建信基金李峰:看好信用债 向风险要收益

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  证券时报记者 孙晓辉

  

  2018年债券基金业绩、规模双丰收,成为市场上难得的一抹亮色,短债基金更是异军突起,不少基金公司争相布局。在建信基金债券基金经理李峰看来,当前经济基本面和偏宽松的货币政策对债券市场依然有利,债牛行情有望持续。在收益率阶梯式下行过程中,信用债的票息优势会逐步体现,这也是今年一大投资看点。

  据了解,除了正在发行的建信中短债纯债债券基金,李峰还负责管理建信稳定鑫利债券基金、建信信用增强债券基金、建信睿和纯债定开债基和建信睿丰纯债定开债基等基金。

  债市仍有走牛基础

  “去年年初,鉴于美联储加息、国内去杠杆等诸多不确定性因素,市场对债市的预期并不乐观。二季度以后,国内货币政策出现明显转向,成为债券市场走牛的基石。”李峰说,经过过去一年的走牛行情,债券收益率下行明显,以十年国开债为例,年初收益率为5.1%,年底已经不到4%。

  虽然去年债市持续走牛,在一定程度上透支了今年继续做多的预期,但李峰认为,站在当前时点,经济基本面对债券市场依然有利。与此同时,内部经济转型的诉求更加强烈,在提升经济质量的过程中,维持偏宽松的低利率环境可以预期,因此,债券市场依然存在走牛基础。

  在李峰看来,基建、地产等不会像过去那样能对经济形成有效提振,出现V型反转。在此背景下,经济周期被拉长,有可能会在L型底部维持较长时间震荡,但与之前相比,可能处于底部偏后期一点。

  “这轮债券牛市持续时间会比以往更长,短端收益率会进一步打开。”李峰认为,2019年债券收益率会出现明显的阶梯式下行状态,1月份债市维持震荡格局,在投资策略上也是以防御为主。短期内若无持续的政策出台,可能难以突破此前的低点。不过,在此过程中,一旦有利空出现,可能会出现收益率反弹,反而是较好的入场机会。

  看好信用债

  向风险要收益

  从具体品种看,李峰认为,今年信用债机会很大,会成为很多机构的选择。

  “去年利率债收益率已下行很多,未来要不要继续去做?在市场存在分歧和犹豫时,把票息垒高总不会错。”李峰表示,随着无风险利率下行以及市场情绪好转,今年利率债和信用债的利差有望进一步缩窄。在收益率阶梯式下行过程中,信用债的票息优势会逐步体现,尤其是在能够识别风险的前提下,投资信用债更加容易一些,这也是今年最大的看点。

  不过,李峰认为,2019年信用风险依然存在,投资信用债相当于向风险要收益。“要获得超额收益,就是要排除信用风险,要有很强的鉴别能力,这对公司信评体系提出了很高的要求,而这正是建信基金的优势所在。”

  李峰同时表示,与去年相比,今年的交易难度会更大。目前债市仍有交易拥挤、通胀等几个风险点需要引起重视。其中,李峰较为担心的是在去年的赚钱效应吸引下,大量资金持续涌入债市,很可能会出现拥挤交易风险。“在行情向好时,机构一窝蜂入场抢购,会导致收益率快速下行;一旦行情反转或利空来袭,又争相卖出,很可能造成踩踏。”

  李峰称,在一致预期下的这种机构博弈,往往要求在操作上更注重灵活性和前瞻性。“机构不能只看到收益,而忽视风险。与散户相比,机构的专长不是敢于在牛市到来之前把资金配进去,而是在发生拐点之后能够出来,踩刹车可能更加重要。”

  此外,基于对可转债的看好,今年李峰重点参与了可转债的投资,且取得了不错的收益。“去年股市大幅调整,不少转债跌到接近自身纯债价值,此时的期权价值被压缩到极致,后期一旦股市反弹,就会带来非常大的收益。与此同时,可转债的信用债部分也被市场看好,相当于两边都是利好。”

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