一二级市场开年快速升温 信用债“春天”提前到来

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  2019开年,信用债发行已暖意融融,二级市场也走势强劲。据东北证券统计,信用债上周(1月7日至11日)发行总额2004.37亿元,较新年首周增加1514.17亿元;单周发行净融资额约985亿元,已接近2018年四季度时的单周最高水平。同时,信用债二级市场量价齐升,多数品种收益率下行,且信用利差也有所下降。不少机构投资者感叹,信用债市场的春天已提前到来。

  今年信用债发行的升温比往年来得更早一些。据东北证券信用债周报统计,新年首周,因仅有3个工作日,信用债发行总量为490.2亿元。第二周,信用债发行便呈“井喷”之势,发行总额一举突破2000亿元。从债券品种看,各类细分债券品种的发行量均有不同程度上升,其中尤以短融、公司债和中票增幅最为显著。

  净融资方面,虽然今年第二周的总偿还量1019.32亿元较第一周总偿还量287.43亿元显著增加,但净融资额依然是上升的,接近1000亿元,几乎达到2018年四季度单周最高水平。

  某大型券商债券承销人士介绍说:“近期银行对信用债的配置需求非常旺盛,信用债发行情况明显改善,在票面利率和认购倍数两方面都有所体现。票面利率下行趋势比较明显,部分个券出现了超高的认购倍数,投资者认购热情高涨。”

  分类别看,上周短融及中票的发行利率均大幅下降,但企业债的发行利率有所上升。发行结构方面,主体评级AAA级的发行占比最高,AA及以下评级发行量占比回落。

  某大型国有银行资管中心业务人士表示,市场对高评级信用债的抢筹,体现了机构投资者的风险偏好,银行对所配信用债的资质要求较高,短期内城投债是相对更具确定性机会的品种。

  信用债一级市场为何如此火爆?招商证券首席固收分析师尹睿哲认为,一方面,对非银机构而言,当前待配资金依旧充裕;另一方面,商业银行非标到期腾挪了配置空间,叠加地方债的供给缺口,银行增持动力较强。在流动性宽松的背景下,信用债发行火热的格局有望延续,二级市场也将联动跟随。

  二级市场方面,上周城投债、短融及中票收益率均波动下行,其信用利差也整体收窄。从成交看,据国泰君安信用市场周报数据,上周信用债周成交量4238.1亿元,环比升95.58%,其中公司债、短融增量超100%。尹睿哲介绍道,信用债二级市场的择券偏好倾向于产业债,投资者意在赚取补涨过程中的价差,这与一级市场争抢城投债的情况有所区别。

  资深业内人士认为,在利率债收益率处于低位的阶段,高收益债具有较大吸引力。今年信用债的头部效应会更加明显,等级利差的分化也会更加明显,高评级的信用债会受到资金追捧。

  兴业证券固收团队认为,无论是对“稳增长”的边际倾斜,还是确保流动性的央行操作,都对信用债形成整体环境上的利好。不过,在行情加速发展的过程中,个体的信用风险仍存,投资者也面临着平衡收益率与久期的考验,对个券的选择甄别更应谨慎。

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