V视角|数据告诉你：上证指数怎么走？

红刊财经 老余看股市

·编者按·2018年的A股市场可谓清味寡淡，遭遇一场"寒冬"，展望2019年以至更远的未来，市场依然会“我行我素”，我们要做的就是在市场“任性”之前去发现风险和价值。今天，《红周刊》与今日头条独家合作共建“V视角”栏目，本栏目为资本市场专业人士而设，为市场提供原汁原味的大V们的看法、决断和思想。无论前路迷途抑或正道光明，我们都会与投资者相伴一路，喜乐相随。

2018年上证指数跌幅超过25%，2019年开年指数也一度下探至2440点新低。站在农历新年即将来临的时间窗口，笔者特意梳理了一下上证指数当前所处的历史位置，从中感受可能会出现的中长期走势。抛开短期走势，着眼于中长期指标，才能跳出树木看树林。接下来，笔者将从宏观面、上证指数具体指标等两个维度展开分析。

宏观面具备长期看多基础

1.GDP增长率

随着GDP数据越来越庞大，看绝对值已没什么意义，但GDP的增长率却依然是一个重要指标。2018年4个季度的GDP增长率分别是：6.8%、6.7%、6.5%、6.4%。这一数据持续下滑，由于基数太大，业界普遍认为，未来GDP增长率将从8%区间段下滑至6%的区间段，但通过对比历史上的GDP增长率，发现季度增长率低点分别有：1998年第二季度：6.9%；1999年第四季度：6.7%；2009年第一季度：6.4%。当前GDP增长率差不多处于历史低点位置。

虽然未来GDP很难增长到像2007年第二季度的15%，也几乎很难再现2010年第一季度的12.2%，但是在6.4%的基础上回升，还是大有作为的。基本的逻辑有：固定投资再次加速，如高铁、土建、特高压、5G等；通过降准市场，目前资金较2018年较为宽松些；大家普遍对2018年的实体经济感到难过；随着互联网下沉，以及5G时代到来，新机会将越来越多。

2.证券化率

证券化率，是巴菲特特别喜欢用的指标，但因中国的情况不同于美股等国外股市，因此只能内部纵向对比了。证券化率指标的计算是总市值占GDP比重，在2018年股市调整，总市值持续下降而GDP上涨的背景下，该指标注定是下滑的。

历史上自2006年以来该指标的低估值分别是：2009年1月：42.4%；2014年1月：39.9%。当前的证券化率是56.6%，虽然距离最低点还有稍微的差距，但证券化率的低估区域应该是：40%~50%。显然，目前仅一步之遥，如果你是中长线投资者，目前来看，应该具备算是不错的左侧机会，但若你坚持市场还需进一步下探到位才行，那就让市场选择吧。

3、IPO总额

A股历史上，一直都存在IPO金额和行情走势高度相关的特征，似乎起到了闸口行情信号灯的作用。翻看历史IPO融资金额高点数据：2007年10月26日IPO融资金额达668亿，对应上证2007年10月12日历史最高点6124点；2009年7月22日IPO金额501亿，对应上证2009年8月4日阶段性最高点3478点；2015年6月18日IPO金额350亿，对应上证2015年6月12日阶段性最高点5178点。

以上数据，显然不是巧合，IPO融资金额太高分流了二级市场资金，导致阶段行情的结束。而2018年5月24日IPO金额270亿，之后上证好不容易出现的反弹，在5月21日到达高点3213点后，之后开启了漫漫的调整行情。可见，短期的IPO金额过大，对市场影响还是不小的。但如果仔细看区间累计IPO金额就会发现：自2015年12月以来，IPO金额持续在一个很小的区间里，因此累计起来的IPO金额就不大了。

对比2014~2015年牛市的出现，之前也出现过这样的IPO金额缩小的区间。因此，可以初步估计，随着时间的拉长，将有更多资金希望在二级市场有所作为，或许这就是下一个牛市来临需要的一些必要条件和基础。

上证指数走低空间有限

谈完了宏观面的几个大指标，下面来看看指数。

1、平均市盈率

若谈单只股票的市盈率，因为存在戴维斯双杀和戴维斯双升效应，常常无法准确评估个股的估值情况。但是指数的平均市盈率就不同了，用来解读市场是高估还是低估，应该算是不错的指标。

自2004年以来，上证低估的平均市盈率有：2005年7月18日最低市盈率是15.9倍，对应低估区域：15~20倍；2010年10月29日最低市盈率是13.5倍，对应低估区域：15~20倍；2014年7月10日最低市盈率是8.73倍，对应低估区域：10~15倍。

从这个数据中，可以初步判断上证平均市盈率的历史低估区域，正从15~20倍下探到了10~15倍。当前的平均市盈率是11.45倍，同样已处于历史低估区域，距离下轨的10倍市盈率相差无几。你非要达到上一次的最低点8.73倍吗？虽说没什么不可能，但笔者认为可能性越来越小。

2.技术指标

看清楚了上证估值的位置，再来看看技术表现就更好理解了。既然是中长期机会，自然就不用看日线和周线。月线上，有两个通道：2016年2月到2018年1月，持续上升通道；2018年2月至今，持续下降通道。这个下降通道，已经产生了12个交易月，按照MACD周期计算已经突破了极限空间。从周期时间看，上证月线随时会迎来反弹周期。而月K线距离下方的支撑位——250月线的2333点也不远，这里有强支撑，随时有望出现反弹。

季线上，上证指数在历史上有过的底部区域：2005年第三季度，触及60季线后立即开始反弹；2012年第三季度，触及60季线后，围绕60季线反复了两年之久，2014年第四季度才开启反弹。而当前，2018年第四季度开始触及了60季线2624点，目前离60季线下方不远，可见目前上证的季线来看已经处于历史底部附近。现在的疑问是，究竟选择2005年的方式快速反弹，还是用2012年的方式需要反复两年时间。还是选择折中方式吧，直接快速大反弹显然不切实际，采用温和见底，U型底更合理，只是这个底部时间上笔者倾向于1年差不多，但一切还是市场说了算。

年线上，上证历史上回踩到了20年线和上升趋势线就开启反弹：2005年回踩到了上升趋势线998点，之后开启大反弹；2013年回踩到了20年线1862点，之后开启大反弹。目前，上证回踩到了20年线2485点，距离趋势线2400点相差不大。可见，年线上，同样支持上证目前已经处于历史底部附近。

虽然历史经验并不能说明一切，但是其参考意义还是很大的。从宏观面看，从GDP增长率看有望反转，给A股行情带来基本面的支撑；从证券化率看虽距离历史低估区域还有一点点差距，但当前A股已经相差不大了；从IPO金额看，距离历史低估区域不远，或许还需要市场选择。

而从指数上看，上证平均市盈率，已经处于历史底部区域的下轨；月线上，上证距离月线最强支撑在250日线2333点不远了；季线上，上证已经刺破了60季线2642点，问题仅仅是平底锅究竟要平多久了；年线上，上证回踩到了20年线2485点，距离趋势线2400点相差不大。可见，目前上证处于历史底部附近，技术上强支撑的底部区域在2300~2400点。