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安邦智库成功预判A股上涨

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过完2019年春节,中国股市进入多日牛市,上证、股指节节攀升。安邦智库(ANBOUND)研究团队曾在2月12日《A股今年可能出现阶段性好转》文章中判断,今年A股市场环境和市场信心会有所改善,将面临阶段性的上涨行情。

2月25日A股单日涨幅创年内最佳,截止收盘,上证指数和深证成指均上涨5.6%;两市合计成交达10406亿,市场情绪明显回暖。这一形势进一步验证了安邦智库在春节过后即提出A股市场的判断。

其实,早在去年美股大跌之际,安邦智库就曾做过大胆的预判,全球市场动荡可能给中国资本市场带来机会。如今,A股能在全球股票市场一片哀嚎之后,又脱颖而出,可以说是在安邦智库宏观研究团队的意料之内。

很多仔细阅读过我们《每日金融》产品的老朋友在赞叹安邦智库预判能力之余,也向我们的宏观研究团队发出了新的疑问,此轮股市上涨会不会持续?今后能否在更加合理的机制下维持稳定发展?

今天,就请大家带着上述问题来和我一起回顾安邦智库过去一段时间对“国内资本市场”的追踪研究成果吧!

1、安邦智库成功预判A股上涨的依据

在从事信息分析长达二十多年的安邦智库看来,A股回暖的原因还得从经济环境、政策环境和市场环境三个方面予以分析。

从经济基本面来看,虽然今年中国经济下行压力不小,形势并不乐观,但预计今年会实现软着陆。从最近披露的消费数据来看,春节期间我国消费市场呈现出温和增长的局面,反映出中国经济转型和实体经济结构改善的积极方面,预示着今年中国经济出现硬着陆的风险不大。

宏观政策的转向和推动也有利于资本市场政策环境的改善,预计市场风险偏好还将处于改善趋势中。为推动经济增长推行的减负降税、改善营商环境等一系列政策的推出不仅对于实体经济有益,也有利于上市公司业绩的改善;随着全面降准的实施,货币政策也转向宽松,有利于资本市场流动性保持充裕,为A股市场提供了有利的货币环境。在监管方面,证监会推出的进一步加强兼并重组风控的措施也意味着今年仍会保持强监管的态势,不断完善和健全资本市场的各项制度和规范,优化资本市场的交易环境。

不仅如此,理解今年的A股不能脱离全球金融市场环境的变化。美国经济开始走下坡路,美国暂缓加息,导致越来越多的资金流出美国,流入新兴市场增多,多个指数将A股和债市纳入等因素,都促使国际资本选择进入中国。

当前全球经济放缓的趋势和国际资本市场的动荡,会对包括中国在内的新兴市场产生影响。随着贸易摩擦的深入和减税效益的减退,美国经济已经出现放缓的态势,而欧洲一直处于动荡和分裂中,难以形成经济增长的动力。美联储货币政策的转向使得全球流动性过剩仍然存在,国际资本市场经过调整仍然面临估值过高、业绩下降的泡沫,全球性金融危机的风险。

在全球市场“比烂”的情况下,中国作为大国市场的容量和稳定就是竞争力,有助于国际资本分散风险和寻找机会。国际资金流向新兴市场、流向中国A股市场避险,也就变得顺理成章。

最后,在由安邦智库最早提出的“中国大市场”理念被中国高层采纳的今天,无疑拥有巨大市场空间和消费能力的“国内市场”将成为未来中国参与全球化的重要战略筹码。一方面,中国市场将继续为我们吸引外来投资;另一方面,中国消费市场的开放程度,会给世界带来机会。

2、如何看待并维持此轮股市上涨?

其实当了解了中国股市这次回暖的主要因素之后,对于此轮股市是否能持续上涨的势头相信很多朋友心里都已经有了自己的答案。

国际经济的放缓和国际资本市场的动荡让相对稳定的额A股成为国际资本避风港。但亚洲市场的表现仍相对理性,日经225指数当日上涨0.48%,香港恒生指数上涨0.5%,韩国、新加坡市场仅仅微涨,反映了中美贸易谈判向好等外部因素影响仍有限。这也从侧面表明A股短期超过5%的大幅上涨有情绪化的倾向。

就市场未来发展而言,仍需要看到虽然宏观环境宽松,但是整个宏观经济下行压力还没有看到出现根本性缓和。

因此,市场大幅上行的趋势还缺乏基础支撑。

那么,如何在国内资本市场在大涨之际,维持资本市场的稳定发展?这个问题不仅仅是大家最担心的问题,也是摆在政策制定者面前的一个极具挑战性的系统难题。

在中国稳健派代表安邦智库看来,维护好中国资本市场的稳定环境是关键所在。

首先,政策制定者为资本市场树立信心。我们都知道,资本市场参与者预期的产生源于对当前经济市场环境的判断。目前,资本市场的信心不足,在企业中有所反映。而如果市场没有信心,何谈良好预期?所以,要“稳预期”就要把问题讲清楚,把办法讲清楚,让人看到希望,看到解决问题的路径,才能带来信心。

其次,宏观政策目标明确是稳预期的关键因素。让市场参与者会对政策的方向和路径有明确的估计,从而形成较确定的预期,不会导致误判和恐慌。国际金融的历史一再表明,宏观政策的“惊喜”和暗箱操作,虽然能在短期放大政策执行者期望的政策效果,但很容易带来市场的恐慌,形成“过度效应”。

另一方面,不透明的宏观政策目标也会是市场与监管机构陷入“博弈陷阱”,长期看会严重影响政策的执行效果。所以从宏观政策的目标来看,应当制定各自的政策目标和执行方式,避免过去“既要…也要…还要…”的含蓄和混乱的表达方式。

特别是赋予货币政策独立执行的空间,使金融市场对汇率、利率及资产价格作出合理的预期,从而实现市场的稳定。与此同时,在财政政策、产业政策等其他宏观经济政策上,也应建立目标机制,与货币政策形成协同,避免现在货币政策“独木难支”的效果。

从国际上看,目前美、英等发达国家以及欧盟的做法是给与央行独立执行货币政策的地位,以明确的政策目标明确央行的责任,也会形成市场对于政策的稳定预期。这一点,从美联储和欧洲央行在市场的权威性都得到验证,形成政策与市场预期的良性互动。

第三,宏观政策的制定需要有长期性和前瞻性。这需要政策制定者要多和市场沟通,了解真实情况,掌握多方面信息,才能形成正确的判断,从而提出切合实际和未来发展的政策。与此同时,更要及时回应市场关心的热点,形成政策和市场一致的预期,避免误判形成政策再调整。

第四,把金融市场中的结构性问题做好。从长远来看,还是要进一步发展债权市场,为企业提供多层次、多方位的债权融资,为直接和间接融资市场之间建立风险隔离,避免相互冲击。这涉及到中国金融市场的的建设问题,尤其是债券市场发展和完善、股市的开放等问题,这都是金融市场中的结构性问题。

安邦智库认为,大国资本市场的建设应该有大格局,把结构性的问题做好,才能给市场带来系统性的稳定预期,从而给市场带来信心。

3、让中国资本市场成为全球市场动荡中的“绿洲”

在确保中国市场稳定之后,自然会提升全球市场对中国的信心,安邦智库所提出的绿洲效应也正是为了解释此种关系。

从当前的国际形势来看,当下美国虽然是这个动荡世界的重要“肇事者”,但美国的资本市场却是市场动荡的最大受益者。全球市场就如同一个鱼塘,美国就是一个鲁莽的渔夫,用竹竿在池塘四周乱拍,把担惊受怕的鱼都赶到了相对平静的池塘中央。

由于金融危机之后全球央行放水造成的流动性过剩,使当今世界仍是一个资本过剩的世界。这时候如果凸显出美国市场的相对安全性和稳定性,全球资本必然为了避险而不断进入美股市场,这也使得美股成为2018年唯一持续上涨的市场。

不过,金融霸权红利不可能永远持续下去。面对美联储的加息和缩表带来的全球流动性的收缩,资本市场已经表现出深深的忧虑,除了引发国际资本抛售新兴市场之外,投资者对风险和收益率的担忧,已经传导到了资产估值过高的美国市场,美国市场对于国际投资者而言,正渐渐失去吸引力。

因此,国际资本正在迫切寻找一个既可以避险,又能提供适当收益的“绿洲”。在这种情况下,中国市场完全可能成为国际资本一个不错的选择。从全球市场背景来看,中国的资本市场有充足的“绿洲”潜质,只要能对内稳定政策,未来一定大有作为。

为此,中国应抓住机会改革资本市场,增强中国市场的市场化、法治化和国际化程度。特别是包括股票市场和债券市场的一级市场的市场化,进一步放宽审批、定价等准入。

对于股票市场,现行的IPO标准以及发行价格的行政化程度还比较高,需要进一步的放松。另一方面,要加强合规的监管和增强透明度,让市场对监管有明确预期,让投资者有公平交易的机会。

这些资本市场的改革在流动性较少,市场预期低迷的时候,可能不具备推行条件,现在应该抓住流动性增大、“水位”提升的有利因素,通过改革加速“水流”,进一步活化市场。

对于债券市场,也要抓住时机,加强建立市场化价格机制,进行利率形成机制的改革,这不仅有利于债券市场本身的完善,也有利于形成货币传导机制的疏通,推动金融资源向实体经济配置的效率。

特别需要指出的是,在外边资金持续流入,对资本市场影响逐渐增大的情况下,更应该注重人民币汇率的稳定。资本的持续流入,会改善人民币汇率目前面临的压力,但人民币汇率的波动,未来将不仅影响对外贸易,也会造成资本市场的大幅波动。所以未来形成人民汇率的稳定机制对资本市场的稳定健康发展至关重要。

我们相信,国际资本进入中国资本市场,不仅为中国资本市场增加了活力,也引入了“活水”,为中国资本市场进一步改革和开放带来了有利条件。在这种情况下,保持资本市场的稳定和推动改革将变得越来越重要。

“乱世”中的市场稳定就是国家竞争力,中国应该努力使得国内市场成为一个稳定的市场,吸引稳定的金融资源,成为稳定的投资市场。

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