“中国版大摩”迎来白衣骑士：偿债800亿，有息债务还有1522亿

文/朱邦凌

2月28日，中民投与中国长城资产管理股份有限公司在北京正式签署业务合作协议。中民投将与中国长城资产在流动性管理、产业投资、债务重组、资产处置等方面开展全面合作，提升资产质量和资产价值。。那么，一度陷入危机的“中国版大摩”在迎来白衣骑士后，能峰回路转吗？

1、长城资产实力雄厚，是四家国有金融资产管理公司之一

这个问题需要从两方面来看。此次援助中民投的主角中国长城资产，国资背景，实力雄厚，是四家国有金融资产管理公司之一。公开资料显示，中国长城资产成立于2016年12月11日，注册资本431.5亿元，由财政部、全国社会保障基金理事会和中国人寿保险（集团）公司共同发起设立。公司前身是中国长城资产管理公司。中国长城资产此前成功处置“中国铁物”违约这一首起央企私募债违约事件，以及ST超日、ST东盛、信邦制药等多起风险化解典型案例。

在中国长城资产2019年系统工作会议上，中国长城资产董事长强调，2019年要坚持“回归本源、聚焦主业、做精专业”的战略导向。中国长城资产表示，2019年，计划出资600亿元收购金融不良资产，计划出资480亿元收购非金融不良资产。2019年，计划净增出资100亿元用于并购重组业务，围绕产业救助和企业纾困，大力推动实质性重组业务。并实施“双百工程”，通过两至三年的努力，运作100个并购重组项目，培育100个支撑公司持续发展的潜力客户。可以说，一度陷入债务旋涡的中民投，迎来了最大的帮手。

2、中民投两家股东代表首度发声，对中民投的发展充满信心

中民投监事会主席、百步亭集团董事局主席茅永红，表示中民投转型将聚焦优势资源、发挥股东特色。宗申集团董事局主席左宗申表示，此次中民投与中国长城资产签约，与优质资产管理公司形成合作关系，强强联合、优势互补，将对中民投的调整起到非常积极的作用。

百步亭集团和宗申集团均为中民投成立时的发起股东。百步亭集团是以社区地产业为主，社区服务业、金融投资、船舶产业、文化产业等多元发展的民营企业集团，连续多年被评为全国民营企业500强。宗申集团业务遍布欧洲、美洲、中东、东南亚和非洲在内的150多个国家和地区，覆盖高端智能绿色动力枢纽、产业链金融服务能力和产业生态跨界融合平台三大领域。

3、中民投自身也在瘦身，121亿卖掉董家渡项目，卖掉半数阳光城股权

此前，绿地地产121亿接盘董家渡项目， 中民投债务危机暂解。2月15日，绿地控股集团股份有限公司发布公告称，公司收购中国民生投资股份有限公司及其子公司上海佳渡置业有限公司持有的中民外滩房地产开发有限公司50%股权及转让方对标的公司的全部债权，交易价格为121亿元。

董家渡位于上海老城厢与黄浦江南外滩之间，是上海开埠以来最早形成的城区之一。此次交易的地块是位于外滩金融集聚带核心位置，被称为“上海市中心的绝版地块”。项目标的占地面积12.67万平方米，总建筑面积119.9万平方米，当初中民投设定的总投资概算达到604亿元。当时中民投以248.5亿元拿下该项目，被视为是中民投的“定海神针”。

在卖掉手上剩余所有董家渡项目股权后，中民投又于2月26日卖掉了其所持有的半数阳光城股权，接盘方疑似为阳光城老板林腾蛟的一致行动人，这是中民投今年以来第二次出售旗下的地产资产，而接下来，中民嘉业手中的上置集团和亿达中国，都是有可能被出售的资产。

4、负债2328亿的“中国版大摩”还有多少债要还？公司目前有息债务达到1522亿元，2019年到期的有息债务达到894亿元

2018年三季报显示，截至当时中民投总资产3108.64亿元，前三季度营业总收入246.87亿元，同比增长48%；净利润16.02亿元，较2017年同期39.83亿元大跌近60%。据2018年12月的最新一期债券募集说明书披露，从2015年以来中民投资产负债率逐年攀升，截至2018年9月末达到74.89%。

截至2018年9月末，中民投负债总额约为2328亿元，其中流动负债占总负债的比重为62%，短期借款398亿元，其他应付款214亿元，一年内到期的非流动负债430亿元，面临较大短期偿债压力。

中民投此前披露，2018年共偿还到期债务800多亿，已减少银行贷款和债券共计244亿元。中民投总裁吕本献曾表示，很多负债是因为并购产生，属于被动负债。随着相关资产的处置和退出，其负债也会剥离。更重要的是，中民投的净资产规模达800亿元，完全能覆盖债务和利息。中民投正从“投资+控股+经营”向“投资”战略转型，会持续提升、出售成熟企业，撤并低效企业，并由过去的扩张模式转变为现在的买卖结合、以退为主的模式。

2月25日，中民投在上海开了一个债权人大会。彭博消息称，在会上中民投透露，公司目前有息债务达到1522亿元，2019年到期的有息债务达到894亿元。中民投在债权人大会上核心表达了一个意思：希望金融机构能给中民投两年缓冲期，让他们能够以时间换空间，寻求资产变现。

5、中民投以负债方式快速投资、扩张，“以债养债”模式被认为是此次流动性危机埋下的重大隐患之一

中民投是最大民营投资集团，去年资产就达到了3000多亿，是名副其实的投资巨无霸，被称为“中国版的摩根士丹利”、“民间版的中投公司”。有种说法，一直以来，中民投以负债方式快速投资、扩张，“以债养债”模式被认为是此次流动性危机埋下的重大隐患之一。2017年，中民投债务结构开始恶化。这一年，总资产结束了跳升，增长了12%，突破3000亿元。短期负债增加了333亿元。这个过程中，最主要的驱动因素就是长期负债开始到期。2016年末，一年内到期的非流动负债是54亿元，到了2017年末，这个数字飙升到了426亿元。

在公司的2328亿元负债中，流动负债占比62%。其中，短期借款398亿元，其他应付款214亿元，一年内到期的非流动负债430亿元，公司面临较大短期偿债压力。2018年是债券到期高峰，中民投基本采取“借新还旧”模式，注册了100亿元超短期融资券额度，基本全部用来偿还金融机构借款、到期超短融;公司债募资也基本用于偿还到期债务。

如今，随着实力雄厚的长城资产伸出援手，我们也希望中民投在战略转型与瘦身后能早日摆脱困境，成为名副其实的“中国版的摩根士丹利”。