券商股王者归来 吹响牛市集结号

编者按：

被称作“股市风向标”的券商股昨日罕见出现集体涨停!这种现象释放了重要信号，因为它总是出现在一轮熊市的终点或一轮牛市的起点。券商成为领跑所有板块的旗手，除去券商板块本身估值修复的原因外，市场对股市的预期大幅改善，成为券商板块上涨的重要支撑。

券商股全面爆发

2月25日，A股满屏飘红，三大股指集体涨逾5%，两市近300股涨停。截至收盘，沪深两市成交额达到10406亿元，比上周五增加超4184亿元，激增67%。这是3年多以来，A股成交额首次突破一万亿。三大股指均踏入技术性牛市。截至收盘，沪指上涨5.60%，收2961.28点，深指上涨5.59%，收9134.58点，创业板指数上涨5.50%，收1536.37点。

板块方面，证券板块掀起涨停潮，42只证券股全面涨停，引爆了市场情绪，带动股指不断走高，泛金融板块在券商带动下，也继续大涨。截至收盘，中国人寿、中国人保、新华保险等大盘金融股纷纷涨停，保险板块大涨9.47%，仅次于证券板块，银行板块位居第三，大涨8.09%，其中郑州银行、紫金银行、贵阳银行、无锡银行、常熟银行、成都银行等多只个股涨停，工农建交涨幅均超5%。

《投资快报》记者注意到，这一轮A股上涨，券商成为领跑所有板块的旗手，除去券商板块本身估值修复的原因外，市场对股市的预期大幅改善，成为券商板块上涨的重要支撑。

爱建证券认为，中央政治局会议强调“要深化对国际国内金融形势的认识，正确把握金融本质，深化金融供给侧结构性改革”。长期来看，金融业对外开放和流动性都将进一步加快和提升，行业差异化竞争格局将更加清晰。短期内随着市场活跃度和风险偏好提升，券商板块当前的弹性较强。目前券商板块估值仍处于修复阶段，估值水平较历史中位数依然有差距，近期仍推荐中信证券、华泰证券。

2月25日，中金发表报告表示，2019年证券行业在股票自营好转、质押减值改善、经营负债成本降低等因素的助推下有望实现盈利筑底回升。在股票日均交易额4500亿人民币、年末两融余额回升至1万亿人民币、综合投资回报率5.2%的中性假设下，预计2019年行业盈利按年增长28%。

该行表示，当前大型中资券商估值平均交易于预测今年市账1.1倍，仍处历史中枢偏低水平。考虑近期市场显著回暖对于券商盈利的潜在提升，券商股估值的快速修复，该行全面上调覆盖公司目标价。资本市场增量改革政策催化仍将持续、市场回暖彰显板块进攻属性。

券商股吹响牛市集结号

在大资金的追逐之下，A股板块轮流上涨，特别是券商股涨幅势头最猛，几十只券商股齐涨，不少投资者开始回忆起过去牛市开始时的场景，与现在市场上的走势十分相似。

申万宏源的一份研报指出，历史上出现券商指数涨幅超过9.7%的17次中，11次后续6-9个月表现惊人。在外部环境宽裕的三轮牛市中(第一轮牛市2006H2开始、第二轮牛市2008H2开始、第三轮牛市2014H2开始)，成功率为100%。

在券商高喊牛市来临之际，券商股集体“暴动”，机构认为券商股上涨有以下原因：

1、目前的行情成交量大幅提高，交投活跃，对于券商的经纪业务起到积极的作用;

2、券商担心的股权质押风险，随着减值计提公告逐渐公布开始释放风险，行情在逐渐上涨，未来市场进一步活跃，股权质押风险有望解除;

3、去年的证券公司伴随着熊市行情是近年来业绩的最低点，随着2019年开年以来的大好行情，以及市场对于金融市场未来的看好，证券公司有着良好的业绩上涨预期;

4、放宽QFII准入条件、扩大投资范围，A股进一步对外开放资本市场，券商将持续迎来有力的政策支撑;

5、《证券公司交易信息系统外部接入管理暂行规定》向社会公开征求意见，允许券商在安全、合规的前提下为机构投资者合理化需求提供外部接入服务，目前进入倒计时阶段，利好券商股;

6、科创板加速进程，还创新推出了多项新的业务模式，来稳定市场、提高交易活跃，同时给券商带来了增量收入;

7、对券商行业减税降费，更多政策倾向于加持券商行业，加之前期券商板块的市净率较低，对于长线投资存在良好预期。

券商交易系统外部接入重新放开

时隔三年，券商交易系统外部接入重新放开。2月1日，证监会就《证券公司交易信息系统外部接入管理暂行规定》公开征求意见，对券商交易系统外部接入业务明确了相关要点，公开征求意见截止时间为3月2日;针对此次券商交易系统外部接入，相关公司已做好技术准备，实施进入倒计时阶段。

2015年市场剧烈震荡后，券商交易系统接口开始受到限制。政策限制前，私募机构交易系统直接连接券商接口。但由于2015年场外配资资金通过交易系统接入券商PB系统，因此券商无法有效监控杠杆情况。2015年8月底，针对场外配资，券商交易系统外部接入全面暂停。

机构认为，交易系统外部接入的放开有望进一步激发市场活力，提升市场风险偏好。此外，由于量化基金交易频率高且交易量大，券商交易佣金收入有望提升。政策松绑也体现了监管边际改善，有利于券商板块估值提升，推荐中信证券、华泰证券。

券商股并非单日大涨，而是已成为大幅跑赢大盘的强势板块之一，尤其是上周涨幅较突出。中信证券是“券商一哥”，上周累计上涨20.33%，今年以来则上涨54.09%。截至2月25日，东北证券、兴业证券、财通证券、西南证券、广发证券、海通证券、东方证券、光大证券等今年以来累计涨幅均超过40%，其中兴业证券今年以来累计上涨61.85%。1月17日新上市的华林证券，2月25日再创新高，今年以来累计上涨142.42%。就连预告年报亏损的太平洋证券，今年以来累计涨幅高达40.96%。相比之下，上证指数今年以来累计涨幅为18.74%，创业板指也上涨了22.86%。

掘金点

海通证券(600837)

2月22日，海通证券发布公告称，证监会核准海通恒信国际租赁股份有限公司(以下简称海通恒信)发行境外上市外资股。

因为海通证券间接拥有海通恒信100%的股份，所以这也是海通证券多元化经营的重要举措。完成本次发行后，海通恒信可到港交所主板上市，这意味着首家券商系融资租赁公司分拆上市在即。早在2018年3月，海通恒信就已经刊发了在港发行上市的申请版本。

目前，海通证券间接拥有海通恒信100%的股份，其中通过海通开元投资持有34.9%，通过海通恒信金融持有剩余65.1%的股份。记者注意到，现阶段涉足融资租赁领域的券商并不多，但是对于海通证券而言，在2014~2017年及2018年上半年，融资租赁业务的利润总额占同期整体利润的比重逐年提升，分别为5.0%、3.1%、10.01%、12.12%、14.67%。

对海通证券来说，融资租赁业务似已成为大集团业务的一个重要组成部分。

中信证券(600030)

中信证券1月21日晚间发布回复上海证券交易所问询函的公告，称收购广州证券之后公司的证券业务模式符合相关规定对于证券公司“一参一控” 的要求。

中信证券还进一步解释称，根据初步业务整合计划，广州证券未来定位为在特定区域经营特定业务的子公司，拟在广东省 (不含深圳)、广西壮族自治区、海南省、云南省和贵州省内开展业务，同时中信证券将相应变更业务范围，并根据监管要求作出切实避免同业竞争的有效措施。

此前的1月9日，中信证券发布公告，拟作价不超134.6亿元收购广州证券股份有限公司(下称广州证券)100%股权，该交易对价包含广州证券拟剥离广州期货99.03%股权、金鹰基金24.01%股权所获得的对价。

中信证券称，广东省具备良好的证券业务发展基础，广东省证券经纪业务总量亦在全国首屈一指，良好的经济发展环境、有力的政策支持以及庞大的证券经纪业务规模，为广东省发展证券综合业务和财富管理业务奠定了良好基础;广州证券在广东省营业网点布局具备一定竞争优势;本次交易完成后可明显提升中信证券在广东省及华南地区竞争力。

东方财富(300059)

从门户网站起家的东方财富，在长期积累的流量优势和客户粘性加持下，正逐步向综合金融服务平台发展。在基金代销、证券、期货、第三方支付、征信、小额信贷等牌照相继落地后，2018年10月9日又收获这张苦等三年的公募牌照，金融版图进一步扩张。

流量优势是零售证券业务的重要基础，东方财富证券客户流量远超其他传统券商。基金代销业务开启了流量变现第一步，凭借前期积累的海量用户资源，天天基金网的基金销售业务规模迅速攀升，2015年几乎垄断了互联网第三方基金代销市场。受市场等因素影响，2016-2017年基金销售规模和收入略有下降。

国信证券认为，成本优势支撑公司以价格优势带动客户基础扩张。构建“成本指数”来反映各券商经纪业务成本，其中，东方财富成本指数最低，凭借其流量优势，边际成本显著低于其他传统券商。在目前经纪业务“存量市场”特征明显的环境下，公司经纪业务市场份额逆势而上难得可贵，未来仍有较大的成长空间和业绩弹性。

券商股市场表现