中国新华教育 | 成功中标收购南财红山学院,实现上市以来重要突破,持续印证高校行业收并购逻辑

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  消费升级与娱乐中心-教育吴劲草团队

  事件

  于2019年1月3日,南京财经大学委托第三方发出招标公告,遴选转设办学举办者经营红山学院,拟最终将学院转设为民办普通高校,并由新的办学举办者拥有及独立经营。于1月28日,新华集团提交投标申请。于2月2日,新华集团收到中标通知书,确认其就收购红山学院成功中标。

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  新华集团已支付3.05亿元人民币初期资金,作为待商定的最终对价的一部分。有关收购红山学院的应付总对价、支付条款及其他条款及条件,将由南京财经大学及新华集团进一步达成协议。正式协议预期将于中标通知书发出后30日内与南京财经大学订立,订立后会另作公告。

  红山学院是一所位于长三角地区的本科院校,于1999年成立,2005年经教育部批准,成为独立学院。截止2017年7月,学院有在校生8400多人。设有国际经贸系、金融税收系、会计系、工商管理系和文法系等5个系以及15个本科专业。2016年毕业生总就业率到98.68%。学院地跨两个校区:桥头校区距离南京财经大学仙林主校区20多公里,占地1050亩,建筑面积15万平方米;福建路校区占地220亩,建筑面积18万平方米。

  继1月中教控股发布收购泉城学院公告后,新华教育拟收购红山学院的公告持续印证了高校收并购逻辑仍存,我们认为学校公司的价值回归,不会是发令枪式齐头并进,而会是逐渐释缓中的回归,“钝的拐点”或已到来。

  红山学院发出招标公告体现出独立学院本身的转设诉求,同时国家政策上(《送审稿》第七条,《2018高等学校设置工作》等文件均有提到)鼓励独立学校加速转设脱钩,我们认为可预见的未来中,约250所独立学院,有转设的需求,很大程度上丰富了上高校上市公司的可并购标的。

  投资建议:红山学院其极好的区位和专业均能与新华教育现有院校(安徽省)形成极强的协同效应,有望进一步巩固新华教育在长三角地区的优势地位。截止2018年6月30日,新华教育账上类现金资产约有15.6亿元人民币,资金充裕。不考虑红山学院,新华教育FY19、20归母净利润2.80/3.34亿元,对应PE为12/10x。目标价4.0港元,维持买入评级。

  风险提示:正式协议尚未签署;送审稿最终版仍存不确定性等风险。

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