央行数据显示,2018年12月末,中国广义货币(M2)、狭义货币(M1)和流通中货币(M0)余额分别为182.67万亿元、55.17万亿元和7.32万亿元,分别同比增长8.1%、1.5%、3.6%。
通俗地来讲,M0是指老百姓手头的现金;M1是指老百姓和企业的活期存款,是经济周期波动的现行指标;M2是指所有被银行体系认可的“钱”,反映的是社会总需求的变化和未来通货膨胀的压力状况。
M2与GDP的比值(M2/GDP)是常用的衡量经济体金融深度的指标,能在一定程度反映宏观杠杆情况。
2018年,M2/GDP约为2.03,较前两年明显下降,反映出中国宏观杠杆率不断企稳回落,供给侧结构性改革取得明显成效。
M1与M2增速的差值(M1-M2,俗称“剪刀差”)通常被认为是企业对未来的预期反映。一般情况下,如果企业对未来增长前景乐观,企业会选择将存款活期化,以随时应对补库存和扩大资本开支所需要的现金,M1-M2会扩大。反之,如果企业对未来预期谨慎,M1-M2就会收窄。
观察历史数据,M2同比增速在2017年5月首次降至个位数,并在2018年11月跌至历史最低值8%。2018年2月以来,M1-M2连续为负,且负值不断扩大。
国胜证券研究所曾在2018年4月发表的研报中指出,从历史数据来看,剪刀差为负的时间段中,往往对应着经济放缓、通胀下行,以及资产价格下跌。
一般来说,社会融资规模(下称“社融”)反映了“银行 非银 表外”资产情况,M2反映了银行资产情况,因此我们一般通过社融增速与M2增速的差值(社融-M2)来了解“非银机构 表外业务”的资产扩张情况。
2018年以来,社融-M2不断收窄,这反映实体融资需求下降,经济有下行压力。
中国人民银行研究局局长徐忠曾在2018年11月表示,当前中国经济已主要由国内需求推动,消费和服务业逐步成为主要驱动因素,M2和社融等数量指标与实体经济的关联性明显下降。
2019年1月,徐忠强调,中长期内中国经济发展将更多注重投资质量而非投资数量,我们可能需要逐步适应M2和社会融资规模等金融指标逐步放缓的走势。
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