苏宁易购年报披露在即，我们还应关注哪些指标？

上周五受T3出行项目利好消息刺激，苏宁易购股价往上拉了一把，炸出来许多新买家。房子、股票买涨不买跌，似乎是人之常情，但这样注定了多数人就成为了少数人收割的对象。

月底苏宁易购就要发布2018年年报，大的指标此前快报都披露过了，按理不会有多少偏差。除了GMV、营收这些大体上的指标，我们还应该关注哪些数据，才能更加客观地认识苏宁易购，而不是人云亦云，最终成为被收割的"新韭菜"呢。

好，下面我们一一来看看：

1、高增速可持续性

大环境不好，几乎所有电商公司总体增速都在趋缓，尤其是四季度都不好看。苏宁易购表现怎样呢？大体上，通过全年数据减前三季度数据，总体的趋势就能够出来。

受市场环境影响，四季度苏宁的GMV增速、营收增速、线上GMV增速没有上半年那么快，但是跟同行相比起来绝对增速还是领先的。比如，GMV增速Q4苏宁易购是31.39%，领先于京东的27.5%；营收增速为28.92%，领先于京东的22%。

再看看过去三年苏宁易购的增长情况。可以看到，无论是营收、总体GMV、还是线上业务，苏宁都保持了连续的高增长态势。特别是从2017年开始，苏宁的规模增长加速跃升。

即将公布的年报，通常也会披露2019年一季度的经营业绩预告。2019年一季度会怎样，增长势头还能延续吗？恐怕是大家最关心的问题。2019年第一季度，全国社会消费品零售总额超过6万亿元，同比增长接近10%。这个水平是总体高于去年第四季度的，说明消费实际上在回暖。2019年第一季度赶上春节，快消品消费将带动一定的增长，苏宁拼购、小店都能够带来增长支撑。

2、非家电业务增长

家电业务虽然还是苏宁易购的核心业务板块。但是，大家也看到了苏宁易购2019年成立了5大商品集团——家电、3C、快消、时尚百货、智能家居。既然苏宁易购2018年进入了万店时代，到底产品内容层面的增长怎样，才是真正考量开店效果的指标。

商品经营这块，财报快报中提及较少，比较有干货的是这一句：百货、超市、母婴、家装建材、家居等品类，报告期内该品类上新引入的商户数量占整体引进新商户的比例86.01%。

可见苏宁易购在全品类的拓展力度还是非常大的，这真正决定了苏宁易购未来的增长空间。

前几天，在成都糖酒会上，苏宁分管快消集团的副总裁卞农公布了一个数据：2018年，苏宁大快消全渠道同比增长187%。看得出来，苏宁易购在非家电品类上的成绩还是可观的。即使绝对量不高，但带来的用户增量及增速，会给这家公司注入持续的增长空间。毕竟，家电的周期都摆在那里。

近几年，苏宁的非电品类占营收比例，也在不断增长。

苏宁各产品品类占主营收入比例

可以看出来，白色电器（冰箱、洗衣机），黑色电器（彩电、音像、碟机）等产品占主营收入的比例都在下降。值得注意的是，小家电一类包括小家电、红孩子母婴及美妆、家居食品和其他日用百货类产品等。而这个品类在整体营收中的占比，一直在增加。此外，金融服务、安装维修业务等，占比同样增长较快。

非家电业务决定了苏宁易购未来的空间，从财报中也可以看出，苏宁近年来的全品类战略，已经开始收到成效，相信随着苏宁小店、苏宁拼购等线下、线上场景的完善，苏宁大快消业务还有很大的成长空间。

3、线下门店开店效益

这可能是关心苏宁易购的朋友们最忧心的一个话题：苏宁易购开那么多店，到底经营质量怎样，线上占比越来越大，线下会不会是一个坑。

根据此前快报，2018年苏宁易购合计拥有各类自营店面8881家，自营店面面积670.57万平方米；苏宁易购零售云加盟店2071家，迪亚天天便利店加盟店112家。2017年，苏宁易购自营店面3867 家，零售云加盟店39家。

确实，苏宁易购线下门店在2018年发生了飞跃性的增长。其中，主要是由苏宁小店新开店带来了自营门店的数量增加，2018年苏宁小店新开3972家；加盟店，主要受益于零售云店的增长。其他如红孩子有一定增长，苏鲜生和苏宁极物都还在探索中，暂未成大气候，苏宁也不可能一股脑什么店都大开大合的上。

2018年新开的门店，在可比经营质量上缺乏上一年的参照，但可以看成长趋势。在苏宁小店体系下，苏宁冷链全国46仓全部投产，辐射179个城市。苏宁即买即享服务，已经覆盖全国71座城市、2.5万个社区、7500万用户。可以看得出，小店对苏宁新用户的圈定和引流，起着关键性作用。

而零售云店，肩负着苏宁易购家电下乡、渠道下沉的使命，这是一块肥厚的市场。有着比城市更多的农村、县镇市场消费人口，消费力只要稍微接近一点大城市，零售云就大有可为。

在可比门店方面，报告期内，苏宁易购大陆地区的家电3C家居生活专业店可比门店（指2017年1月1日及之前开设的店面）销售收入同比增长2.39%。苏宁易购直营店，报告期内可比门店销售收入同比增长9.35%。苏宁红孩子母婴专业店报告期内可比门店销售收入同比增长29.78%。

4、总体的经营效率

苏宁是智慧零售模式的引领者。经过2018年一年的大开发，苏宁的总体经营效率有没有提升，双线融合的智慧零售模式究竟产生了规模效应吗？这恐怕也是外界颇为关注的问题。

业绩快报中已有披露，2018年公司综合毛利率较同期增加0.61%；而总费用率较同期增加0.46%。综合毛利率增长快于费用率增长，两者差额不断扩大，显示苏宁效率提升，盈利能力增强。同时，线上线下融合的智慧零售模式，也逐渐具备规模效应。2018年，在收入较快增长的同时，公司租金、装修、水电、折旧等固定费用率有所下降。

应付账款周转天数是衡量运营效率的另一个指标。2018年1-9月，苏宁易购应付账款周转天数仅为23.96天，资金流状况良好，明显优于同期Wind零售行业平均应付账款周转天数59.28天。

事实上，这几年苏宁的账期一直在缩减。商业社会讲究的是合作共赢，如果只是靠压榨供应商账期获取一点利润，这种模式也是无法持久的。自上市以来，苏宁的账期一直低于业内平均水平，这应该就是苏宁的经营理念。

截至去年三季度末，苏宁易购预付款项、存货资产分别为134亿元、202亿元。上市至今，苏宁易购预付款项、存货的年均复合增长率分别为29.06%、26.31%。预付款项，主要是苏宁预付供应商货款，用于加大对供应商的支持。这一点从苏宁的账期数据就得到了佐证。

在接下来的苏宁易购完整年报中，以上这些指标将全面披露，值得重点关注。

新开门店潜力可期，可比门店保持稳健增长。即便大规模开店，2018年苏宁易购综合毛利率依然提升。这些数据都表明，苏宁的智慧零售前景还是持续向好的。