中金：预测全球智能手机销量2019年下跌，2020年恢复增长

投资建议

结合苹果10-12月业绩及近期产业链调研结果，我们发布2019/2020年全球手机出货预测。我们预测全球智能手机销量，在2018年下跌1.4%的基础上，2019年下跌1%，达到14.99亿台，2020年在5G带动下，恢复增长1.3%，达到15.19亿台。我们看到手机品牌用户数从增量变为存量，各手机品牌均通过提供服务获取互联网收入，并积极发展IoT及手机配件。

理由

苹果：从增量到存量，从手机到配件。从苹果调整披露口径能看到，苹果的经营策略从追求手机销量变为追加提高用户附加价值，通过向用户提供订阅、音乐、云存储等获取服务收入。受产品变化较小及高定价策略影响，我们预计iPhone2018/19/20年实现2.03/1.82/1.89亿台销量，对应同比增速为-6%/-10%/4%。到2020年AirPod+Apple watch合计市场规模预计达到239亿美金（与MAC相当），相当于iPhone的17%，成为一个重要的硬件品类。此外，建议关注苹果降价促销的力度和效果，带来出货超预期的机会。

小米：关注IoT的发展机会和印度市场竞争加剧风险。我们认为IoT是小米19年硬件收入的主要增长点。我们预计小米会发布冰箱、油烟机等大家电新品，并提升电视、空调、洗衣机市场份额，在扫地机器人、净水器、平衡车等小家电中持续成长。手机方面，我们预期小米在18年35%增长的基础上，2019/20年保持10%/10%的稳定增长，实现1.32/1.45亿台销售量。西欧的市场的份额提升是主要驱动力，同时留意印度等市场竞争加剧的风险。

华为：国内高端市场份额不断提升，海外存在不确定性。我们预期华为手机在2018~20年实现2.05/2.30/2.45亿台销售量，对应同比增速为36%/12%/7%。我们预计华为2019年发挥多摄像头，AI，5G等产品上的优势，在国内高端市场不断提升市场份额(2018Q3:25%)，但受中美贸易摩擦影响，在美日欧等成熟市场（占总出货量比：约20%）面临市场份额下降等风险。

三星：关注折叠屏先发优势及价格策略变化带来的的机会。三星全球出货量过去两年不断萎缩，特别是在中国等发展中国家和西欧份额明显下降。19年我们关注折叠屏对其在成熟市场份额的提升作用，价格策略变化对其在新兴市场国家份额的影响。我们预计三星在2018~20年实现2.99亿/2.99亿/3.05亿台销售量，对应同比为-5%/0%/2%。

风险

5G进程不及预期，智能手机需求持续疲软

图表1:全球手机行业出货量预测调整-按品牌

资料来源：Gartner，中金公司研究部

图表2:全球手机行业出货量预测调整按地区

图表3:3Q18全球各地区手机出货量增速及各品牌市场份额

资料来源：Gartner,中金公司研究部

图表4:Apple watch及AirPod市场规模测算

图表5:全球iPhone出货量及预测（横轴按自然年）

资料来源：公司公告、彭博资讯、中金公司研究部

图表6:小米出货量预测

资料来源：华为、小米官网等，中金公司研究部

图表7:中国市场手机出货量从2017年月开始出现负增长

来源：乐平科技视角