毛利率承压，敏实集团的“智造”梦面临阵痛

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“流动的美，我们智造”。中国内地汽车零部件生产商敏实集团(00425-HK)的愿景很美妙，作为国内行业龙头之一来说，增强科技实力，打造信息技术时代下有品质的汽车零部件产品是长远的生存之道。

《美国汽车新闻》公布的2018年度全球汽车零部件配套供应商百强榜中，中国(含香港地区)有六家企业入围百强，其中敏实以17.50亿美元的2017年汽车配套业务营收名列第92位，排名在六家企业中最靠后。

敏实收入增速或放缓

2018年，是中国汽车行业不平凡的一年。中国汽车销量在经历连续28年的增长后，于2018年首次出现负增长。

根据中国汽车工业协会发布了2018年度汽车产销数据，中国2018年汽车产销量低于年初预期，全年汽车产销分别完成2780.9万辆和2808.1万辆，同比下降4.16%和2.76%。中国GDP放缓、投资和消费双下降、中美贸易摩擦以及房地产去库存等因素都使汽车销量表现低迷。

数据来源：中国汽车工业协会

在车市低迷的大背景下，汽车零部件厂商也将会受到冲击。中国当前的新能源汽车参透率仍较低，传统汽车零部件厂商短期内难以摆脱传统汽车带来的影响，出货量承压，因此存在下行风险。

这对于技术门槛较低的汽车配件生产商来说，存量市场上的竞争充分，附加值也低，大型整车生产企业往往议价能力较强，给中小零部件企业的利润空间较低，一旦需求降低，中小零部件企业很难通过调整价格来维持生存。

目前，敏实集团的汽车装饰条、装饰件、车身结构件等的主要产品技术壁垒并不高，而技术壁垒能够赢得更多的市场份额。在存量市场增幅下滑的情况下，敏实的传统产品在市场上也难以独善其身。

因中国市场日系以及中国品牌销量的减缓，敏实国内营业额增幅由2017年同期的26.1%放缓至2018年上半年的17.5%，为36.84亿元。从短期来看，中国汽车市场仍处于下滑周期，敏实在国内的销量或将低于预期，存在下行风险。

毛利率承压

敏实近些年业绩的增长主要来自平均售价和利润率较高的铝产品收入带动，但受铝电池盒业务进展缓慢、模具需求减少、开发成本居高不下等不利因素影响，敏实近年来的毛利率有所受压。

数据来源：港交所

由上图可知，敏实毛利率近年来一直在30%-35%之间，但2016年之后不升反降，主要因为老产品面临降价、原材料成本上涨压力。

来源：参考观研天下

车市遇寒，汽车零部件往年一般为3%左右的价格降幅，2018年却变得有些敏感。有报道称，今年有零部件企业传出消息，它们被要求的明年年降幅度竟然达到15%、20%等两位数，零部件企业生存愈发艰难，很多汽车零部件企业纷纷透露出无奈与压力。在汽车装饰件等老产品方面，敏实也因行业整体降价而受影响。

因此，开发出铝电池盒等新产品，提升产品附加值，提高生产效率以及成本管控能力是敏实面临的现实问题。

铝电池盒业务离收获期仍遥远

但目前看来，敏实的铝电池盒业务离收获期可能仍较遥远。

传统产品不是一家汽车零配件提供商在竞争实力上的排头兵，若要提升产品附加值以及市占率，就必须要突破技术的瓶颈，增加创新型产品方面的投入。近3年来，敏实结合电动车发展趋势，推进传统产品在新能源车型上的布局，其中电动车的铝电池盒、激光焊接门框以及铝门框就是敏实的发展重点。

铝电池盒方面，敏实在2017年取得日产和雷诺客户相关电动车型上的铝电池盒新业务，但没有激光焊接门框以及铝门框业务通过了客户的技术评审并获得订单进展顺利。当前，因技术难度较大，铝电池盒产品研发仍处于初步阶段。电动车铝电池盒采用边框和纵横交错的横梁拼装焊接而成，现有氩弧焊极易烧穿电池盒，因此通常通过CMT焊接方式，现有CMT焊接方式采用全自动话，因此需要自动高精度夹持的夹具。

来源：汽车轻量化在线

除此之外，电动车电池盒尺寸较大，导致电池盒的质量较大，加大了汽车本身的重量，相应使得汽车的能耗增加，影响续航里程等性能，与目前倡导的汽车轻量化发展目标背道而驰，因此铝电池盒轻量化设计的安全性方面也是一大挑战。

这对于缺少原始积累的敏实来说，需要投入更多的时间和资本，以及要接受用户的考量，才能为参差不齐的新能源汽车安全性提供保障，这需要一个漫长的过程。从敏实最近的业绩报上看，敏实并没有披露铝电池盒的研发进展，表明离收获期仍较遥远。

主攻汽车外饰领域，客户风险低

当然，敏实也有自己的传统优势，就是它的客户资源。

来源：敏实集团官网

敏实2002年与东海及片山结成战略同盟进入通用全球采购系统，福特和铃木成为敏实客户，敏实正式走出国门。此后，敏实推行多元化客户战略，强化与欧美系、韩系车厂的合作，目前在美国、日本以及墨西哥等国都开设了工厂，服务包括中国在内的全球市场136个客户。

客户覆盖了欧美日中韩主流品牌，从中高档品牌到豪华品牌，敏实进入通用、日产、本田、宝马、戴姆勒、大众等品牌的全球供应系统。

所以从客户角度来说，敏实客户的竞争力及规模都不差，这也是敏实能入围全球汽车零部件配套供应商百强榜的一大因素。但是，敏实并不是不存在风险，有超过6成的收入都来自中国，中国内地汽车行业深刻影响着敏实的业绩。

对于敏实来说，当前最为关键的就是其能否在这番历史潮流中以技术开发为导向，使公司保持较好的盈利水平，值得我们关注。

作者：覃汉计

编辑：黎璐璐