不惧破发潮 上海最大民办大学建桥教育赴港IPO 资产负债率超100%

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  【财联社】(研究员 孙诗宇)在教育股破发潮中,港交所即将迎来又一家教育股。1月14日晚间,上海建桥教育集团向港交所递交招股说明书,成为了2019年第一家赴港IPO的教育企业。

  建桥教育集团目前名下只有上海建桥学院一所学校,是上海第一、亦是长三角地区第四大的民办大学。随着民促法的实施,民办本科类院校的牌照将更为稀缺,建桥教育本次IPO的主要目的也在于扩张。

  业绩增长稳定 资产负债率超100%

  建桥教育集团成立于2018年5月,旗下上海建桥学院是经上海市人民政府批准成立、国家教育部备案的一所以本科教育为主的民办高校。学院于2000年6月成立为民办非企业单位,2005年正式升格为本科层次民办普通高校,目前可提供本科及专科教育的民办高等学历教育。截至2018年9月30日,上海建桥学院提供49门本科专业及方向,专科课程覆盖16门专业与方向。

  建桥教育招股说明书显示,据弗若斯特沙利文报告,按2017/2018学年全日制收生人数而言,上海建桥学院是上海最大型的民办大学,长江三角洲第四大的民办大学,2016/2017学年,该校在校生数量为15146名,2017/2018学年为16562名,2018/2019学年为17808名。

  上海建桥学院的业绩保持稳定增长。据其招股说明书,2017年营收达3.57亿元,同比增长22.40%,2018年前三季度营收达2.74亿元,同比增长20.01%;2017年净利润达4604.3万元,同比增长257.34%,2018年前三季度净利润为3189.1万元,同比增长365.30%。其毛利率也保持在40%以上的水平,分别为42.8%、45.8%和45.5%。

  
图|建桥教育财务状况,来源:招股说明书

  学费及住宿费是建桥教育收入的主要来源。2016年、2017年及2018年前三季度,学费占总营收比例维持在85%左右,第二位是寄宿费,保持在12%左右。2016年、2017年及2018年前三季度,上海建桥学院的平均学费分别为16614元、18480元和13092元。

  但值得注意的是该校的负债水平较高,资产负债率超过100%。招股说明书显示,2016年、2017年及2018年前三季度,其流动负债净额分别为6.8亿元、4.91亿元和4.66亿元,资产负债率达到179.4%、197.7%及116.7%。

  公司对此的解释是应为录得大量合约负债,主要包括各学年开始向学生收取的学费及寄宿费,其并未与相关日期确认为收益;二是展示的大量银行贷款及其他借款是为支持建设现有校舍;三是就建设现有校舍而有巨额其他应付款项、已收按金及应计费用。

  民促法下民办教育扩张逻辑不变

  据建桥教育招股说明书,此次IPO后未来的发展主要还在于扩张,未来将继续扩充业务及学校网络,计划透过优化定价及增加本学院的收生人数提升盈利能力,拓展校网及提高市场渗透率,进一步扩展所提供的教育服务,以把握增长机遇,继续吸引及挽留合资格教师。

  另外,建桥教育已经有在海外办学计划。公司已聘请代理公司在海外设立子公司Gench US,计划在美国加利福尼亚设立颁授学位的高等教育机构California Gench College,将学校网络扩张至海外。

  中国目前民办高等教育市场发展前景良好,据弗若斯特沙利文报告,行业总收益从2013年的 779亿元增长至2017年的1151亿元,复合年增长率为10.2%,并预期2022年将增长至181.2亿元,复合年增长率为9.5%。

  
图|中国民办高等教育行业发展趋势,来源:招股说明书

  随着民促法的实施,政策在继续支持民办教育发展、加强民办学校分类管理之外,变更了部分核心条例,进一步明确监管方式,对集团化办学、并购等方面做出相关规定。

  对于民促法,国金证券认为精神本身主要目的在规范,而不禁止和限制。其整体仍然现了国家在鼓励促进民办教育发展的大方向上,强调对民办教育实施分类管理,并加强监的态度。同时非义务教育阶段尤其是高校板块收购兼并实现快速扩张布局的行业逻辑没有发生变化。加之目前目前监管部门原则上不再准新建新的民办本科类院校,现有的民办本科学校的牌照成为稀缺资源,另外目前上市的民办教育企业数量也有限,只有中教控股、新高教等几家企业。

  2018年以来大量教育企业赴港上市,但大多都和赴港上市的其他企业遭遇了同样的破发局面,希望教育和春来教育上市首日即告破发。加之2018年教育类监管政策频发,对资本市场的影响也颇大。建桥教育作为2019年首家赴港上市企业,虽然民办教育前景良好,但在资本市场上的发展尚未可知,一起还需时间来检验。

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