向上弹性，后续受益于广谱需求预期改善及旺季因素，相关权益资产具备重估潜力。

轻稀土价格走平，中重稀土价格继续上涨

上周氧化镝上涨5％（1,460元/千克）、氧化铽上涨0.6％（3,120元/千克）。据百川资讯，云南腾冲海关计划在2019年5月中旬停止稀土矿通关，供应收缩预期有望继续支撑铽镝稀土价格上涨；据海关进口数据，2月我国从缅甸进口混合碳酸稀土和未列名稀土氧化物进口环比减少20％和56％，同比增长-62％和308％，如果缅甸进口稀土矿暂停，以中重稀土为代表的稀土产品价格有望持续走高，建议关注相关标的。

美联储放缓加息以及全球央行竞相宽松趋势渐成，国内政策托底效果逐步兑现，再叠加国内旺季补库，有色板块有望迎来重估。建议重点关注金银、稀土、锡、铜、新材料。关注黄金白银：山东黄金、中金黄金、银泰资源、赤峰黄金、湖南黄金、盛达矿业、金贵银业、华钰矿业。稀土：广晟有色、五矿稀土、盛和资源。铜：五矿资源、江西铜业、云南铜业；新材料：博威合金、安泰科技、有研新材。

风险提示：1）美联储加息进程超预期；2）全球宏观经济回暖低于预期；3）国内稳增长政策低于预期；4）新能源车需求低于预期。