复制登陆新三板的方式，英雄互娱此番借壳上市能否把成功一并复制？

　　2月18日，上市公司赫美集团（002356）发布公告称正在筹划通过发行股份的方式购买迪诺投资、迪诺兄弟及其他方持有的新三板公司英雄互娱（430127）的全部或部分股权，且该事项可能涉及公司控股股东及实际控制人变更。

　　在独立IPO事项进展缓慢的情况下，英雄互娱已经准备另寻他路了。如若重组成功，英雄互娱或将借壳上市成为A股里的“移动电竞第一股”。

　　英雄互娱是一家移动电竞游戏的研发和发行企业，致力于向游戏玩家及运营商提供具有创意的网络游戏产品，向游戏开发商提供发行、代理运营服务，同时积极打造顶级移动电竞赛事，目前赛事游戏的注册用户已达到4亿。2015年6月16日，通过借壳塞尔瑟斯的方式，英雄互娱登陆了新三板并在新三板上迅速成为明星股。

　　一方面是登陆后当年在市场上便动作频频。7月，英雄互娱斥资9.6亿收购畅游云端100%股份；10月，英雄互娱主导成立中国移动电竞联盟，自持赛事“HPL-英雄联赛”；12月，和新浪、香蕉计划成立新浪电竞。另一方面是其股东背景招牌响亮。上市公司华谊兄弟目前是第二大股东，此前王思聪也曾持股并兼任公司监事，股东名单中还有红杉资本全球执行合伙人沈南鹏、华兴资本创始人包凡、真格基金创始人徐小平等大咖。但主要的还是英雄互娱的业绩亮眼，挂牌当年营收9.36亿元，扣非净利润超5亿元。而据最新的信息显示，英雄互娱2017年营收10.36亿元，扣非后净利润超过4亿元，2018年前三季度，营收8.6亿元，扣非净利润4.25亿元。

　　尽管顺利借壳上了新三板，但英雄互娱并未满足，加上当时证监会给贫困地区的企业开辟了“IPO绿色通道”，适用“即报即审、审过即发”政策，也让英雄互娱看到了冲A的快班车。

　　在登陆新三板近半年后，英雄互娱开始谋划独立IPO。在“IPO绿色通道”政策公布4个月后的2017年1月，股东大会通过注册地址变更议案，当年10月完成变更，注册地址从北京迁到陕西延安。2018年2月，与国泰君安证券签署了A股市场上市服务协议。不过，英雄互娱这次签署的只是一个框架性战略约定，而非IPO辅导协议。再加上去年IPO形势的变化，此后英雄互娱的IPO事宜并没有新进展。直到昨日的这纸公告，英雄互娱貌似准备放弃了原来的“直线上市”方式，而采用“曲线上市”。

　　回溯英雄互娱登陆新三板后的并购史，可谓是豪气。其曾在2015年7月作价9.6亿元收购了畅游云端的100%股权，在2016年3月作价1.5亿元收购鹰雄资产的100%股权。进入2017年英雄互娱更是大举并购的大旗，先后收购了英雄金控100%、成都英雄互娱30%股权、霍尔果20%股权、SKYMOONS的100%股权。在2018年英雄互娱也先后收购了网易达电子69.63%的股权以及量子体育14.35%的股权。但是随着大肆的并购，英雄互娱目前已经形成了居高不下的商誉。根据其披露的2018年三季报显示，截至报告期末商誉值达19.04亿元。这成为了英雄互娱不得不面对的风险问题，在借壳上市的过程中，也很可能成为监管层问询的重点。

　　“在2019年许多上市公司自曝2018年全年商誉减值业绩‘地雷’的背景下，预计监管层对借壳上市过程中的商誉问题会更加关注。尤其是游戏、影视等企业，更是商誉减值的高发地带。”北京一位资深投行人士如是说。而且在业内人士看来，重组上市的审核标准等同于IPO，想要闯关成功并非易事。

　　而关于此次交易的另一方赫美集团，是一家国际品牌运营的服务商，于2010年2月在深交所挂牌上市。而让其成为市场焦点的是去年8月准备收购易到用车的消息，当时赫美集团与自然人王菲(王菲系韬蕴资本一致行动人)、北京中泰创盈企业管理有限公司签署《合作意向协议》，拟受让北京东方车云信息技术有限公司(即易到主体)53.82%的股权。但3个月后，赫美集团与韬蕴资本签署了《〈合作意向协议〉终止协议》，并宣布取消收购易到的计划。据公开信息显示，2018年前三季度，赫美集团营收15.89亿，同比下降15.83%，净利润约-2.5亿元，同比下降318.1%。赫美集团预计2018年度将亏损最高4.66亿元，公司面临的情况不容乐观，此前公司也曾尝试出售资产、引进战略投资者、债务重组等方式进行缓解，但效果至今仍未很好显现。

　　通过借壳来冲A，英雄互娱选择与当年登陆新三板时一样的方式，只是如今面临的形势比当时复杂多了，不知其能否有一个与当年一样的结果呢？

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