2019年AMC不良资产收购市场简析及策略猜想

四大AMC经历了政策性、商业化、全面商业化三个阶段，二十年来始终承担着一定的政治、经济任务。《2019年不良资产处置市场环境的全面分析》文章中分析过，2019年的市场环境对AMC的不良资产业务不太有利，相信人才济济的四大资产也看得很清楚。

关于回归不良资产主业的具体表态

不良资产的主业是什么？无非是资产包、非金不良、问题机构、债转股等不良资产相关业务；狭义来讲，主业可能更偏向于金融资产包、重组重整、债转股业务，而“非金”会被看成类融资业务。回归主业，是监管对四大资产的要求，也是四大自身定位的明确。我们从四大2019年年初工作会议及部分领导的公开发言，梳理了一下回归主业的具体表态。

信达：一直以来都坚持主业，2014年以来一直都占据资产包收购市场领先地位，新领导到位之后可能会趋于谨慎。年初工作会议的表达是：公司经营工作重点要紧紧围绕“大不良”业务来开展，要通过审慎稳健开展新增业务，确保实现有效投放。

华融：过去喜欢做类融资业务，且风格比较猛。经历人事大动荡之后，应该会更贴近监管要求。年初工作会议的表述是：2019年将聚焦不良资产主业，进一步加大对不良资产主业的资源倾斜力度，重点向不良资产包、问题企业重组和市场化债转股主业倾斜；实现收购规模和处置回现同增长。

长城：表述更为具体，2019年将计划出资1080亿元收购不良资产，其中出资600亿元收购金融不良资产，出资480亿元收购非金融不良资产、净增出资100亿元用于并购重组业务，围绕产业救助和企业纾困，大力推动实质性重组业务。

东方：在2018年以前，不良资产包市场实际参与不多，但2018年按照要求回归主业，也有较大规模的投放，且2019年的重点工作包括加快发展金融不良，推动主业前进；合规开展非金不良；加快处置内生不良等内容。

信达之外，华融、长城、东方都有加大不良资产投放规模的表述。

去年四大AMC金融不良资产投放规模

信达：2018年半年报显示，上半年收购规模为458.7亿，对应的处置规模168.9亿元，全年规模应该不少于800亿元；

华融：华融领导年初有“2018年全国不良资产包市场整体推包规模6300多亿元，市场整体成交规模4200多亿元，华融的中标规模占三成左右”的表述，据此华融收购规模约为1200亿元，以当年市场均价3毛9计算，总投入约500亿元；

长城：2018年全年收购金融不良资产1792亿元，同比增长逾20%，当年处置回收现金262.14亿元，金融不良资产主业地位显著提升。实施4单市场化债转股业务。约投入700亿元；

东方：资产业务管理一部总经理助理钟彬在银行业例行新闻发布会上表示，上半年东方收购资产包本金为719亿，投放金额是325亿；三季度收购164亿，投放63.8亿元。大致估计东方资产2018年的投放为500亿元。

过去几年一直有个笑话，四大每年都说自己收购市场份额第一，各家市场份额加起来超过150%。由于统计方式、统计诉求的不同，数据往往打架。

1、按照市场均价0.39元的计算，四大资产不良资产包市场交易总规模有6400亿元；加上地方AMC收购部分，合计应有7000亿元；

2、按照华融的表达， 2018年全国不良资产包市场整体推包规模6300多亿元，市场整体成交规模4200多亿元；

3、按照东方资产的表达，2018年470余个，比2017年上半年（据可靠数据：2017年上半年推出410个，金额2150亿元，成交约330个资产包，本金1730亿）增长73%，2018年3季度就有2207亿，根据银行处置资产的往年习惯，四季度资产包推出量接近于上半年总量，大致可以计算2018年全年推出量有8000亿元以上，成交量估计不少于6000亿元。

暂且不管数据打架，成交本金6000多亿可能比较接近真实数据。

2019年资产包市场大概率竞争激烈

《2019年不良资产处置市场环境的全面分析》文章中分析过，2019年资产包市场的供需将呈现：

1、上游供应可能减少。商业银行整体不良资产余额和不良率在2018年4季度双降，且货币趋向宽松，2019年银行处置压力减缓；再加上拨备覆盖率回升，银行核销资源在增加，预计资产包的供应量不会增加。

2、AMC要继续扩容。第五大AMC要正式面向市场（第一年肯定要买资产），北京、上海、深圳等地要新增地方AMC。加上AIC的参与、社会投资者与跨省地方AMC借助通道等参与，四大资产要面对的竞争者更多了。

即使没有回归主业增加投放的需求，按2018年投放规模与价格水平，至少需要6000亿元的供应规模；实际上地方AMC的市场份额在逐年增加，早在2016年就超过了10%。僧多粥少，不采取点措施，竞争结果不外乎这三种情况：

1、都完不成投放任务；

2、完成任务，价格特别高（报高价就行）；

3、价格高，依然完不成任务。

完成投放任务的五种策略猜想

1、抢市场份额：不计成本拿包，在资产包供应总量没有显著变化的情况下，提高价格完成任务。相信经历了近4毛5的均价，一二级市场价格倒挂的2017年，AMC估计不会全面采取这种博傻策略（不排除分支机构偶尔用用）。还不如各省的几家分公司、地方AMC坐下来商量商量怎么把市场分了。

2、行司合作：增加与银行，特别是大中型银行的收购-处置的合作，通过价格略高于真实定价完成交易，然后AMC再处置给银行主导的基金、资管计划，并对清收工作、处置收益进行安排。但从实际的情况来看，出表转让容易，后续安排可能面临出表认定、法律结构安排、处置协调合作扯皮的问题。总分利益、行司利益、长短利益的不统一持续存在，蜜月期之后还有漫长处置周期。

3、做通道类业务，替社会投资人拿包。AMC承受不了高成本，但有社会投资人能承受的情况下，可以先从银行收购资产，然后通过公开方式真实转让给社会投资人。既可以实现投放规模，又能很快转让出手实现处置收益（通道费、资金收入等），无合规风险、市场风险可控。快进快出也符合资产公司团队规模有限的现实情况。

4、设法增加供应：AMC自身持有的资产，也可以是金融不良资产的供应来源。AMC处置资产的招商推介，从来没有限制其他AMC参与收购。这种方式还可以处置“非金”不良，将“非金”与金融不良资产进行资产组合，AMC之间可以通过交易实现资产包的互换，不仅解决了收购投放，也能实现自生“非金”不良的处置。

5、增加投放方向：除了资产包之外，包括参与银行、信托等金融机构持有的较大规模的不良债权的重组、重组，违约债券的投资等。当然，银行旗下的AIC，估计要分流大部分的具备重组价值的不良项目。

来源：不良资产头条