【汽车人】优步IPO，摆脱麻烦的努力

从股东角度，一轮接一轮的融资，只会不断稀释其股权。直接IPO，让二级市场接盘，更符合其利益。这就是科斯罗萨西得到所有股东支持的原因，就连卡兰尼克也不例外。

文/《汽车人》黄耀鹏

尽管有所拖延，优步（Uber）的IPO仍将于4月开启。而优步的上市之路始于去年12月，向美国证券交易委员会（SEC）递交的秘密首次公开募股（IPO）文件，在其本土竞争对手莱福特（Lyft）采取同样步骤的第二天。

只有一天的间隔，显然只是巧合而非心急火燎地追赶，但足以让优步的董事们抓狂，这其中包括软银向优步派驻的两名董事。

加快上市步伐

好消息是一切“都在轨道上”。下周优步将在旧金山的组织会议上，与受雇的银行家和律师们讨论IPO细节，可能会有小规模的路演，然后潜在投资者估值就出炉了。据说目前的估值为1200亿美元，虽有缩水，仍是今年重量级IPO。在全球未上市独角兽中，仅次于蚂蚁金服。

2018年初，软银拿出105亿美元收购了优步15%的股份，比上轮估值压低了30%。某种程度上，软银重塑了优步估值。当然，软银威胁谈判不成就去投资Lyft之语，被认为虚张声势。因为优步的估值在1000亿美元以上，而Lyft则在120亿美元左右。优步在本土拥有68.5%的市场份额，这几乎是难以撼动的优势——在优步内乱逐渐被平息之后，优步仍然是全球最大的出行数据企业。孙正义旗下的愿景基金，不会舍弃优步而投资弱者。Lyft通常是对优步投资失败的备胎。

当然，股东们将达拉·科斯罗萨西（Dara Khosrowshahi）这位伊朗移民的儿子选上来作CEO，后者明白自己的任务就是上市。他当时给出的是18-36个月预期。当然，在Lyft的逼宫下，优步的上市步伐被迫加快了。

扩张主义被废弃

科斯罗萨西上任后，摆在面前的有两条路。一种是做大估值，也就是延续以前的路子，投入大量资金、全球开疆拓土，用补贴和广告与当地竞争对手争夺份额。同时持续向自动驾驶和无人货物配送投资。

可惜，自动驾驶遭遇了接二连三的挫折。与Waymo的官司了结后，优步的自动驾驶测试车发生致命事故，整个测试停摆，并影响到所有科技公司的测试进程。去年年底，优步低调重启测试，但以接受苛刻的条件为前提，规模也缩减了85%，以方便随时对测试进行审查。

科斯罗萨西很快卖掉了俄罗斯和东南亚的业务，从在当地亏损运营转为获利离开。同时，科氏坚称，（优步）将成为印度、中东、非洲和本土业务的赢家。事实上，不光是优步，滴滴的运营战略也发生了重大转变。从在海外自己亲自下场，变成投资当地企业，与实体运营结合。不用说，亏损是导致改变的原因之一。

从销售额衡量，优步在全球所有企业的排名在1000名开外，但现金损失能进前20。如果科氏上台的时候不采取止血措施，眼下优步应该现金流枯竭，整体关张了事。但实际上并没有，足以说明科氏干得不错。

亏损本身不是问题。亚马逊上市后的亏损持续了很多年，不影响它一度在全球市值登顶。投资者会为估值寻求合理解释。从长远看，如果预期公司在广阔的市场中占据主要份额，那么融资仍将是慷慨和无视亏损的。

但不光是VC、PE们，就连银行家们也看到，优步的运营走到瓶颈期。这与网约车的整体市场前景无关，因为Lyft在2016年以后本土市场份额翻了一番，超过30%，估值也变为原来3倍。

银行家们为优步打造的现金流折现模型，是不利于后者的。剔除公司的现金和滴滴股份后，公司的销售额必须在上市后数年内达到现在10倍，同时由亏损转为毛利率25%以上。

缩小估值，以退为进

科氏选择了另一条路。他认为，优步最终的目标，应该是在更稳定行业中拥有稍小一点的份额。避免把竞争对手赶尽杀绝的战略，这样也就无须大笔融资，大笔补贴。同时也降低了遭遇反垄断调查的风险。

同时，科氏释放了“优步估值过高”的信号，导致整个网约车市场降温，以此阻挡投资的过快膨胀，然后避免再陷入上述“死亡螺旋”。事实证明，对优步而言，这是正确选择。基于同样的理由，不靠谱的“探月”计划和与沃尔玛合作的杂货配送计划，都被叫停。

至于Lyft的崛起，不在优步的掌握范围内。Lyft趁着优步内乱拿到的份额，被科氏不屑一顾，他认为只要发起新一轮攻击，就能收复失地，但在IPO前夕，大打出手显然不是最佳时机。

软银入主后，优步的早期投资者套现离场。而声称要告垮卡兰尼克的投资机构“标准基金”（Benchmark）也悄悄撤诉。卡兰尼克摆脱了官司困扰，自然投桃报李支持软银。在卡兰尼克和盟友仍然占据董事会半数席位的当前，来自创始人的支持仍然关键。

优步在IPO之前的做法堪称标准动作：获取发展资金、聚焦优势业务、提高运营利润、砍掉亏损部门。总之，让华尔街看到尽可能漂亮的财报。

现在，摆脱麻烦、赢得套现机会的曙光就在前面，优步需要更加小心谨慎地行进。任何运营和技术上的投资，都被推迟部署。（文/《汽车人》黄耀鹏，部分图片来源网络）【版权声明】本文系《汽车人》独家原创稿件，版权为《汽车人》所有。