蓝光发展利润增长63%背后,土地储备不足净负债率103%

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  3月18日,蓝光发展(600466.SH)发布了2018年度业绩,数据亮眼,经营业绩和盈利能力持续提升。

  公告显示,2018年公司实现营业收入308.21亿元,同比增长25.53%,归属于上市公司股东净利润22.24亿元,同比增长62.91%,净利率8.1%,同比增加3.01个百分点,净资产收益率19.32%,同比增加6.83个百分点,创历史新高。

  

  2018年,在全国商品房销售金额和销售面积增速较2017年放缓的大背景下,蓝光的地产业务实现销售金额855.39亿元,较上年同期增加47%,销售面积801.65万平方米,同比增长31.58%,二者增速都比2017年同期有明显回落。

  从蓝光发展的房地产业务分区域销售情况看,成都区域作为立足点,是2018年销售业绩贡献最多的区域,占总销售额的34%,达287.47亿元,较2017年同期增长20.91%。值得注意的是,在坚持“东进南下”战略布局上,蓝光“北上”也不甘示弱。年报显示,华南地区、华东地区和北京地区的销售额增速排名前三,分别同比增长1252.94%、107.13%和84.52%。

  结转效率降低,毛利率稳步回升

  

  从营运能力方面,2015年到2018年,“存货/平均预收账款”指标值呈先升后降趋势,2018年末公司存货/平均预收账款指标数值为2.19,2017年该项指标数值为2.45,数据显示蓝光存货去化速度正在提高,营运状况向好。

  预收账款周转率揭示的是预收账款结转营业收入的效率,2016年来公司结转速度逐年下降,2018年为0.75,2017年为0.95。蓝光发展销售结转效率有所降低。

  

  在盈利方面,蓝光发展营业收入从2015年来稳步增长。2018年,蓝光实现营业收入308亿元,毛利率为27.75%。对比此前两年,2016年公司毛利率为24.98%,2017年为25.04%。

  另外,在2018年蓝光实现基本每股收益0.62元/股,同比增幅52.11%;实现净利率8.10%,较上年增加3.01个百分点;实现加权平均净资产收益率17.07%,较上年增加4.27个百分点,整体盈利能力有所增加。

  2018年度向全体股东每10股派发现金红利2.60元(含税),分红总额约为7.76亿元,占2018年归属于上市公司股东净利润的35%,股东回报提高。

  净负债率上升,长期偿债能力不佳

  

  截止2018年12月31日,蓝光发展总资产达到1508.81亿元,较上年末增加556.36亿元,资产规模快速扩张。扣除预收账款的资产负债率为72.88%,负债比例保持得较平稳,杠杆率在行业内适中。

  相比之下,2015年到2018年净负债率起伏较大,2018年较去年升高了11.2%至102.7%。其中现金252亿元,有息负债530亿元,在考虑了现金偿还债务后所有者权益的保证程度下降,偿债压力增大。

  规模的急剧扩张免不了用外部融资满足资金需求。2018年报显示,报告期内,蓝光新增获得25亿元公司债、14亿元中票、50亿元短融的批文;发行永续中票10亿元、短期融资券5亿元、购房尾款ABN11.4亿元、购房尾款ABS8.2亿元、私募债50亿元、2.5亿元美元债,融资方式实现多元化。2018全年融资总额接近570亿元,平均融资成本为7.54%,较2017年上浮0.35%,融资成本相对较高。

  

  2015年-2018年,蓝光调整后的速动比率不断上涨,2018年升至1.4,其扣除存货的流动资产能够完全覆盖住扣除了预收账款之后的流动负债。调整后的现金比率看,也是呈上升形态,2018年为0.72。上述两项指标显示公司短期偿债能力保持良好,在行业中处于中高位。

  相比之下,公司长期偿债能力就没有短期偿债能力那样可观。2015年至2018年的长期偿债能力逐年下跌,2018年为0.56,跟2018年上半年持平,低于行业平均水平。

  布局60城市,土地储备仍显不足

  

  2018年,蓝光发展进一步加快全国化布局,坚持“东进南下”、“1+3+N”战略,布局都市圈轮动区域上的价值洼地。同时,拿地方式更加多元化,产业模式稳步落地,代工代建渐成规模。

  2018年,公司共计新增土地储备85块,总建筑面积约1496万平方米,新增货值约1800亿元,新进入福州、南宁、宁波、湖州、扬州、洛阳、宝鸡等城市,成功布局全国50余个城市。

  截至2018年末,公司总土储约2122万平方米,新一线、二线、及强三线城市土储占比进一步提升。充足的土储及高价值投资区域布局,为公司未来持续高质量发展,打下了坚实基础。截至目前,蓝光发展累计进入60个城市,全国布局转入战略深耕阶段。

  蓝光发展一直以来土地储备都满足不了未来两年发展,通过2018年积极拿地,土地储备倍数上升到2.65。但跟业内其他公司相比,蓝光发展的土储仍显不足。2019年,公司将继续坚持全方式拿地,合理保证土地供应的安全边际,聚焦新一线、二线及强三线城市。

  

  

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