标普信用评级进中国，最大问题是水土不服

1月28日，中国人民银行营业管理部发布公告，对美国标普全球公司（S&P Global Inc.）在北京设立的全资子公司——标普信用评级（中国）有限公司予以备案。

同日，中国银行间市场交易商协会亦公告接受标普信用评级（中国）有限公司进入银行间债券市场开展债券评级业务的注册。这标志着标普已获准正式进入中国开展信用评级业务。

其实国际三大评级巨头早就渗透进了中国。

目前全球有三家主流评级公司，分别为穆迪、标普和惠誉，三家公司垄断了评级市场90%的业务。

此前，国际评级机构在中国经营只能采取合资方式。

惠誉在中国的合作方是联合资信，穆迪则持有中诚信国际的部分股权，标普虽未持有中国本土评级公司股权，但与上海新世纪资信建立了合作关系，主要在技术和培训方面提供帮助。

随着中国金融市场不断强加对外开放，中国债券市场对外开放也不断迎来制度性的突破。2017年，央行发布的第7号文就对境外依法设立的信用评级机构法人开展银行间债券市场信用评级业务明确了准入条件。2018年3月，交易商协会发布《银行间债券市场信用评级机构注册评价规则》，允许符合条件的境外信用评级机构在境内开展债券信用评级业务，协会将对申请注册的评级机构开展市场化评价，并根据评价结果实行分层分类管理。

此后不久，三大评级巨头均在中国设立了独资经营的子公司，其中，穆迪2018年5月设立穆迪（中国）有限公司，标普2018年6月设立标普信用评级（中国）有限公司，惠誉2018年7月在中国成立惠誉博华信用评级有限公司。

根据央行公示，已获准开展信评业务的标普信用评级（中国）有限公司注册在北京，注册资本为1800万美元，业务范围包括信用评级、资信评估、资信调查、资信评级服务等，据天眼查，惠誉博华也注册在北京，穆迪（中国）注册在上海自贸区。

信用评级的开放绝不会只是针对标普一家，标普来了，穆迪和惠誉也不会远了。

中国人民银行也表示，信用评级行业对外开放是稳步扩大金融市场对外开放的重要组成部分。当前，中国金融市场国际化进程不断加快，国际评级机构的引入，有利于满足国际投资者配置多元化人民币资产的诉求，也有利于促进中国评级行业评级质量改善，对中国金融市场的规范健康发展具有积极意义。

同时，中国人民银行还表示，下一步将持续推进信用评级行业对外开放，支持更多具有国际影响力且符合条件的外资信用评级机构进入中国市场。同时，中国人民银行将加强信用评级监管，强化市场约束机制，充分发挥信用评级在风险揭示和风险定价方面的作用。特别是在围绕改善民营企业和小微企业融资环境，加大金融服务实体经济的力度,引导市场预期等方面，充分发挥信用评级的作用。

一本正经的分析到此结束，咱们开始胡说八道。

标普进入中国最大的问题其实不是监管放开之前的斗争，而是进入中国之后真正面临的问题。

首先就是知识不足的问题。

别以为国际评级巨头就有多么高的知识水平，尤其是标普，他对中国境内的了解程度和知识水平还真不一定有多高，这也是海外评级机构普遍存在的问题。

如果你英文还不错，并且也是金融圈内人，看过几份三大评级机构的公开评级材料、宏观报告和评级报告，你就会务必认同我的观点了。

三大国际评级巨头的优势是评级分位，他们可以给各个企业自由评级，AAA到BB等多个级别随便给，但是国内对于没有违约的企业只能给到AA-以上的级别，对于此，算是优势。

但是如果按照中国国情以及国内的评级报告制作要求和流程，标普进入中国后不仅要迅速作实地调研、习惯多方扯皮、恶补中国的国情、学习心得报告书写规范，还要适应中国的那套拉业务的流程和规则。

当标普适应了中国的规则之后，不可避免的就会面临第二个问题：双标！

标准普尔的外号叫做双标普尔，这也算是众所周知的问题了，标普给碧桂园海外评级是BB+，而在境内的参股公司中诚信则对碧桂园给出的评级是AAA，如果海外的标普来到了中国境内，那么改如何给碧桂园评级呢，是要坚持己见还是要同流合污呢？

如果坚持给出BB+的评级，那么碧桂园在中国就已经是违约债权了，我们国家规定债券发行的底线评级是AA-，如果标普坚持己见，那么他就已经失去了这么一家大客户，如此大的地产商尚且如此，其他企业自己心里没点熊数吗，谁还会作死花钱去标普找不痛快？

如果同流合污给出AAA的评级，那么就意味着标普变成了双标狗，那么中国人民银行所希望的能通过多分位来净化国内评级市场的情景就不复存在了。而标普成为双标狗之后就要给出一个各方都能接受的解释，这将会是标普面临的最大的困境，到时候大家也会有幸看到什么叫做一本正经的胡说八道。

就像是很多动画片虽然是一家公司出的，但是也不能放在一个动画片里，比如你把黑猫警长和葫芦娃放在一集动画片里，如何解决到底谁最厉害的问题？国外的漫威的超级英雄多了之后也都是分集播出，在各自的BGM里都是不死的存在，为了解决他们战力高低的问题，这些年来都是采用平行宇宙的方式避免，现在为了增强刺激感，多个英雄出现在同一电影里，就出现了原来牛逼闪闪的英雄被另一个神光乍现的英雄吊打的情形，很惨烈。

现在标普如何处理这平行宇宙的问题，是人格分裂还是同流合污，静待标普的表现。

还有一个世界级难题等待标普解决，那就是国内外人员薪资待遇和加班问题。

我们假设标普完美处理了以上两个问题，最后一个问题，标普进入中国以后按什么薪资待遇执行，如果是按照美国的标准，那是高的离谱，如果是按照香港分支来执行，甚至是减半，那也是高于国内评级人员待遇。

困扰标普的还会有加班的问题，国内的评级机构在提成和奖励的鼓励下别说什么996了，没日没夜的赶项目也都是日常操作，如果标普按照美国标准朝九晚五，加班有加班费，复杂的审批流程，如何能支付得起国内一个评级案子20万的市价？

最后就是面临新的挑战，本土还有一堆同行呢。

2003年5月30日，中国保监会通过了中诚信、大公、联合、远东资信与新世纪5家评级公司，保险公司可以买卖经上述5家评级机构评定级别在AA级以上的企业债券。

到了2007年，证监会也通过核准了中诚信、新世纪、鹏元、大公、联合评级5家证券信用评级机构从事证券市场信用评级业务。

这些从出生就自带官方认证光环的机构就好像是贴在脑门上的金字招牌，很多企业评级无非是为了得到官方认可，进而拿到更多的收益，比如发债等，这些评级机构仰仗着企业中堂上的“奉旨评级”四个字行走江湖，吃香的喝辣的，一时间风头无二。

尤其是大公，当年靠着调低美国主权信用评级一炮而红，从最初2010年的AA，下调至A+，次年更是下调至A-，到了2018年，甚至是一度下调至BBB+，也算是灭了敌人的威风，但是在涨自己人的志气的时候却出了大笑话。

2011年温州动车事故之后，铁道部宣布拟发行200亿人民币短融券，大公国际宣布维持铁道部AAA评级，而当时大公国际为中国主权信用评级评定的等级也仅为AA+，此外大公国际更是在一年之内给出了156个“AAA”评级，引起舆论大哗。

不仅如此，在2015年，大公国际对安邦人寿150亿资本补充债券进行了主体偿付评级，又是AAA。此后，大公国际对安邦人寿进行了10次跟评，直到2017年6月29日的跟评中，评级依然是AAA。但在此之前半个月，安邦人寿就已经公告其董事长兼总经理吴小晖“因个人原因无法履职”。直到2017年8月，大公国际才下调安邦的主体信用评级至AA，沦为市场笑柄。

但即使成为市场的笑柄，依然捍不动人家“奉旨评级”的金字招牌，即使是在2018年被交易商协会给予严重警告并被证监会暂停其评级业务一年，但是依然不能改变其他“奉旨评级”的机构，一家大公倒下去，东方金诚和鹏元站起来，据说评级界元老远东资信也要复活出关，企业有需求还是优先要去他们那里，因为这里可以协调出AAA的评级啊，有评级才能发债啊！企业需要的是客观吗？企业需要的是钱！

如此看来，标普进入中国面临的不仅是自身的水土不服，还可能会面临本土各大机构的联合绞杀，虽然都是流氓，但是各个流氓帮派的教规不一致啊，有的教派不让吃肉，可是有的教派教导人除了猪肉其他的可劲造啊！

俗话说外来的和尚好念经，但是就怕外来的和尚不认识汉字啊！

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