国泰君安非银2019投资策略:冬日待春

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  来源:金融界网站

  投资要点(行业评级:增持)

  01 券商行业(监管红利之春):政策红利为最大催化剂,建议增持头部券商

  政策是最大催化剂:行业政策环境有望持续改善,注册制、衍生品等相关支持政策有望相继落地,行业将迎来新的业绩增长点。

  龙头有望更为受益:龙头券商更受益政策红利,且估值与持仓处历史低位。建议增持中信证券、海通证券,受益标的中金公司。

  02 保险行业(经济复苏之春):行业基本面前低后高,个股首推中国平安

  利率下行是投资及估值最大压力:长端无风险利率决定保险公司投资收益率中枢,其下行同时影响NBV/EV的可实现性,长端无风险利率下行是保险板块投资端及估值的最大压力。

  预计2019年新单增速前低后高:因产品结构调整、开门红准备时间较短等因素,预计2019年行业新单增速依然维持前低后高走势。

  个股首推中国平安:从投资端和负债端两个方面来看,预计中国平安依然超越同业,维持行业首推。

  03 信托行业(金融政策之春):19年业绩承压,监管政策是最大变量

  19年业绩有一定压力:预计18年规模下降压力在19年将传导到业绩端,19年年业绩有下行压力;

  政策是19年最大变量:行业发展与影子银行监管政策强相关,在经济不确定性较大期内,政策为基本面和股价的核心驱动因素;

  个股建议增持爱建集团和中航资本:推荐资产端和资金端能力突出的爱建集团和中航资本。

  04 租赁行业(业绩增长之春):资管新规受益者,规模、业绩有望延续增长

  租赁有望延续增长,龙头更为受益:承接非标融资需求叠加基建投资上行,龙头公司规模有望保持较快增长,资产端议价能力提升和利率下行带动利差持续扩张,龙头公司业绩有望超预期,受益标的:远东宏信、江苏租赁。

  投资建议:基本面有望延续增长,龙头租赁企业更为受益

  投资建议:

  承接非标融资需求叠加基建投资上行,龙头租赁公司规模有望保持较快增长。资管新规对租赁行业没有直接影响,传统信贷及表外融资的压缩或造成融资需求转向租赁行业;承接表外非标融资需求叠加基建投资上行,龙头租赁公司资产端有望保持较快增长。

  龙头公司息差有望持续扩张。18年下半年以来的市场利率下行将带动资金端成本下降,较强的融资需求有望提升租赁公司资产端议价能力,预计租赁公司息差水平后续有望持续扩张。

  监管趋严下,行业有望进入集中化趋势,利于头部公司市占率和议价能力提升。2018年5月融资租赁行业的监管划归银保监会,监管趋严将带来行业门槛提高和龙头市占率提升,对头部公司的资产端增速和议价能力带来正向影响。

  资产端能力突出的公司业绩表现有望超预期。紧信用环境下,资产端能力突出的租赁公司息差水平有望持续扩张,同时资产端有望保持较快增长,业绩表现有望超预期;资产端优势明显、拨备计提充足的江苏租赁(600901.SH)和远东宏信(3360.HK)有望持续受益。

  

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