清查场外配资大棒挥起，行情到头了吗？

终于，疯狂的上涨在村长喊话非法配资的喝令声中戛然而止。

配资，就是个人借贷炒股。听起来很好理解这个问题好像很简单，但深究起来配资的钱又是从哪来的呢？无外乎来自金融体系自身（如下图），比如伞形信托、结构化信托、资管计划。也就是大型配资公司通过发这些产品，把钱低成本的获得，再配给普通用户，赚取中间的利差。简单的说，卖配资就是卖杠杆。

配资公司喜欢两种人，一种是小散客户，因为零售业务杠杆高，收的利息也高。但配资公司一般都会去找券商合作，让他们代销找客户；另一种人就是要有大额的配资需求，比如配1、2个亿这种资金体量的大客户。真正有这种需求的一般是上市公司大股东，或是核心股东，因为他们手上有足够多的股票。配资和普通的民间借贷最大的区别就是资金用途单一，就是买卖股票。至于那些盯着投资人本金的，就不是配资，是纯骗子。这是人性层面的问题，本文就不在此处展开讨论了。

所有与配资公司签订的合同，都是个人借贷合同（或理财咨询合同），而且这个灰色地带没有统一的标准。菠菜所见一般是《账户委托协议》或是用对方的账户和系统进行交易，目的是为了强制平仓方便。

既然是借贷，必然存在风险，那么分析这个行为本身：

1、信托公司（或其他银行同业机构）：设置好止损线、平仓线，基本没有风险。因为配资公司一般是自己出劣后，优先是信托公司出，他们乐于赚这部分钱的利差。至少比直接放贷给企业风险小很多（所以机构的意愿是不排斥这个业务滴）；

2、配资公司：最怕的是“穿仓”，也就是客户的保证金账户为负值，这里也体现了配资公司要及时强平的风控水平。再深入的说配资公司的风控是技术问题；

3、配资客户：借钱炒股有没有风险这个问题的答案显而易见，就如同问你去借钱赌博有没有风险一样，不仅有而且很大。其实很多游资、私募也深陷配资之中，现在是赚的不亦乐乎而以后呢？2015年的阴影依旧没有真正褪去。

配资如同春药，吃多了会要命。如果此刻你还不理解监管层为何要对配资出手，就去看看《金瓶梅》里西门庆是怎么死的？配资不是证监会一家执意而为而是整个金融监管层面的一致态度，因为场外配资的规模到底有多大，目前没有技术手段可以统计的到。一旦发生系统性风险，出现资金踩踏，整个风险必然会蔓延到上游的金融体系，可能形成金融危机造成社会不稳定因素。加1、2倍杠杆和加10倍杠杆完全不是一个概念，此刻不管必成后患。场内顶多给你2倍杠杆，而场外我听说过20倍的都有。

从某种意义上说，配资的需求是一种刚需。因为两融能买的票是少数，而且两融本身也是有50万门槛的（还有账户开设时间等要求），也就是正规的渠道很多市场需求满足不了，于是才有人愿意借钱炒股。

昨天的下跌真的仅是因为配资一事吗？证监会对配资的态度是一直很坚决的。上述报道中所说的“浙江证监局召开辖区证券经纪业务合规风控管理座谈会”这个是上周开的，而事情发酵却是昨天。这里说明一个技术面上的问题，大盘本身有调整的需要，炒纯概念的科技股公司的资金链出现了问题，这几天都在做回撤，涨一点抛一点。至少比2015年最高点时开始集中管理HOMS强平要好很多，长痛不如短痛。

那么问题来了，如果资金加杠杆只能走两融这一条路，那么两融能做的大蓝筹大白马难道不是一种机会吗？因此，市场风格在改变，需要时间来完成轨道切换。科技类公司不是不能碰，而是要碰那些上游有真正市场转化需求的，比如5G算是新基建，上游的供应商和中游的运营商难道不是机会吗？再比如一些军工企业盈利能力不行，但军民融合有市场订单的企业是值得长期持有的。看概念和板块，千万不要依赖软件的分类，还是要深入研究一个公司的基本面。

这点我们团队也会在近期针对年报行情推出一些公司的深度基本面分析。这两天还是一个重要时间节点——会，即将开完了，有些东西不及市场预期，而期待中的会议政策利好释放接近尾声了，市场需要调整，调整不会一天结束。调整后的赚钱效应或将集中在大票和权重上，因为公募基金要发力了。

资本市场并不缺增量资金，这才是牛市的奠基石。