文 / 华商韬略 包涵
从概念提出到方案通过只用了80天，科创板的进度超越所有人预期。
23日的中央深改委会议，通过了在上交所设立科创板，并在科创板试点注册制的方案和实施意见。市场普遍预期，春节过后相关配套细则也将落地，科创板大概率上半年就能推出。
科创板的优先级别与决策层次之高，在资本市场历史上绝无仅有。
而注册制的出现，改变的不止是股票的发行制度，还将是中国资本市场的整个生态。
投行首当其冲。
据悉，浙江本土券商财通证券已经第一时间成立科创板小组，全力跟进科创板相关工作，全力挖掘辅导浙江科创板潜在企业。
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目前有消息称，科创板的首批试点企业以券商的报送为主，且上报工作早已经完成。这批企业普遍具备硬科技的特点，标准不低。
高标准面对的不止是企业，还有券商的投行。
尽管证券发行的核准制多年以来饱受诟病，但是相当于监管层对公司融资的一项背书。
未来的科创板试行注册制，发审环节大幅简化，科技企业看得懂的人少了，背书却没了，这时的投行能力将成为发行业务的关键因素。
监管层显然对此作出了考量。
有媒体获悉，关于科创板的推荐和审核未来将会非常严格，未来投行要拿科创板项目，相关保荐代表人须在两年之内做过三单IPO，才能对科创板项目签字。
“两年三单”的标准几乎将绝大部分保代屏蔽在外。
根据媒体测算，目前待审IPO公司涉及的500名保代中，仅有45人同时签单两个项目，4人同时签单3个项目。
这意味着以后参与科创板的，不仅要是科技企业的高精尖，也要是投行人才的高精尖。这个以熬夜著称的行业，只怕以后的睡眠将更少。
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作为一项增量改革，科创板对券商的投行业务无疑是一块巨大的蛋糕。
但在初期，出于平稳试点的目标，该板块企业上市节奏一定不会太快，数量也要逐渐才能放开。对标2009年创业板首批上市公司，业内普遍认为首批公司不会超过20家。
根据国泰君安的预计，首批发行家数可能在10-15家，首批发行规模将在200亿以内，按照5%承销保荐费率测算，将贡献10个亿投行收入，与2018年的全行业投行业务收入350亿左右相比，贡献度为2.9%，对全行业营收贡献预计在0.5%以下，较为有限。
但科创板和注册制对投行的意义显然不止于此。
市场一直有一种声音，在核准制下，中国并没有真正的投行。发审委某种程度替代投行行使了其功能，而真正的投行，却变成协助企业满足监管层的各种审核与要求的“包装者”，并未获得真正的成长。
注册制实行后，投行将告别发行通道角色，在由市场决定发行价格和规模，承销商自身也可以跟投的的情况下，将对投行的风险识别、研究定价能力、销售能力和资本实力都提出更高要求。
“商业银行一夜之间可以建立，但是投资银行却需要至少十年时间磨砺。注册制开放后，券商可以从事真正的投行业务，十年之后，也许少数券商可以蜕变为真正的投行。我们无法改变投资银行只能在市场检验中产生这一规律。”广东省产业发展研究院研究员陈培雄认为。
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科创板推出后，起初只能由头部券商享受红利的观点，目前已经成为共识。
最近两年的IPO项目中，几乎有六成被排名前十的券商瓜分。科创板推出后，无论是从保代数量还是从资源数量，中小券商都无法与第一梯队的券商相较量。市场普遍认为，初期受益者仍是中信证券、海通证券、中金公司、中信建投等大券商。
截至目前，科创板的配套细则尚未出台。注册制的市场化定价将如何落地，也将决定这些券商未来获益几何。
根据广证恒生的预测，科创板的发行可能按照网下询价+网上定价的方式，发行价格由企业与投行根据询价结果确定，没有价格限制。
若市场化定价方式落地，科创板将有可能引入类似于港股基石投资者的战略投资者制度，为风险较高的成长型企业提供背书。而战略投资者的持股将有限售期，但不会长于原始股东。
“科创板或将引入注册制市场常见的超额配售选择权制度，也就是俗称的‘绿鞋’制度，以达到稳定股价的目的，实现发行人与投行的双赢。”
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